А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

414
ность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестици-
онного проекта на данном интервале планирования. 
Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в 
денежной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков, описываю-
щих процесс осуществления инвестиционного проекта.
В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта 
состоит из следующих основных элементов:
- инвестиционные затраты;
- объем продаж;
- производственные затраты;
- налоги.
На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционного перио-
да) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отра-
жает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для после-
дующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и 
формированием чистого оборотного капитала). После завершения инвести-
ционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуата-
ции внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, стано-
вится положительной. 
Дополнительная выручка от реализации товаров и услуг, как и допол-
нительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления про-
екта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В 
первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного 
производства, когда снижение выручки перекрывается экономией затрат. Во 
втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в хо-
де, например, модернизации оборудования. 
Технически задача инвестиционного анализа заключается в определе-
нии того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на ко-
нец установленного горизонта исследования.
В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и 
денежного потока, а также связанное с ними понятие амортизации. Необхо-
димо особо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие "при-
быль" (впрочем, как и многие другие экономические понятия) не совпадает с 
его бухгалтерской и фискальной трактовкой. В инвестиционной деятельно-
сти факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных 
капиталовложений, чему соответствует понятие "амортизация". В случае 
вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют аморти-
зационные отчисления. 
Таким образом, обоснование выполнения главных требований, предъ-
являемых к проекту в сфере реальных инвестиций, строится на расчете сумм 
амортизационных отчислений и прибыли в пределах установленного гори-
зонта исследования. Эта сумма, в самом общем случае, составит суммарный 
денежный поток операционного периода. 

415
Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах 
расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) прини-
мается с учетом: 
- продолжительности создания и эксплуатации объекта; 
- нормативного срока службы основного технологического оборудования; 
- достижения заданных характеристик прибыли; 
- требований инвестора. 
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом рас-
чета могут быть: месяц, квартал полугодие или год. 
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первона-
чальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, ко-
торые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функциони-
рования и ликвидации. 
Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться 
базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Базисные цены (Ц

жүктеу/скачать 4.89 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: