А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности
жүктеу/скачать 4.89 Mb. Pdf көрінісі
|
| Остаточная политика строится на первостепенном учете инвестици-
онных возможностей организации, ограниченности внешних источников фи- нансирования или их высокой стоимости. В этом случае при установлении дивидендного выхода сначала определяется количество денежных средств, которыми может располагать акционерное общество без дополнительной эмиссии акций. Например, если получена чистая прибыль 100 млн.руб. и ди- виденды не выплачиваются, то максимальный рост капитала за счет собст- венных внутренних источников составит 100 млн.руб. Если структура капи- тала сохраняется неизменной, то для максимизации рыночной оценки капи- тала потребуются заемные средства. Затем вероятный размер нового капита- 509 ла сравнивается с инвестиционными возможностями через сравнение внут- ренней нормы доходности и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных про- ектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость ка- питала), более размера располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется. Недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачи- ваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты каждого года оп- ределяются как разница между чистой прибылью отчетного года и нераспре- деленной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы в текущем году. Инвесторы выберут организация, которое реинвестирует прибыль вме- сто выплаты дивидендов, если доходность (рентабельность) его активов по- сле реинвестирования превышает ту доходность, которую инвесторы могут получить самостоятельно при аналогичном уровне риска. Например, если ак- ционерное общество реинвестирует в проект, обеспечивающий 30% рента- бельности, а наивысшая доходность на рынке по дивидендам составит 20%, то акции этой организации будут расти в цене. Таким образом, даже если инвестор оценивает будущий рост более рискованно, чем получение текущей дивидендной доходности, высокая ожи- даемая доходность по новым проектам компенсирует этот риск. жүктеу/скачать 4.89 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|