Кузнецов О. Л., Кузнецов П. Г., Большаков Б. Е

Качество управления (или качество плана)

где — доля произведенной продукции, обеспеченной платежеспособным покупателем, — коэффициент скорости оборота (Т—Д—Т), — коэффициент качества окружающей среды

где .

где — суммарные кредиторские обязательства.

где — стоимость 100% акции компании.

Недооцененность компании тем выше, чем больше разность

Если разность отрицательна, то имеет место переоцененность компании. В этом случае компания становится непривлекательной для инвестора, так как имеет место завышенная стоимость акций.

Расчетное время равенства =

Временной интервал, в течение которого стоимость акций становится равной экономическому потенциалу компании (рис. 11.3):

 

рис. 11.3

Инвестиционная привлекательность

а) динамика потенциальных возможностей;

б) динамика эффективности их использования .

Имеет место экстенсивный рост производства, если:

Имеет место спад производства, если:

Имеет место интенсивный рост (развитие) производства, если

Имеет место застой производства, если

Имеет место деградация производства, если

31. 10. Механизм защиты инвестиций

от рисков неэффективного управления развитием

Инвестиции сохраняются, если их величина не превосходит

величины обеспечения, гарантирующей их возврат:

где — величина инвестиций; — величина обеспечения инвестиций — реальные активы, обеспеченные платежеспособным спросом и правом перехода в собственность инвестора в случае невозврата кредита и процентов по нему.

Изменение во времени величин, входящих в уравнение, обусловлено действием определенных факторов (причин): , перечисленных выше в сводке.

Выше было показано, что величина обеспечения инвестиций X мультипликативно связана с экономической возможностью P и инвестиционной привлекательностью J_n социально-экономического субъекта, то есть . Поэтому уравнение сохранения инвестиций можно представить в виде:

, (11.36)

где — коэффициент конвертации величины обеспечения инвестиций из энергетической (квт-час) в денежную форму (КВ) и, наоборот, из денежной в энергетическую; — экономическая возможность в квт, ; J_n(t) — инвестиционная привлекательность, .

Здесь существенно то, что коэффициент конвертации может быть установлен один раз, а дальше работает изменение величины обеспечения инвестиций.

32. 
    11. Причины возникновения риска:
    

• 
          уменьшение полной мощности — полного потока активов;
  
• 
          увеличение потерь — пассивов;
  
• 
          нулевой КПД правовых, финансовых, информационных и организационных технологий;
  
• 
          низкий и уменьшающийся платежеспособный спрос;
  
• 
          увеличение темпов роста инвестиционного потенциала;
  
• 
          увеличение кредиторской зависимости;
  
• 
          уменьшение перспективного преимущества;
  
• 
          уменьшение инвестиционной привлекательности.
  

33. 
    12. Типы рисков
    

• 
          риск уменьшения полной мощности компании;
  
• 
          риск увеличения потерь (пассивов);
  
• 
          технологический риск;
  
• 
          риск слабого платежеспособного спроса;
  
• 
          риск низкого инвестиционного потенциала;
  
• 
          риск повышенной кредиторской зависимости;
  
• 
          риск отсутствия перспективных преимуществ;
  
• 
          риск переоценки компании.
  

34. 
    13. Суть механизма защиты инвестиций от рисков
    

а) привлечение инвестиций (подготовительный этап);

б) вложение капитала (этап реализации проекта);

в) возврат инвестиций (подведение итогов);

г) реинвестирование (продолжение процесса на новом витке).

Привлечение инвестиций возможно в том и только в том случае, если гарантирован их возврат.

По этой причине механизм защиты инвестиций от рисков невозврата должен базироваться на принципе сохранения инвестиций, распространенном на все этапы инвестиционного процесса:

Величина обеспечения инвестиций должна быть равна величине

инвестиций на всех этапах инвестиционного процесса.

Подготовительный этап:

1. Делается оценка всех параметров, определяющих величину .

2. Оценивается величина обеспечения инвестиций на начало действия контракта.

3. Оценивается динамика изменения на всем интервале времени действия контракта.

4. Согласуется доля на начальном этапе действия контракта.

5. Инвестор устанавливает начальное значение процентной ставки и премию за риск .

6. В том случае, если принцип сохранения инвестиций на соблюден, подписывается инвестиционный контракт.

7. В контракте стороны фиксируют право изменения , и R в зависимости от фактической динамики величины обеспечения .

8. На дату подписания контракта зафиксировано:

. (11.37)

Этап реализации контракта:

Отслеживается динамика :

• 
  —    если (t) не изменяется, то и , и R сохраняются;
  
• 
  —    если (t) изменяется, то и , и R изменяются по определенным правилам.
  

В общем случае динамика может выглядеть так (рис. 11.4):

Рис. 11.4

35. 
    14. Риск как величина возможных потерь инвестора
    

Временной отрезок , где имеет место положительная разность между , можно назвать Зоной существования риска для инвестора.

Величина является мерой риска для инвестора.

Временной отрезок , где можно назвать Зоной отсутствия риска для инвестора.

36. 
    15. Жизненный цикл риска
    

Риск возникает, если:

Происходит смена знака производной от с положительного на отрицательный

, (11.39)

.

Риск увеличивается, если:

Предельно допустимый риск

Недопустимый риск

Риск уменьшается, если уменьшается величина риска.

Риск исчезает, если происходит смена знака разности с положительного на отрицательный.

Возникшие в ходе выполнения контракта риски должны быть устранены.

Инвестиции будут защищены, если риск невозврата компенсирован равенством на всем протяжении действия контракта.

37. 
    16. Рейтинг предприятия с учетом риска
    

Определяется разностью между величиной реальных активов предприятия и величиной риска неэффективного управления:

где — величина инвестиционного рейтинга.

=	Рейтинг увеличивается, если > 0.
	Рейтинг сохраняется, если = 0.
	Рейтинг убывает, если < 0.

38. 
    17. Штрафные санкции как компенсация возможных потерь инвестора
    

Возможны следующие ситуации:

1. 
   1.      Если не убывает и риск отсутствует, то финансирование осуществляется в соответствии с начальными условиями инвестиционного контракта.
   
2. 
   2.      Если не возрастает и возник риск, то делается предупреждение заемщику.
   
3. 
   3.      Если убывает и риск возрастает, то на заемщика накладываются штрафные санкции в размере величины риска.
   
4. 
   4.      Если убывает и риск становится предельно допустимым, то наряду со штрафными санкциями заемщику дается извещение о возможном прекращении контракта.
   
5. 
   5.      Если убывает и риск становится недопустимым, то контракт прекращается с компенсацией нанесенного ущерба.
   

1. 
   1)      штрафные санкции, увеличивающие долю реальных активов, переходящих в собственность инвестора;
   
2. 
   2)      штрафные санкции, повышающие процентную ставку;
   
3. 
   3)      штрафные санкции, уменьшающие величину инвестиций;
   
4. 
   4)      комбинация указанных способов.
   

39. 
    18. Поощрение инвестором роста
    

Рост эффективности управления развитием означает увеличение величины обеспечения инвестиций, и, следовательно, уменьшение риска невозврата.

Возможны четыре поощрения:

1. 
   1)      уменьшение доли реальных активов, переходящих в собственность инвестора;
   
2. 
   2)      уменьшение процентной ставки;
   
3. 
   3)      увеличение величины и срока кредитования;
   
4. 
   4)      уменьшение величины премии за риск.
   

40. 
    19. Выводы:
    

1. 
   1.      Максимальная величина инвестиций не может превышать полной мощности.
   
2. 
   2.      Разность между максимально предельной оценкой инвестиций и реально обеспеченных инвестиций определяет величину потенциальных инвестиционных потерь.
   
3. 
   3.      Причиной возможных инвестиционных потерь и рисков при переходе к устойчивому развитию является неэффективное использование полной мощности.
   
4. 
   4.      Проблема эффективной защиты инвестиций от рисков неэффективного управления развитием — это проблема эффективного контроля динамики потерь полной мощности.
   
5. 
   5.      Приоритетные направления вложения инвестиций в целях устойчивого развития:
   

1. 
   1)      уменьшение потерь мощности;
   
2. 
   2)      повышение КПД используемых технологий: производственных, правовых, финансовых, информационных, организационных;
   
3. 
   3)      повышение коэффициента платежеспособного спроса;
   
4. 
   4)      повышение коэффициента скорости оборота капитала;
   
5. 
   5)      повышение коэффициента качества окружающей среды;
   
6. 
   6)      повышение коэффициента кредиторской независимости;
   
7. 
   7)      повышение коэффициента перспективного имущества.
   

41. 
    20. Независимые подтверждения выводов
    

1. Подтверждением правильности основного положения рассмотренного механизма, связанного с контролем потерь полной мощности явился первый в России и странах СНГ комплекс технических и программных средств (комплекс «Энергия»), предназначенный для технического и коммерческого учета и контроля за потреблением всех видов энергии (электрической, тепловой, газовой, жидкой и др.), используемых на предприятиях промышленности и энергетики регионов страны.

Комплекс создан ЦНИИАтоминформ (Центр управления программами) в рамках разрабатываемых Программ Минатома РФ с Правительством Москвы по энергосбережению. Комплекс прошел государственные испытания и включен в государственный реестр средств измерений.

Экономический эффект.

На 01.01.1999 г. комплекс эксплуатировался более чем на 500 предприятиях в 149 городах России и стран СНГ. Государства Средней Азии — республика Казахстан и Кыргистан эксплуатируют комплекс для контроля перетоков электрической энергии через границу этих республик.

Анализ результатов работы комплекса показывает, что эффективность использования полной мощности увеличивается на 10—50% за счет снижения потерь:

• 
       Заявленной мощности в часы ПИК на 15—30%;
  
• 
       Потребления электроэнергии на 10—25%;
  
• 
       Расходов жидких и газообразных носителей на 15—50%;
  
• 
       Потребления тепловой энергии на 10—50%.
  

Результаты работы по управлению энергопотреблением в решении проблемы устойчивого развития были доложены на Международной конференции «Социальные, экономические и экологические аспекты устойчивого развития городов», проходившей в Москве (июнь, 1999 г.) под эгидой ООН (UNEP и HABITAT) и получили высокую оценку экспертов ООН.

2. Подтверждением правильности положения: «меньше отходов сегодня, больше доходов завтра» являются работы ученых Мичиганского университета США (Стуарт Харт и Гутам Ахуджа), проведенные ими в 1994—1997 годах на 127 обрабатывающих, горнорудных и других производственных компаниях, входящих в “Standart & Poor’s” (S & P) 500.

Была рассмотрена одна переменная «снижение отходов» на основе «экологического профиля» компаний, разработанного Исследовательским Центром ответственности инвесторов. С его применением упростился поиск соответствия между снижением выбросов и улучшением экономических показателей деятельности компании.

Ученые определили, что доходы с оборота начинают значительно возрастать через год после снижения количества выбросов.

В указанном исследовании сделан очевидный вывод, что наиболее злостные загрязнители имеют самые высокие доходы от проведения мероприятий по уменьшению отходов.

Однако, как справедливо отмечает С.Щмидхейни (эксперт Всемирного Совета предпринимателей по устойчивому развитию), «несмотря на то, что это исследование показало соответствие между усилением экоэффективности и улучшением финансовых показателей, оно не доказало причинно-следственной связи». Это свидетельствует об отсутствии у авторов исследования научной теории.

Такая связь очевидна в предлагаемой нами работе.

42. 
    21. Заключение
    

Принципиальной особенностью предлагаемого механизма является предусмотренная в нем защита интересов инвесторов от любых форм политической и экономической нестабильности, включая инфляционные ожидания и колебания курсов национальных валют.

Это достигается тем, что обеспечением инвестиций являются абсолютно ликвидные активы, выраженные в квт-часах и исключающие товары, не пользующиеся потребительским спросом.

Второй принципиальной особенностью механизма является то, что он дает возможность построить согласованные между собой финансовый и материально-энергетические балансы на любом уровне управления: для общества в целом, для регионов мира, различных стран и их объединений, транснациональных корпораций, любых промышленных предприятий и финансовых учреждений.

Это достигается механизмом финансово-энергетической конвертации, который дает возможность обеспечить переход к сбалансированному взаимодействию общества (страны, региона, предприятия) с природной средой к интеграции экономических и экологических решений.

Это достигается взаимосогласованными правилами вознаграждения и санкций. Эти правила фиксируются в инвестиционном контракте.