Монография посвящена 0-летнему юбилею Рыспековой Мадины Оразовны Астана, 2017 (035. 3)

24 
Показатель открытости экономики, рассчитываемый как отношение 
товарооборота к ВВП, снизился в анализируемом периоде на 1,3% до 56,3% при 
уменьшении доли экспорта в ВВП на 0,3%, а доли импорта - на 1,6% (табл.1). 
Таблица 1- Открытость экономики Казахстана, в % к ВВП 
Показатели
2007 
2008 
2009 
2010 
2011 
2012 
2013 
2014 
2015 
Внешне 
торговый 
оборот 
76,7 
81,7 
62,1 
61,7 
60,5 
61,5 
54,7 
54,8 
41,1 
Экспорт 
45,5 
53,3 
37,4 
40,7 
42,1 
40,0 
36,6 
36,6 
24,7 
Импорт 
31,2 
28,4 
24,6 
21,0 
18,4 
21,5 
21,1 
18,2 
16,4 
Источник: Комитет по статистике РК (http://www.stat.gov.kz) 
На рис. 2 продемонстрирована динамика цен на нефть на мировом рынке, 
и показана тесная связь с ней основных внешнеэкономических показателей 
Казахстана (чистого экспорта и сальдо счета текущих операций).
Рис.2- Динамика цен на нефть на мировом рынке и ее связь с основными 
внешнеэкономическими показателями Казахстана 
Как и следовало ожидать, значение коэффициента корреляции между 
динамикой цен на нефть и динамикой чистого экспорта (темпами прироста 
показателей, рассчитанными по квартальным данным) за весь рассматриваемый 
период близко к 0,7-0,9.
Одно из центральных мест теории внешней торговли занимает проблема 
влияния внешней торговли и международного движения капитала на темпы 
роста экономики. В своей работе «Экономическая динамика» (1973 г.) Харрод 
отмечает, что темпы роста национального дохода изменяются в результате 
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
год
те
кущ
ий
с
че
т, м
лрд
. д
олл.
0
20
40
60
80
100
120
140
це
на
н
а н
ефт
ь B
re
nt
, д
олл.
текущий счет, млрд.долл
экспорт в млрд.долл
цена на нефть Brent, $ за баррель

25 
влияния трех факторов: 1) в зависимости от изменения коэффициента торговли 
(соотношения цен экспорта и цен импорта); 2) в зависимости от повышения или 
понижения в результате увеличения экспорта доли производств, связанных с 
техническим прогрессом; 3) в зависимости от повышения или понижения доли 
производств, требующих больших затрат капитала, причем отрасли, связанные 
с техническим прогрессом, не обязательно являются наиболее капиталоемкими 
отраслями [1, с.119]. При объяснении влияния данных факторов на темпы роста 
экономики, Харрод исходит из предпосылки, что каждая страна стремится к 
равновесию торгового и платежного баланса, следовательно, выручка от 
экспорта используется, главным образом, для оплаты импорта. Поэтому 
увеличение коэффициента внешней торговли, т.е. рост цен экспорта 
относительно цен импорта, ведет к тому, что данная страна в обмен на прежнее 
количество экспортируемых товаров получает больше товаров из-за границы 
[2, с.119]. В результате ускоряется рост национального дохода. Однако, если в 
стране выручка, полученная от экспортных товаров, не расходуется на импорт, 
темпы роста экономики не увеличиваются.
Воздействие внешнего спроса на темпы роста экономики зависит от того, 
как изменяется структура экспорта: предъявляется ли дополнительный 
внешний спрос на сырые продукты, производство которых не связано с 
быстрым техническим прогрессом или на продукты высокотехнологичных 
отраслей [3, с.119]. По этому поводу ученый пишет: «Если производство 
товаров, на которые существует более высокий внешний спрос, постоянно 
связано с техническим прогрессом, более интенсивным, чем технический 
прогресс, в среднем, во всех отраслях экономики, это будет повышать 
естественный темп роста» [3, с.133].
Возможен и противоположный случай, когда дополнительный внешний 
спрос на однородные товары, например, материалы, в производстве которых 
технический прогресс ниже нормального. Тогда растущий внешний спрос 
будет способствовать тому, что производственные ресурсы будут постоянно 
связаны в относительно застойном секторе, и препятствовать их 
перераспределению в более активную, подвижную часть экономики [1, с.119].
Если товары, на которые предъявляется внешний спрос, производятся с 
помощью более капиталоемких методов, по сравнению со средним уровнем в 
экономике, то увеличение объема экспорта на данные товары может 
воздействовать на темп роста национального дохода. Это объясняется тем, что 
повышение средней для экономики капиталоемкости выпуска ведет к 
снижению гарантированного темпа роста.
Опираясь на теоретические выводы Харрода и данные официальной 
казахстанской статистики, представляется возможным проанализировать 
влияние изменения внешнего спроса на темпы роста национального дохода 
казахстанской экономики. В таблице 2 представлены показатели внешней 
торговли Казахстана в период с 2009 г. по 2014 г., позволяющие определить 
изменение внешнего спроса в экономике страны.
Согласно ниже приведенной таблице 2 внешнеторговый оборот страны в 
период с 2009 г. по 2015 г. увеличился на 6,0%, объем экспорта на 5,7 % по 

26 
сравнению с показателем 2009 г., объем импорта возрос на 6,3. При этом сальдо 
торгового баланса на протяжении всего рассматриваемого периода оставалось 
положительным. 
Таблица 2 - Внешняя торговля Казахстана, млрд. долл. 
2009 
2010 
2011 
2012 
2013 
2014 
2015 
рост или сниже 
ние, 2015/2009 (%) 
Внешне 
торговый 
оборот 
71,6 
91,4 
121,2 
132,8 
133,5 
120,7 
75,9 
106,0 
экспорт 
43,2 
60,3 
84,3 
86,4 
84,7 
79,4 
45,7 
105,7 
импорт 
28,4 
31,1 
36,9 
46,3 
48,8 
41,3 
30,2 
106,3 
Сальдо 
торгового 
баланса
14,8 
29,2 
47,4 
40,1 
35,9 
38,1 
15,5 
106,8 
Примечание: по материалам Комитета по статистике РК 
Рисунок 3 показывает взаимосвязь темпов роста экспорта с темпом роста 
национального дохода.
Рис.3 - Динамика экспорта и национального дохода РК 
Как видно, изменение внешнего спроса влияет на темпы роста 
национального дохода, при сокращении объемов экспорта снижаются и темпы 
роста экономики. Исходя из динамики представленных показателей, можно 
сделать вывод, что теоретические положения Харрода, сформулированные еще 
в середине прошлого века, соответствуют современной практике 
хозяйствования в период неустойчивости экономики.
Исследуя структуру казахстанского экспорта, можно сказать, что в 
экспорте преобладают товары, произведенные с помощью более капиталоемких 
методов, по сравнению со средним уровнем в экономике, в том числе: 
минеральные продукты, металлы, драгоценные камни и изделия из них. 
Товарная структура экспорта Казахстана приведена в таблице 3.
Исходя из данных таблицы 3 можно сделать вывод о том, что в 
казахстанской экономике рост экспорта за счет вывоза сырьевых товаров 
повышает среднюю для экономики капиталоемкость выпуска, что, по Харроду, 
способствует замедлению темпов роста национального дохода и сдерживанию 
-50
0
50
2009
2010
2011
2012
2013
2014
темпы роста ВНД, % 

27 
технического прогресса. При этом положительное сальдо торгового баланса 
предполагает лишь прирост валютных резервов.
Таблица 3- Товарная структура экспорта Республики Казахстан, в % к итогу
Наименование товарной группы 
2011 
2012 
2013 
2014 
2015 
Всего, в том числе: 
100,0 
100,0 
100,0 
100,0 
100,0 
Основная номенклатура, в том числе 
96,9 
96,5 
96,3 
95,2 
95,2 
Минеральные продукты, в том числе: 
79,0 
80,1 
80,1 
81,6 
71,6 
Нефть и газовый конденсант 
73,5 
70,2 
69,8 
67,5 
58,6 
Черные металлы 
6,1 
5,6 
5,3 
4,3 
5,5 
Цветные металлы 
7,5 
5,5 
5,8 
4,9 
8,8 
Зерно
1,8 
1,6 
1,5 
1,4 
1,8 
Прочие товары 
5,1 
4,9 
4,9 
4,8 
4,8 
Примечание: по материалам Комитета по статистике РК 
Таким образом, вклад Харрода в развитие концепции внешней торговли 
состоит в объединении теории международной торговли и положений теории 
экономической динамики. В своих работах Харрод выступает за 
стимулирование экспорта, поскольку последний способствует увеличению 
внутренних инвестиций и повышает занятость, в то время как торговый баланс 
является объектом воздействия экономической политики [1, с. 123].
В казахстанской экономике рост экспорта за счет вывоза сырых 
материалов повышает среднюю для экономики капиталоемкость выпуска, 
следовательно, не ускоряет, а замедляет темпы роста. Вместе с тем, из-за 
активного торгового баланса благоприятная динамика мировых цен 
сказывается лишь на приросте валютных резервов. 
В своих работах Харрод выступает за стимулирование экспорта, 
поскольку последний стимулирует внутренние инвестиции и повышает 
занятость. Среди мер регулирования внешней торговли Р. Ф. Харрод особо 
выделяет введение экспортных субсидий с целью достижения долгожданной 
активности торгового баланса. 
Конъюнктура мировых цен на сырьевые товары (снижение за последние 
годы), корректировка обменного курса национальной валюты, операции банков 
и небанковских организаций по выпуску долговых ценных бумаг на 
зарубежных рынках, динамика иностранных активов Национального фонда и 
казахстанских банков стали определяющими факторами, повлиявшими на 
состояние платежного баланса Казахстана в 2014 и 2015 годах.
В таблице 4 приведены основные итоги внешнеэкономической 
деятельности резидентов за семилетний период [4].
Динамика мировых цен на нефть, переход к свободному 
курсообразованию национальной валюты, а также внешнее заимствование 
государственного сектора и операции Национального фонда РК (НФРК) стали 

28 
Таблица 4- Основные показатели внешнего сектора Казахстана 
2009 
2010 
2011 
2012 
2013 
2014 
2015 
1 
Сальдо счета текущих 
операций (млрд. долл.) 
4,4 
1,4 
10,2 
1,1 
1,2 
6,4 
-5,8 
2 
- в % к ВВП 
3,8 
0,9 
5,4 
0,5 
0,4 
2,9 
-3,1 
3 
Экспорт товаров и 
услуг (млрд. долл. за 
период) 
48,2 
65,5 
89,5 
91,8 
90,7 
86,8 
52,8 
4 
- в % к ВВП 
41,9 
44,2 
47,6 
45,1 
39,1 
40,2 
28,5 
5 
Импорт 
товаров 
и 
услуг (млрд. долл. за 
период) 
39,0 
44,3 
51,3 
61,5 
63,0 
56,5 
45,5 
6 
- в % к ВВП 
34,0 
29,9 
27,3 
30,2 
27,2 
26,0 
24,6 
7 
Прямые иностранные 
инвестиции 
(нетто-
поток) (млрд. долл. за 
период) 
10,2 
3,7 
8,6 
11,9 
7,9 
4,8 
3,4 
8 
- в % к ВВП 
9,3 
2,5 
4,6 
5,8 
3,5 
2,2 
1,8 
9 
Международные 
резервы НБК (млрд. 
долл. 
на 
конец 
периода) 
23,1 
28,3 
29,3 
28,3 
24,7 
29,2 
27,9 
10 
- в месяцах импорта 
товаров и услуг 
7,1 
7,7 
6,9 
5,5 
4,7 
6,2 
7,4 
11 
Национальный Фонд 
РК (млрд. долл. на 
конец периода) 
24,4 
31,0 
43,7 
57,9 
70,8 
73,2 
63,4 
12 
Экспорт 
нефти 
и 
газового 
конденсата 
(млн. тонн) 
67,3 
67,6 
69,6 
68,1 
70,7 
68,2 
63,6 
13 
Мировые 
цены 
на 
сырую нефть сорта 
Brent 
(спот 
USD/баррель, 
в 
среднем за год) 
61,9 
79,6 
110,9 
112,0 
108,9 
98,9 
52,4 
14 
Биржевой 
обменный 
курс 
KZT/USD 
(средний за период) 
147,5 
147,3 
146,6 
149,1 
152,2 
179,5 
222,5 
15 
Изменение 
индекса 
реального 
эффективного 
обменного курса (в % 
к 
декабрю 
предыдущего года) 
19,1 
7,9 
3,5 
0,1 
-0,3 
6,2 
-29,9 
16 
Справочно: ВВП в 
текущих ценах (млрд. 
долл., за период) 
148,1 
188,1 
203,5 
231,9 
217,3 
185,0 
- реальный рост (%) 
7,3 
7,5 
5,0 
6,0 
4,3 
1,2 
Источник: НБ РК 

