* Работа выполнена в рамках научного проекта №15-06-06914, поддержанного Российским фондом фунда- ментальных исследований
Апробация методики на примере инновационного проекта
жүктеу/скачать 0.68 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Апробация методики на примере инновационного проекта в фармацевтической промышленности в России Предлагаемый методический подход был применен для оценки реального российского инновационного проекта с венчурным финансированием в фармацевтической промышленно- сти. Главная идея проекта состоит в повышении устойчивости и расширении бизнеса по про- изводству и продажам зубной пасты премиум сегмента. Основные направления инноваций при производстве данной зубной пасты: применение современных методов подготовки сырьевых компонентов (с предпочтени- ем природных источников); создание новых продуктов на основе современных знаний о физиологии человека и механизмах развития патологического процесса; разработка технологии приготовления готового продукта, позволяющей добиться со- хранения биологической активности активных добавок; разработка методов контроля эффективности готовой продукции [18]. Проведена оценка эффективности инновационного проекта с позиции венчурного фонда традиционным методом NPV (стандартный расчет) и с применением метода реальных оп- ционов. Венчурный фонд будет осуществлять поэтапное инвестирование проекта в два раун- да: в 2009 г. предоставляются средства в размере 35 000 тыс. руб., в 2010 г. – остальная часть средств в сумме 197 000 тыс. руб. Проведем оценку эффективности инновационного проекта с позиции венчурного фонда традиционным методом NPV (стандартный расчет). Расчет финансовых потоков, NPV v и IRR v венчурного фонда для разных годов «выхода» венчурного фонда из бизнеса показал, что венчурный фонд должен «выходить» из бизнеса проинвестированной компании в 2018 г., поскольку именно в этом году наблюдается наи- большее значение внутренней нормы доходности венчурного фонда. Рассчитаем финансовые потоки венчурного фонда и показатели эффективности вложений фонда IRR v и NPV v для года «выхода» 2018 для разных вариантов доли венчурного фонда в уставном капитале инвестируемой компании (начиная с доли 25 % с шагом 4 %: для доли 29, 33, 41, 45 и 49 %) и разных значений ожидаемой величины отношения цены акции к получаемому по ней доходу ( P/E = 2, 3, 4, 5, 6, 7). Для расчета чистого приведенного дохо- да фонда NPV v продисконтируем его денежные потоки по ставкам 20, 30 и 35 %, которые широко используются при оценке проектов в России венчурными капиталистами. Проанализируем полученные результаты. Из практической деятельности известно, что приемлемая для фонда внутренняя норма доходности начинается с 20 %. Согласно нашим расчетам IRR v , приемлемая для фонда, наблюдается при доле 25 % при значении P/E = 7: IRR v = 20 %. Однако доходность в 14,3 % является достаточно низкой. Для случая доли венчурного фонда 24 % при всех рассматриваемых значениях показателя P/E внутренняя норма доходности для венчурного фонда меньше 20 %. 42 ÃËÍрÓ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ‡Ì‡ÎËÁ: ÏÂÚÓ‰˚ Ë рÂÁÛθڇÚ˚ Для доли венчурного фонда в уставном капитале инвестируемой компании 29 % IRR v , равная 20 % и более, наблюдается только при P/E = 6 (IRR v = 20 %) и P/E = 7 (IRR v = 22 %). Однако полученные внутренние нормы доходности являются хотя и приемлемыми для вен- чурного фонда, но очень низки (находятся на «нижней границе»). Приемлемые для венчур- ного фонда внутренние нормы доходности при значениях показателя жүктеу/скачать 0.68 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|