Факторы, влияющие на оценку планов капитальных затрат

Основной целью финансового отдела при оценке планов капиталовложений является определение наиболее экономичного проекта. Делая сравнения между возможными вариантами капиталовложений, финансовый отдел должен включать все относящиеся к ним затраты, в том числе следующие их элементы:

- первоначальная стоимость оборудования (включая доставку и установку);

- стоимость, по которой можно реализовать оборудование в конце срока его службы;

- уплата процентов;

- стоимость содержания и ремонта оборудования;

- энергия;

- рабочая площадь;

- налоги:

- страхование;

- основная и вспомогательная рабочая сила.

Конечно, планы капиталовложений касаются не только финансовых аспектов. Что финансовый отдел больше всего связан с вопросами сравнения различных вариантов капиталовложений с точки зрения стоимостной, это верно, но работники отдела не должны упускать из виду менее осязаемые аспекты планов капитальных затрат. Наряду со стоимостными показателями они должны принимать во внимание такие факторы, как:

- сравнение вариантов с точки зрения качества продукции;

- имеется ли достаточно средств для реализации лучшего проекта?

Если средства предстоит занимать, то каков риск недостаточной отдачи на капиталовложения для выплаты долга по наступлении срока?

- каковы возможности того, что еще более усовершенствованное оборудование появится на рынке, прежде чем окупятся капиталовложения?

- не потребует ли новых машин или технологии производство какой-либо новой продукции в ближайшем будущем?

- каковы были бы преимущества от приобретения основных средств с более высокой производительностью, чем требуется для производства в настоящий момент?

- какое влияние каждый из вариантов окажет на уровень занятости?

- какой из вариантов более гибок, более быстро может быть приспособлен к различным видам работы?

- какие сравнительные достоинства вариантов с точки зрения надежности и техники безопасности?

Аренда или покупка? Финансовый отдел должен тщательно взвесить все методы приобретения основных средств или того, что они будут давать, прежде чем вкладывать в них средства. Вместо того чтобы прямо покупать какое-либо оборудование, в ряде случаев финансовый отдел может за меньшую сумму арендовать его. Почти все компании арендуют часть оборудования у производителей и компаний, сдающих его в аренду, а в некоторых случаях и у правительства. Стоимость аренды, как правило, зависит от степени использования, и она обычно уменьшается с каждым годом действия договора аренды.

Экономия, получаемая от аренды основных средств вместо прямой их покупки, лучше всего видна из примера. Сравните сумму расхода наличных средств за аренду машины в течение 5 лет с суммой амортизации стоимости машины за тот же период.

Прибыль, полученная от каждой машины за 5 лет, одинакова; арендная плата за 550 долл. больше, чем сумма амортизации. Но заметьте конечную экономию средств при аренде.

Иногда компания может модернизировать имеющееся оборудование, так что оно будет работать как более новые модели машин. Но обычно действия фирмы по модернизации машин не оправдываются, если стоимость модернизации составляет 25% стоимости их замены. Конечно, бывает, что фирма вынуждена модернизировать специальное оборудование или оборудование, которое уже больше нельзя найти в продаже независимо от стоимости.

Проведение определенной политики помогает в оценке планов капитальных затрат, но такая политика должна быть гибкой, позволяющей финансовому отделу разрешать любую проблему капиталовложений в соответствии с достоинством каждого данного проекта. До вложения капитала в новое оборудование финансовый отдел должен быть в значительной степени уверен, что вложения окупятся достаточно быстро.

Как подсчитать годовую экономию в затратах?

Степень отдачи от вложений капитала в новое оборудование зависит главным образом от годовой экономии затрат, получаемой в результате использования нового оборудования. Разница между годовыми производственными затратами на имеющемся и намечаемом к приобретению оборудовании является основным фактором в экономии годовой суммы затрат. Но на экономию годовой суммы всех затрат влияют также проценты и амортизация. Один из методов подсчета годовой экономии в затратах иллюстрируется следующим примером, в котором учитываются производственные затраты, проценты на капитал и амортизация. (Предполагается, что количество и качество производимой продукции одинаковы для существующего и намечаемого к приобретению оборудования.)

При сравнении производственных затрат финансовый отдел учитывает только те затраты, которые отличаются в каждом проекте. Если накладные расходы, например, являются одинаковыми в обоих проектах, они не учитываются при определении годовой экономии в затратах. Но финансовый отдел должен учитывать все различающиеся производственные затраты. Предположим, что компания изучает вопрос о замене данного оборудования новым. В этом случае финансовый отдел сравнивает производственные затраты следующим образом:

Это, по-видимому, означает, что предполагаемые капиталовложения выгодны. Но прежде чем их одобрить, финансовый отдел должен рассмотреть и ряд других затрат, включая проценты на капитал и. амортизацию.

