) 5. Денежный поток от собственного капитала за теку- щий период, тыс.руб., (CF

484
в рамках реорганизации, так и в рамках текущей управленческой деятельно-
сти (Таблица 9.15). 
Таблица 9.15 
Оценка преобразований в организации по критерию роста EVA 
Цель преобразований 
Основные виды организационных преобразований 
1. Увеличение прибыли при ис-
пользовании прежнего объема 
капитала 
a) Освоение новых видов продукции (работ, услуг) 
b) Освоение новых рынков (новых сегментов рынка) 
c) Освоение более рентабельных смежных звеньев 
производственно - технологической цепочки 
2. Уменьшение объема исполь-
зуемого капитала при сохране-
нии прибыли на прежнем уров-
не 
Ликвидация убыточных или недостаточно прибыль-
ных сфер деятельности (в т.ч. ликвидация организа-
ции) 
3. Уменьшение расходов на 
привлечение капитала 
Изменение структуры капитала организации
Задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры 
и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента организа-
ции. Чем более профессиональным является руководство организации, тем, 
при прочих равных условиях, выше значения показателя EVA и точность 
планирования. Именно этим объясняется тот факт, что на крупных западных 
компаниях значения EVA выступают основой премией менеджеров, которые 
становятся более заинтересованными в росте прибыльности организации и 
росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.
Управление стоимостью организации необходимо одинаково всем: ак-
ционерам, инвесторам, топ-менеджерам. Именно эта цель - рост стоимости 
организации является общей для всех участников деятельности организации 
и совпадает с их разносторонними интересами. Выбирая алгоритм анализа 
принимаемых решений по управлению капиталом, оценивая эффективность 
деятельности компании и инвестиционных проектов, налаживая общение с 
собственниками капитала, менеджеры фактически выбирают между двумя 
существующими моделями финансового анализа: учетной (или бухгалтер-
ской) и финансовой (или стоимостной).
Для полной оценки эффективности деятельности организации и для от-
вета на два главных вопроса собственника - сколько реально стоит его капи-
тал, и какой он приносит доход общепринятых показателей не достаточно. 
Бухгалтерская прибыль и основанные на ней показатели деятельности фирмы 
имеют еще ряд существенных недостатков. Такие показатели не могут ис-
пользоваться для постановки целей деятельности фирмы. Показатель "Чистая 
прибыль" для собственника носит больше виртуальный, чем реальный харак-
тер. Наличие прибыли - это еще не гарантия наличия средств на расчетных 
счетах, и обычно даже прибыльные организации испытывают нехватку де-
нежных средств.
Бухгалтерские показатели не учитывают рыночные риски (возмож-
ность срыва поставок, падение объема сбыта или цен на рынке), организаци-
онные риски (риски признания некомпетентности менеджмента, неэффек-

485
тивной организационной структуры), финансовые риски (риски снижения 
платежеспособности, ликвидности, рентабельности компании). Кроме того, 
бухгалтерские показатели ориентированы на прошлое (отчетность за преды-
дущий период), в то время как собственнику важно представлять будущее и 
прогнозировать его. Бухгалтерские показатели не учитывают также измене-
ние стоимости денег во времени (дисконтирование), инфляцию, различные 
качественные параметры эффективности деятельности компании. 
Кроме того, бухгалтерская отчетность не отражает полную стоимость 
современной компании. Отражаемые в учете активы не учитывают целого 
ряда ресурсов, которые используются фирмой и приносят доход. К таким ре-
сурсам относятся: вложения в НИОКР (научно-исследовательские и опытно-
конструкторские работы.
)
, в обучение персонала, инвестиции в создание и 
продвижение торговой марки, в реорганизацию бизнеса. Все эти ресурсы от-
носятся к элементам капитала, но не признаются активами в соответствии со 
стандартами учета и не участвуют в расчете бухгалтерской прибыли. С точки 
зрения стратегического анализа и стратегического управления, такие ресурсы 
важно учитывать при определении размера используемого капитала.
Концепция EVA предлагает учитывать такие ресурсы («эквиваленты 
собственного капитала») в составе капитала организации, и это предполага-
ется делать с помощью специальных корректировок капитала организации. 
Использование «эквивалентов собственного капитала» позволяет показателю 
EVA учитывать полную стоимость организации. Прибыль компании должна 
соответствовать активам, которыми она генерируется, следовательно, поми-
мо корректировок капитала предусматриваются соответствующие коррекции, 
учитывающие изменения в прибыли компании, вызванные «неучтенным» ка-
питалом за рассматриваемый период. В результате проводимых коррекций 
(капитала и прибыли фирмы) показатель доходности инвестированного капи-
тала (ROCЕ) в концепции EVA существенно отличается от одноименного 
бухгалтерского показателя. 
Однако основная цель при внедрении концепции экономической до-
бавленной стоимости должна заключаться не в наиболее точном расчете это-
го показателя, а в построении более эффективной системы управления орга-
низацией, стимулирующей менеджеров увеличивать стоимость бизнеса. 
Именно в этом заключается потенциал концепции для финансового управле-
ния. Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает при-
бавление стоимости к рыночной стоимости организации и оценку эффектив-
ности деятельности организации через определение того, как это организация 
оценивается рынком. 
В соответствии с формулой (9.7), рыночная стоимость организации 
может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в 
зависимости от будущих прибылей организации: 

жүктеу/скачать 4.89 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: