Министерство науки и образования республики
жүктеу/скачать 0.76 Mb.
|
где Bt- выгоды проекта в год t; Ct- затраты проекта в год /; t - 1,..., n — годы жизни проекта; г- ставка процента. Показатель чистой текущей стоимости (NPV) представляет собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рас- читанного за период реализации проекта, и всех видов суммарных расходов за тот же период, с учетом фактора времени (т.е. с дисконтированием разновременных доходов и расходов). Если суммарное значение денежных потоков равно нулю, то поступлений от проекта хватает только на возврат вложенного капитала, если же оно положительно, значит, проект обеспечивает больше поступлений, чем необходимо для обслуживания долга и выплат минимального уровня дохода учредителям и инвесторам компании. Естественно, что в случае наличия нескольких взаимоисключающих проектов, при прочих равных условиях следует выбрать тот вариант проекта,№укоторого выше. Итак, точкой отсчета служит нулевое значение№у. ^у = It=1n((Bt -Ct) / (1+r)t)= 0 где Bt— выгоды проекта в год Ct — затраты проекта в год /; t - 1,..., n — годы жизни проекта; г- ставка процента. При№у= 0 дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Это дисконтированное значение в точке безубыточности и называютвнутренней нормой доходности(TRR). Данный критерий позволяет инвестору оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка большеIRR, то, положив деньги в банк, можно получить больший доход. Внутренняя норма доходности определяется как пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного на экономический срок жизни инвестиций, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков Денежных средств равна приведенной стоимости оттоков (при этом возмещается инвестированный капитал). IRR— такая ставка дисконта, при которой современная стоимость всех поступлений от проекта равна современной стоимости затрат на него. Этот метод представляет собой ранжирование инвестиционных предложений путем 159 использования понятия «предельный уровень доходности вложений в активы предприятия». На практике чаще всегоШЯнаходят перебором различных пороговых значений рентабельности. Проект считается рентабельным, если внутренний коэффициент не ниже исходного порогового значения. Отсюда ясно, что ставка дисконта, определяемая по методу представляет собой максимальный уровень стоимости привлекаемых для осуществления проекта источников финансирования, при котором сам проект остается безубыточным. При этом предполагается, что все полученные от осуществления проекта свободные денежные средства либо будут реинвестированы по ставке либо использованы на погашение задолженности проекта.Есливнутренний предельный уровень доходности превышает стоимость вложенных средств, проект можно рекомендовать к осуществлению, в противном случае проект считается нецелесообразным. В то же время значениеІКДдля данного проекта может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он с учетом риска осуществления данного проекта превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, то проект также может быть рекомендован к осуществлению. Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) — срок окупаемости проекта, определяемый как период, который требуется для возмещения начального капитала посредством накопленных чистых реальных денег, генерированных проектом. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает несколько этапов. Первый этап — сравнение показателя общей рентабельности инвестиционных проектов со средним процентом банковского кредита. Цель поиск более выгодных вложений капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, проект должен быть отвергнут, поскольку в этом случае деньги выгоднее просто поместить в банк под проценты. Второй этап — сравнение рентабельности инвестиционных проектов со средним темпом инфляции в стране. Цель — минимизация потерь денежных средств от инфляции. При этом отдача от инвестиционного проекта должна быть выше средних темпов инфляции. Третий этап — сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель — минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта. В случаях, когда темпы инфляции выше рентабельности проекта, капитал предприятия с течением времени обесценится и не будет воспроизведен. Четвертый этап — сравнение проектов по срокам окупаемости. Цель выбор варианта с минимальным сроком окупаемости. Чем меньше окупятся инвестиционные затраты предприятия, тем больше у него шансов на возврат произведенных вложений и повышение 0бшей эффективности хозяйственной деятельности. Срок окупаемости инвестиционного проекта рассчитывается с 160 учетом фактора времени путем деления суммы инвестиций на размер ежегодной прибыли от проекта. Пятый этап — оценка стабильности ежегодных (ежемесячных, квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерии оценки на этом этапе неоднозначны. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи. Шестой этап — сравнение общей рентабельности инвестиционных проектов без учета фактора времени, т.е. дисконтирования доходов. Цель — выбор наиболее рентабельного проекта без коррекции на временные отклонения показателей. Это возможно, если срок проекта короток или общее состояние экономики стабильное, устойчивое. Седьмой этап — сравнение общей рентабельности проекта с учетом фактора времени. Будущие поступления и доходы приводятся к ценам начального периода, т.е. капитал будущего периода выражается в текущей (начальной) стоимости. При этом может использоваться обычная формула капитализации доходов: Кбуд= Ктек(1+ r)t где Кбуд — будущая стоимость капитала; Ктек — текущая (начальная) стоимость капитала; г— ставка дисконта (наращивания капитала); t— число периодов (лет, месяцев и т.д.). Используя эту формулу, можно будущие доходы оценить в текущей стоимости: Ктек= Кбуд/ (1+ r)t В приведенной методике обязательна строгая последовательность этапов. Она лишь отражает тот факт, что при оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать одновременно многие факторы. Рассмотрим ряд примеров инвестиционного анализа. Использование перечисленных методов анализа эффективности инвестиций — неотъемлемая часть объективной оценки проекта. Важнейшим этапом здесь является анализ инвестиционных рисков. Существуют два основных подхода к анализу рисков: качественный и количественный. Входекачественного(описательного) анализа определяются новые возможные риски проекта, описываются последствия их реализации и намечаются пути минимизации с указанием примерной стоимости; в ходеколичественногоанализа изучают изменение эффективности проекта в результате предполагаемых изменений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых нарисковость. 161 Качественный анализ рисков может проводиться по следующим основным направлениям: финансовые риски; маркетинговые риски; технические риски; риски участников проекта; политические риски; юридические риски; экологические риски; строительные риски; специфические риски; обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор). Цель количественного анализа — изучение и расчет изменений критериев проекта, например чистой текущей стоимости (NPV), в зависимости от изменения выбранных показателей (факторов). Наиболее распространенные методы анализа рисков — анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и имитационное моделирование рисков (например, по методу Монте-Карло). При анализе чувствительности сначала рассчитывают базисный вариант, когда все переменные получают свои предполагаемые значения. Затем только одна из переменных, проверяемых на риск, меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывают новое значение используемого критерия (например, -МРКили ШК^Затем оценивают процентное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют показатель чувствительности, т.е. отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1% (эластичность изменения критерия по данному фактору). Таким же образом исчисляется показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее на основании этих расчетов проводят экспертное Ранжирование переменных по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая). Затем эксперт может построить матрицучувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта факторы (показатели). Как видно, анализ чувствительности до некоторой степени является экспертным методом; кроме того, не анализируется связь (корреляция) между изменяемыми переменными. Анализ сценариев представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта: одновременно непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа факторов (переменных). Рассчитывают пессимистический, наиболее вероятный, и оптимистический варианты (сценарии) возможного изменения переменных. В соответствии с этими расчетами определяют новые значения критериевNPVи/ЛK.Эти показатели сравнивают с базисными значениями и дают необходимые рекомендации. Основу рекомендаций составляет 162 определенное правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения положительного значенияNPVпозволяет сделать вывод о приемлемости данного проекта, несмотря на наихудшие ожидания. Метод Монте-Карло соединяет методы анализа чувствительности и анализа сценариев на базе вероятностного подхода. Он достаточно сложен, его реализация возможна только с помощью компьютера. Итог такого анализа — распределение вероятностей возможных результатов проекта (например, вероятность получения NPV<0), на основании чего принимают решение о степени рисковости данного проекта. Контрольные вопросы 1.Что понимают под терминами «внеоборотный (основной) капитал» и «оборотный капитал»? Какие методы оценки основных производственных средств используются в управленческом анализе? Назовите основные показатели использования основных средств. Как рассчитать влияние факторов на показатель фондоотдачи основных средств (фондов)? Как определить относительное отклонение основных средств? Как определить влияние экстенсивности и интенсивности в использовании основных средств на приращение продукции? 7.Что такое инвестиционный анализ? Назовите основные методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. 163 МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ Анализ структуры, динамики оборотных активов и источников их формирования Как подчеркивалось ранее, к оборотным (краткосрочным) активам в отличие от внеоборотных относятся активы, срок обращения которых заканчивается в течение Оборотные активы — часть авансированного капитала. Потребность в оборотных активах определяется в основном нормированием на базе показателей использования производственных ресурсов. В стоимость оборотных активов включаются материальные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность и денежные средства. В стоимости оборотных активов получают отражение, прежде всего,предмета труда, а также средства труда (через амортизацию), сам живой труд (через оплату труда). Потребность в оборотных активах определяется не только их стоимостью, но и оборачиваемостью, т.е. временем прохождения стадий снабжения, производства и сбыта готовой продукции. От оборачиваемости оборотных активов зависит показатель деловой активности или капиталоотдачи, а отсюда и основной показатель эффективности — рентабельность активов или хозяйственной деятельности. Характеристика оборотных активов и анализ их структуры. Кругооборот оборотного капитана производственного предприятия можно выразить формулой (Д-Т)/ 1 (...П.../2)(Т’ - Д’ / 3) гдеД— затраты капитала; Т— закупленные производственные факторы (товары): рабочая сила, средства труда и предметы труда; П — процесс производства новых товаров; Т’ — стоимость новых товаров с потенциальной прибылью; Д'— возврат капитала с реальной прибылью; функция снабжения; функция производства; 3 — функция сбыта товаров. Кругооборот оборотного капитала, рассматриваемый не как единичный акт, а как непрерывный процесс, называют оборотом оборотного капитала. Если за период (например, год) капитал совершает несколько кругооборотов, тоД'— выручка от продаж за период. Таким образом, в процессе воспроизводства (как правило, расширенного) капитал проходит три цикла: снабжение, производство и сбыт. В соответствии с циклами воспроизводства процесс бухгалтерского учета состоит из пяти основных этапов учета: учет заготовления, учет складских запасов, учет 164 жүктеу/скачать 0.76 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|