Если предполагается вложить в основные средства 6 тыс. долл. и компания планирует занять необходимый капитал из 10% годовых, то сумма уплаченных процентов за первый год составит 600 долл. и она будет снижаться каждый последующий год, но финансовый отдел берет в расчет при сравнении затрат только одну цифру — 600 долл. Аналогично, если он использует для финансирования покупки оборудования нераспределенную прибыль, то фирма теоретически теряет заработок, который она могла бы получить, вложив этот капитал другим способом. Уровень прибыли на капитал, вложенный другим способом, может и не составить 10%, но при сравнении затрат на осуществление предполагаемых капиталовложений со «стоимостью упускаемой возможности» финансовый отдел принимает по своему усмотрению тот процент, который считает нормальным доходом на капитал, который мог бы быть вложен каким-либо другим образом.

Чтобы завершить расчет, финансовый отдел также начисляет стоимость этой же «упускаемой возможности» на стоимость существующих основных средств. Такое начисление основывается на том соображении, что если капитал уже вложен в имеющиеся основные средства, то компания теряет определенный процент. Например, если стоимость существующих основных средств составляет 2 тыс. долл., фирма могла бы продать их на эту сумму, вложить выручку из того же процента (10%), который начисляется на стоимость предполагаемых капиталовложений, и получать с этого ежегодный доход в 200 долл. Продолжая такое сравнение в указанном выше примере, мы находим:

D=(C-S)/N,

где D — сумма годовой амортизации;

С — первоначальная стоимость;

S — остаточная стоимость;

N— ожидаемый срок существования основного оборудования (в годах).

Предположим, что предполагаемое к приобретению оборудование, стоимость которого 6 тыс. долл., имеет полезный срок действия 10 лет, а ориентировочная остаточная стоимость в конце 10-летнего периода 600 долл. (10% его первоначальной стоимости). Размер годовых амортизационных отчислений будет тогда равен 540 долл., что исчислено следующим образом:

D= (6000 долл. — 600 долл.) / 10 = 540 долл. в год.

Финансовый отдел вычитает эту сумму из годовой экономии, которую ожидают получить при использовании нового оборудования.

Некоторые финансисты при определении амортизационных отчислений по существующему оборудованию находят из его балансовой стоимости, т. е. стоимости по бухгалтерским книгам, другие — основывают амортизацию на текущей рыночной стоимости. Какой метод лучше, представляется спорным. Допустим, например, что компания покупает машину за 10 тыс. долл. Ожидается, что машина будет действовать в течение 10 лет, пока у нее уже не будет никакой остаточной стоимости. В этом случае годовая амортизация будет равняться 1 тыс. долл.; балансовая стоимость машины составит 2 тыс. долл. после 8 лет. Но если машина после 8 лет будет иметь фактическую рыночную стоимость в 1 тыс. долл. и ожидается, что ее остаточная стоимость после 10 лет составит 200 долл., то, очевидно, что ее следует амортизировать на сумму 400 долл. в год за 9-й и 10-й годы, что совсем не соответствует 1 тыс. долл. начисления годовой амортизации, основанной на балансовой стоимости.

При оценке планов капиталовложений текущая рыночная стоимость наличного оборудования, несомненно, является лучшей основой для расчета амортизационных отчислений, поскольку компания может продать имеющееся оборудование и использовать вырученную сумму для покупки нового оборудования. Балансовая стоимость очень подходит для учета, но она не всегда соответствует фактической стоимости на тот момент, когда компания оценивает планы капиталовложений.

Финансовый отдел обычно не имеет отношения к амортизационным начислениям на имеющееся оборудование, за исключением сравнения их с начислениями на оборудование, предполагаемое к приобретению. Поэтому финансовый отдел обычно подсчитывает амортизационные отчисления по существующему оборудованию начиная с момента, когда производится сравнение, а не со времени покупки существующего оборудования. Если «срок жизни» оборудования уже истек, финансовый отдел не начисляет по нему амортизации.

Для иллюстрации предположим, что имеющаяся у компании машина может полезно действовать еще 2 года, после чего ее остаточная стоимость составит 500 долл. Машина имеет текущую рыночную стоимость 2 тыс. долл. Таким образом, она принесет при продаже сейчас на 1,5 тыс. долл. больше, чем при продаже ее через 2 года. Без учета балансовой стоимости это означает, что годовой уровень амортизации на 2 оставшиеся года службы машины составляет 750 долл. (1,5 тыс. долл., деленные на 2 года). В этом Случае финансовый отдел относит 750 долл. на затраты при использовании старой машины и получает для сравнения следующие величины:

После того как финансовый отдел рассчитает годовую экономию в затратах, он может применить несколько популярных методов проверки фактических достоинств данного капиталовложения.

Проверка периода окупаемости не является особенно ценной, за исключением фирм, проводящих политику капиталовложений только в основные средства со сравнительно коротким периодом окупаемости. Но даже и в этом случае проверка периода окупаемости не является достаточно точным показателем качества вложения. Почему это так? Потому что финансовый отдел может подсчитать годовую экономию в затратах многими другими способами, кроме описанного выше, и может рассмотреть вопрос о всей сумме капиталовложения с других точек зрения. При оценке планов капиталовложений некоторые фирмы учитывают всю сумму вложения, а другие — только часть — за счет чистых собственных средств. Некоторые фирмы учитывают всю годовую экономию в затратах, а другие — годовую экономию после уплаты налогов, после уплаты налогов и амортизации или за вычетом и налогов, и амортизации, и процентов. Некоторые компании, вместо того чтобы брать только первоначальную производственную выгоду (как это анализировалось выше), рассчитывают среднюю экономию на весь срок службы оборудования.

Но в качестве чисто произвольного метода проверка периодом окупаемости капиталовложений достаточно точна. Она дает финансовому руководителю возможность определить возможный период окупаемости вложения (в общих чертах) по сравнению с желаемым периодом окупаемости.

Определение рентабельности индексный методой

Определение рентабельности капиталовложений индексным методом, называемым также методом последовательного дисконтирования текущих затрат, имеет целью оцепить планы капиталовложений путем сравнения размера будущего дохода по ним (или годовой экономии в затратах) со стоимостью финансирования капиталовложений. Этот метод определения рентабельности показывает величину процента, на который фирма должна была бы вложить капитал, необходимый для приобретения данного оборудования, с тем чтобы отдача на капитал была той же.

Чтобы использовать этот метод, финансовый отдел должен располагать следующими данными:

- общая сумма капиталовложений и ее распределение по срокам;

- годовая экономия в затратах:

- полезный срок действия оборудования;

- вероятные амортизационные отчисления;

- ожидаемые ставки налога на прибыль (или экономия соответствующих расходов).

Предположим, что фирма планирует вложить в новую машину 1 тыс. долл., ожидая, что это будет ежегодно давать экономию в 400 долл. Срок действия этой машины 5 лет, после чего она будет демонтирована, как не имеющая остаточной стоимости. Федеральные налоги будут поглощать 50% годовой экономии (предполагается, что экономия представляет собой прибыль). Располагая этими данными, финансовый отдел может вычислить истинную ценность капиталовложения (или величину отдачи), используя в качестве расчетной таблицы схему, представленную на рис. 106.

Для вычисления показателя рентабельности финансовый отдел делает следующее:

- высчитывает чистую прибыль (поступления минус расходы за вычетом налогов, но без амортизации). В приведенном примере с машинной стоимостью в 1 тыс. долл. чистая прибыль за каждый из 5 лет ее полезной работы составит:

Финансовый отдел определяет чистый облагаемый доход (колонка 3), вычитая амортизацию из ожидаемой годовой экономии. Из 200 долл. чистого облагаемого дохода 100 долл. идет на уплату налогов, оставляя 300 долл. чистой прибыли в год (колонка 1 минус колонка 4). Эта цифра за каждый год полезного срока работы машины заносится в расчетную таблицу, при веденную на рис. 106.

В колонку 1 расчетной таблицы записывается цифра 1 тыс. долл., т. е. требуемая капитальная затрата. Эта сумма заносится в «нулевое время», т. е. на день покупки. Если компания делает предварительные капиталовложения до «нулевого» времени или если было необходимо вложить дополнительные средства после дня покупки, то соответствующие суммы записываются над или под записью 1 тыс. долл.

С помощью расчетной таблицы теперь находится общая сумма расходов в колонке 1 (1 тыс. долл.) и чистая прибыль (1500 долл.) и высчитывается отношение чистой прибыли к расходам (которое равно 1,5). После этого повторяются действия 2 и 3 с расходами и чистым доходом в колонках 2,3,4 и 5 расчетной таблицы, т. е. цифры, указанные в колонке 1, умножаются на искомый коэффициент для каждого года, в результате чего получится «стоимость на данный момент».

Пользуясь диаграммой на рис. 106 наносят величины соотношений против величин пробных процентных ставок и соединяют все поставленные точки плавной кривой. Искомым индексом является точка, где кривая пересекается с жирной линией соотношения 1,0. Для данного конкретного вложения капитала этот индекс составит 17,5%, что показывает, что ценность предполагаемого вложения капитала на самом деле такая, какую бы через 5 лет имели вместе с начисленными сложными процентами 1 тыс. долл., положенные на 17,5%.

Очевидно, если бы компания могла вложить 1 тыс. долл. на 17,5% годовых, она получила бы после 5 лет значительно больше. Разумеется, вложить деньги таким образом, это значит, что в данный момент они стоят больше, чем 1 тыс. долл.Чтобы найти истинную стоимость в данный момент 1 тыс. долл., которые должны быть вложены в новое оборудование, пользуются следующей формулой:

S = P(l + i)ⁿ,

где S — сумма денег в будущем;

i — процентная ставка;

n — количество лет;

Р — стоимость денег в данный момент.

Другими словами, вложенная в настоящее время 1 тыс. долл. при сложном проценте в 17,5% составит через 5 лет 2336 долл. Говоря несколько иначе, 2336 долл., которые будут через 5 лет, сейчас стоят 1 тыс. доля. Это звучит странно, но все, к чему велся финансовый расчет, это было желание определить будущую величину стоимости сегодняшних денег, вложенных определенным образом. В нашем примере 1 долл. будет стоить через 5 лет 2,336 долл. Сегодня такой доллар в действительности имеет потенциальную стоимость 2,336 долл. Конечно, если его не вложить, доллар так и останется через 5 лет 1 долл.