А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

418
ния капиталовложений принимается, как правило, на уровне организации в 
целом или его самостоятельного в финансовом отношении подразделения. 
При этом в первую очередь учитывается текущее финансовое состояние этой 
организации, которое практически невозможно отразить в локальном проек-
те. 
Таким образом, в крупных организациях задача выбора схемы финан-
сирования инвестиционного проекта (по крайней мере, для проектов, отно-
симых к категории "крупных") с необходимостью уходит на высший уровень 
управления. На уровне среднего управленческого звена остается задача вы-
бора наиболее эффективных, то есть наиболее потенциально прибыльных 
проектов из имеющегося перечня. 
Очевидно, что когда мы имеем дело с оценкой проекта для действую-
щей организации, необходимо выяснить, как факт наличия текущей деятель-
ности влияет на результаты анализа проекта, а это, в свою очередь, зависит 
от целей анализа и от целого ряда факторов, из которых можно выделить 
наиболее существенные.
С какой точки зрения оценивается проект. Проект может оценивать са-
ма организация (ее акционеры), проект может быть оценен с точки зрения 
внешнего инвестора (нового акционера), проект может оценивать банк или 
лизинговая компания с целью определения возможности своего участия в его 
финансировании, и, наконец, проект могут рассматривать государственные 
учреждения, например в случаях, когда предполагается государственная под-
держка проекта.
Сопоставимость масштабов организации и проекта. Возможна ситуа-
ция, когда сравнительно небольшая организация реализует масштабный про-
ект и ситуация, когда крупная организация осуществляет относительно не-
большой проект.
Степень использования проектом активов организации. Проект может 
заключаться в изменении существующей технологии и быть, таким образом, 
полностью завязанным на действующее производство, а может быть полно-
стью независимым, в том числе и территориально, от действующего произ-
водства.
На какой стадии находится проект. Организация может выбирать про-
ект из множества возможных или проводить комплексную оценку проекта до 
момента начала его финансирования. И, бывают случаи, когда необходимо 
оценить проект (для принятия каких-либо решений по поводу этого проекта) 
когда часть вложений уже сделана.
В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку фи-
нансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективно-
сти. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора не интересует 
финансовая состоятельность отдельно проекта. Если они собираются вкла-
дывать деньги в организацию в целом, их интересует финансовая состоя-
тельность организации, осуществляющей инвестиционный проект.
С другой стороны, организация при оценке проекта может ставить во-
прос о финансовой состоятельности выделенного проекта, например, если 

419
это незначительный по масштабам или территориально обособленный про-
ект. То же касается вопросов экономической эффективности. Банк может 
профинансировать проект, имеющий не высокие показатели эффективности в 
случае, если он уверен в возвратности средств от результатов действующего 
производства. Если крупная организация реализует небольшой по объёму 
проект, то вопросы эффективности проекта, с точки зрения банка, могут быть 
вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности организа-
ции в целом. В то же время, эффективность масштабного для реализующей 
его организации проекта принципиально важна для принятия решения о кре-
дитовании. 
С точки зрения организации, выбирающей инвестиционные проекты 
для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности на этапе пер-
вичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, 
определить наиболее эффективные способы вложений средств, а затем уже 
определяться с тем, каким образом обеспечить финансовую состоятельность 
проекта и организации. И наоборот, если большая часть средств уже вложе-
на, то эффективность новых вложений будет вероятнее всего весьма значи-
тельной (стоимость завершения проекта сравнивается с эффектами, обуслов-
ленными преимущественно ранее осуществлёнными вложениями) и, соот-
ветственно, точное определение параметров эффективности не представляет 
особого интереса. В то же время, вопрос о финансовой состоятельности ра-
нее начатого проекта может встать с особой остротой в ходе его реализации. 
Поскольку вложения, как правило, не обратимы, то осознание их недоста-
точной эффективности по сути ничего не меняет. Важно определить, что де-
лать дальше и оценить эффективность предполагаемых решений. 
Очевидно, что не всегда необходима комплексная оценка проекта, и 
существует различное понимание финансовой состоятельности - состоятель-
ность обособленного проекта и состоятельность организации, осуществляю-
щей проект. Исходя из этого, применяют различные методы анализа инве-
стиционных проектов, осуществляемых в действующей организации. Рас-
смотрим их по отдельности.

жүктеу/скачать 4.89 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: