А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности
R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C
жүктеу/скачать 4.89 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- WACC = kd *(1-tc) *wd + kp*wp + ks*ws
| R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C, (9.1)
где R – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал; Rf - безрисковая ставка дохода; Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); β – коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэко- номическими и политическими процессами, происходящими в стране); S1 – премия для малых организаций; S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании; С – страновой риск. Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дис- конта (Weighted Average Cost of Capital, WACC) определяется следующим образом: WACC = kd *(1-tc) *wd + kp*wp + ks*ws , (9.2) где kd – стоимость привлеченного заемного капитала; tc – ставка налога на прибыль; wd – доля заемного капитала в структуре капитала организации; kp – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные ак- ции); wp – доля привилегированных акций в структуре капитала организации; ks - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции); ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала организации. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы: метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов); метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со зна- чительными материальными активами); метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного пото- ка от продажи в текущую стоимость); 466 метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в по- казатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанно- го как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста). Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые принесет объект в прогнозный период и текущей стоимо- сти объекта в постпрогнозный период. Внесение итоговых поправок связано с наличием нефункциональных активов, не принимающих участия в извлечении дохода, и их влиянием на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля. Метод дисконтированных будущих денежных потоков применим к приносящим доход организациям, имеющим определенную историю хозяй- ственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов. Этот метод в меньшей степени применим к оценке бизнеса организаций, терпящих систематические убытки. Следует также соблюдать определенную осторож- ность в применении этого метода при оценке бизнеса новых организаций, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирова- ние будущих денежных потоков. Применение метода дисконтированного денежного потока – весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наибо- лее теоретически обоснованный. В странах с развитой рыночной экономикой этот метод применяется в 80 – 90% случаев при оценке крупных и средних организаций. Главное достоинство метода заключается в том, что он учиты- вает перспективы развития рынка в целом и организации в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов. Суть метода капитализации прибыли заключается в том, что оценен- ную стоимость бизнеса действующей организации считают равной отноше- нию чистой прибыли к выбранной ставке капитализации: жүктеу/скачать 4.89 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|