Методологические основы финансового менеджмента

Концепция оценки стоимости денег во времени. Методы наращения и дисконтирования стоимости по простым, и сложным процентам. Понятие аннуитета и методы его расчета. Номинальная и реальная стоимость. Ин­фляционная премия.

Информационная база финансового менеджмента. Внут­ренние и внешние источники информации. Понятие финансового анализа. Виды финансового анализа. Методы финансового анализа - трендовый, структурный, сравнительный, R-анализ, интегральный анализ по системе Дюпона.

Понятие финансового планирования. Финансовая стра­тегия предприятия и принципы ее разработки. Целевые стратегические финансовые нормативы. Виды текущих финансовых планов и методы их разработки. Содер­жание капитального и текущего бюджета. Понятие внутреннего финансового контроля. Условия, обеспечивающие эффективность финансового контроля. Система мониторинга текущей финансовой деятель­ности.

2.1. Методический инструментарий финансовых вычислений

Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Концепция такой оценки основывается на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денеж-

В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени принято использовать два основных понятия - будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму финан­сируемых в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процес­сом наращения стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к первона­чальному их размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой "процентной ставке". В практике финансового менеджмента процентная ставка применяет­ся не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком спектре - как измеритель степени до­ходности отдельных финансовых операций.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных активов, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой "дисконтной ставки") к настояще­му периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости во времени, который пред­ставляет собой операцию, обратную наращению при обусловленном конечном размере денежных средств. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) де­нежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда не­обходимо определить сколько денежных средств необходимо вложить в ту или иную финансовую операцию сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обус­ловленную их сумму.

При проведении финансово-экономических расчетов, связан­ных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения
25
или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по прос­тым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочных финансовых операциях, а сложные проценты - при долгосрочных.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной (настоящей) стоимости вклада в конце одного периода платежа (месяц, квартал и т.п.), обусловленного условиями вложения денежных средств.

При расчете суммы простого процента в процессе наращения денежных средств используется следующая формула:

I = Р·n·i,

где I - сумма процента за обусловленный период времени в целом;

Р - первоначальная сумма денежных средств;

n - количество отдельных периодов, по которым осуществ­ляется каждый процентный платеж, в общем обуслов­ленном периоде времени;

i - используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

Пример: Необходимо определить сумму простого процен­та за год при следующих условиях: первоначальная сумма денежных средств - 1000 крб; процентная ставка, вы­мачиваемая ежеквартально -20%. Подставляя эти зна­чения в формулу, получим:

I = 1000 х 4 х 0.2 = 800 крб.

В этом случае будущая стоимость вклада (5) с учетом начислен­ной суммы процента определяется по формулам:

S = Р + I = Р (1 + ni).

В нашем примере будущая стоимость вклада составит 1800 крб (1000 + 800).

Множитель (1 +ni) называется множителем (или коэффици­ентом) наращения простых процентов. Его значение всегда должно быть больше единицы.

Процесс наращения суммы денежных средств во времени по простым процентам может быть представлен, графически (рисунок 5).
26

Сумма вклада

Рисунок 5. График наращения суммы денежных средств по простым процентам (при процентной ставке 20%)

где D – сумма дисконта (по простым процентам) за обусловленный период времени в целом;

S – конечная сумма денежных средств (их будущая стоимость);

n – количество отдельных периодов, по которым предус­матривается расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.
27
Пример: Необходимо определить сумму дисконта по прос­тому проценту за год при следующих условиях: сумма де­нежных средств на конец года определена в размере 1000 крб.; дисконтная ставка составляет 20% в квартал. Под­ставляя эти значения в формулу получим

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (Р) с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по формулам:

В нашем примере настоящая стоимость денежных средств, при получении через год суммы 1000 крб., должна составить 556 крб (1000 - 444).

Используемый в обеих формулах множитель назы­вается дисконтным множителем (коэффициентом) простых процен­тов, значение которого всегда должно быть меньше единицы.

Процесс дисконтирования суммы денежных средств по прос­тым процентам может быть представлен графически (рисунок 6).

Сложным процентом называется сумма прироста денежных средств, которая образуется при условии, что сумма простого про­цента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчете суммы денежных средств в процессе их нара­щения по сложным процентам (Sс) используется следующая форму­ла:

Sс=Р(1 + i)ⁿ

Соответственно сумма процента (Iс) в этом случае определяет­ся по формуле:

Iс = Sc - Р

Пример: Необходимо определить будущую стоимость де­нежных средств и сумму сложного процента при следующих

Рисунок 6. График дисконтирования суммы денежных средств по простым процентам (при дисконтной ставке 20%)

Sс=1000-(1 + 0.2)⁴ = 2074

Ic = 2074 - 1000 = 1074

Процесс наращения суммы денежных средств по сложным процентам может быть представлен графически (рисунок I).

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам (Рс) использует­ся следующая формула:
29

Рисунок 7. График наращения денежных средств по сложным процентам (при процентной ставке 20%)

Dc = S - Рс

Пример: Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процен­там за год при следующих условиях: будущая стоимость де­нежных средств определена в размере 1000 крб.; использу­емая для дисконтирования ставка сложного процента сос­тавляет 20% в квартал. Подставляя эти значения в формулы, получим:
30

Dc = 1000 - 482 = 518 крб

Процесс дисконтирования денежных средств по сложным про­центам может быть представлен графически (рисунок 8).

Рисунок 8. График дисконтирования суммы денежных средств по сложным процентам (при дисконтной ставке 20%)

Пример: Перед финансовым менеджером стоит задача раз­местить 100 млн. крб. на депозитный вклад сроком на один год. Один банк предлагает выплачивать доход по сложным процентам в размере 23% в квартал; второй - в размере 30 % один раз в четыре месяца; третий –в размере 45% два раза в году; четвертый - в размере 100 % один раз в году. Для того, чтобы определить, какой вариант инвестирова­ния лучше, построим следующую таблицу:

Сравнение вариантов показывает, что наиболее- эф­фективным является 1-й вариант (выплата дохода в разме­ре 23 % один раз в квартал).

Отдельные виды денежных потоков, оцениваемых во времени, осуществляются последовательно через равные промежутки вре­мени и в равных размерах. Такая последовательность денежных
32
потоков (равномерных платежей) носит название аннуитет. Примером аннуитета могут быть ежеквартальные суммы процентов по облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уп­лата взносов за арендуемое имущество, равномерное начисление сумм амортизации и т.п. Представление последовательности денеж­ных потоков (платежей) в виде аннуитета существенно упрощает процесс наращения или дисконтирования стоимости денег, дает воз­можность использовать набор упрощенных формул со стандарт­ными значениями отдельных показателей, приводимыми в специаль­ных таблицах.

Так, формула для определения будущей стоимости аннуитета имеет вид:

Sа = А·Ja

где Sa - общая будущая стоимость аннуитета на конец опреде­ленного периода;

А - сумма аннуитетного платежа;

Ja - множитель наращения аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом ставки процента и числа периодов.

Соответственно, формула для определения настоящей стоимости аннуитета имеет вид:

где Pa - настоящая стоимость аннуитета;

А - сумма аннуитетного платежа;

Да - дисконтный множитель аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом дисконтной ставки и числа периодов.

В приложениях 3 и 4 приведены множители наращения аннуитета и дисконтные множители аннуитета.

В практике финансового менеджмента при оценке стоимости денежных средств во времени постоянно следует считаться с кор­ректирующим фактором инфляции, которая обесценивает стоимость этих денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способ­ности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денеж­ных средств.

В практике финансового менеджмента расчеты стоимости де­нежных средств с учетом инфляции наиболее часто проводятся в следующих случаях: 1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств; 2) при формировании уровня ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования;

3) при формировании уровня доходов по финансовым операциям, учитывающим темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используется два основных показателя:

а) темп инфляции (Ti), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n), выражаемый в десятичной дроби;

б) индекс инфляции (Ii) в рассматриваемом периоде (n), опре­деляемый как 1 + Ti.

1. Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

Sp=S/Ii

Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемый темп инфляции, то расчет буду­щей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле:

Пример: Необходимо определить реальную будущую стоимость вложения денежных средств при следующих условиях: объем вложений - 200 млн. крб., период вложения

- 2 года; используемая ставка процента с учетом инфляции

–30% в год; ожидаемый темп инфляции в год -20%.

Подставляя эти значения в формулу, получим:

2. Формирование уровня реальной ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуществляется по формуле:

Jp = Jн - Ti где Jp – реальная ставка процента;

Jн - номинальная ставка процента с учетом инфляции,

сформированная на денежном рынке.

При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе ее наращения по реальной ставке процента мы сталкиваемся с тремя ситуациями:

а) J = Ti. В этой ситуации наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет, тж. прирост их буду­щей стоимости будет поглощаться инфляцией;

б) J > Ti. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать несмотря на инфляцию;

в) J < Ti. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, т.е. процесс их инвестирования станет убыточным.

3. Формирование уровня доходов по финансовым операциям, учитывающим темпы инфляции, предполагает определение размера так называемой "инфляционной премии" (inflation premium). Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода от инфляции, рассчитывается по формуле:

где Пi - сумма инфляционной премии;

Dp - реальный среднерыночный уровень дохода на

вложенный капитал.

Соответственно общая сумма дохода (Dn) по конкретному финансовому проекту (в номинальном исчислении) составит:

Dn = Dp + Пi

Зависимость общего дохода и инфляционной премии по финансовым операциям от темпа инфляции может быть представле­на графически (рисунок 9).

Рисунок 9. Зависимость суммы общего дохода и инфляционной премии от темпа инфляции

В этих целях стоимость денежных средств при их последую­щем наращении или дисконтировании в условиях инфляции пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженной инфляции) сво­бодно конвертируемых иностранных валют. Пересчет осуществляет­ся по курсу Национального банка на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости пересчитан­ных денежных средств осуществляется затем по чистой ставке про­цента в соответствующей стране (например, при пересчете в долла­ры США эта ставка принимается в размере 8-12% в год).

2.2. Информационная база финансового менеджмента

Эффективность каждой управляющей системы в значитель­ной мере зависит от используемой ею информационной базы. В условиях перехода к рыночной экономике известная формула "время-деньги" дополняется аналогичной формулой "информация-деньги". Применительно к финансовому менеджменту она приобре­тает прямое значение, так как от качества используемой инфор­мации при принятии управленческих решений в значительной сте­пени зависят затраты финансовых ресурсов, прибыль, рыночная стоимость акций и другие показатели, формирующие денежные до­ходы собственников капитала. Чем больший размер капитала используется предприятием, чем более диверсифицирована его производственная, инвестиционная и финансовая деятельность, тем выше становится роль качественной информации, необходимой для принятия решений, направленных на повышение эффективности этой деятельности.

К информации, используемой в финансовом менеджменте, предъявляются следующие основные требования (рисунок 10):

1. Значимость, которая определяет, насколько эффективно информация может быть использована при разработке важнейших управленческих решений, в первую очередь, формировании финан­совой стратегии и целенаправленной политики по отдельным аспек­там финансовой деятельности.

2. Полнота, которая характеризует завершенность круга информативных показателей, необходимых для проведения анализа, планирования и принятия конкретных финансовых решений.
37

Требования, предъявляемые к информации

1. Значимость

2. Полнота

3. Достоверность

4. Своевременность

5. Понятность