29 
основными факторами, повлиявшими на ситуацию в платежном балансе 
Казахстана в 2015 году (табл.4). 
Средний уровень мировой цены на нефть сорта Brent, составивший за 
2014 год 98,9 долл.1 за баррель, снизился в 2015 году до 52,4 долл. за баррель. 
При этом к концу года цена нефти опустилась ниже отметки в 40 долл. за 
баррель. В результате глубокого падения нефтяных котировок текущий счет 
платежного баланса в отчетном периоде впервые за последнее пятилетие 
сложился с отрицательным сальдо (5,8 млрд. долл). 
При сокращении темпов реального роста ВВП дефицит счета текущих 
операций составил за отчетный год (-)3,1% по отношению к ВВП Одним из 
факторов нарастания дефицита текущего счета стало реальное укрепление 
тенге относительно валют основных стран-торговых партнеров Казахстана и, 
прежде всего, относительно российского рубля. Следствием резкого ослабления 
курса российского рубля стала потеря курсовой конкурентоспособности 
казахстанских производителей, что с учетом структуры двусторонних торговых 
отношений привело не только к росту физических объемов ввоза российских 
товаров, но и снижению казахстанского экспорта. 
Коррекция курса в августе 2015 года после перехода к свободному 
плаванию тенге в рамках инфляционного таргетирования, а также в ноябре 
2015 года после минимизации операций Национального Банка по поддержанию 
курса тенге способствовала восстановлению курсовой конкурентоспособности 
и позволила замедлить темпы падения чистого экспорта (рис.4). 
Рис.4 -Влияние основных факторов на внешнюю торговлю РК 
По результатам 2015 года счет текущих операций сложился с 
отрицательным сальдо в 5,8 млрд. долларов США по сравнению с профицитом 
в 6,4 млрд. долл. в 2014 году. В структуре текущих поступлений и выплат 

30 
наибольший спад относительно базового периода наблюдался по поступлениям 
от экспорта товаров и выплатам инвестиционных доходов нерезидентам.
Темпы падения экспорта товаров опережали темпы снижения товарного 
импорта, в результате чистый экспорт товаров в 2015 году сократился в 
сопоставлении с 2014 годом почти в 3 раза (на 24 млрд.долл.). 
Одной из составляющих монетарной политики является определение 
допустимого уровня инфляции, не препятствующего экономическому росту.
Более высокие темпы инфляции могут оказать негативное влияние на 
темпы реального уровня производства в силу снижения эффективности 
выполнения национальной валютой функций масштаба цен и средства 
накопления. Более низкие темпы инфляции оказывают угнетающее воздействие 
на экономическую активность в результате снижения в экономике избытка 
денежных ресурсов, необходимых для безболезненной структурной 
перестройки экономики. 
К перспективам развития платежного баланса относится инфляционное 
таргетирование [5]. 
В настоящее время многими признается, что таргетирование инфляции 
представляет собой значительный прогресс в развитии денежно-кредитной 
политики по сравнению с предыдущими режимами валютной политики и 
другими видами таргетирования [6]. 
Девальвация тенге в феврале 2015 года усилила торговый баланс и 
временно улучшила ценовую конкурентоспособность (рентабельность) 
казахстанских предприятий, но это преимущество исчезло после повышения 
зарплат. Но в то же время, девальвация привела к утрате доверия к денежно-
кредитной политике национального регулятора и не решила ключевых проблем 
монетарной политики Казахстана. 
Усилились 
все 
негативные 
последствия 
негибкости 
режима 
фиксированного курса: долларизация обязательств и демонетизация экономики, 
отсутствие 
долгосрочного 
фондирования 
в 
тенге, 
процикличность, 
периодически возникающие кризисы ликвидности, потеря доверия к 
национальной валюте.
Денежно-кредитная политика стала еще более жестко привязана к 
обменному курсу. Официальный коридор сузился менее чем до 3%, 
фактическая волатильность курса практически не наблюдалась. 
В 2014 году экономический рост Казахстана замедлился за счет 
негативной динамики, как со стороны совокупного предложения, так и со 
стороны совокупного спроса. 
В Казахстане традиционно основным драйвером роста выступали 
расходы домашних хозяйств. Доля их вклада в прирост экономики составляла 
65-90% в 2010-2013 годы, в 2014 году этот показатель сократился до 5%. 
Необходим поиск новых путей стимулирования экономического роста.
Основным инструментом контрцикличной экономической политики на 
среднесрочный период станет реализация Государственной программы 
инфраструктурного развития «Нұрлы жол», которая обеспечит нивелирование 
влияния негативных внешних факторов [7]. 

31 
В ближайшее время сложно ожидать возвращения благоприятных 
условий, которые сформировали модель «нефтяного роста» 2000-х гг. 
Проблемы экономики носят хронический и фундаментальный характер и 
не могут быть решены точечными мерами, такими как смягчение денежно-
кредитной политики или корректировка бюджетных расходов. Эти меры могут 
принести краткосрочный успех [8]. 
Причины вышеуказанных проблем заключаются в слабости рыночной 
среды, 
вызванной 
доминированием 
после 
кризиса 
2008-2009гг. 
государственного регулирования рыночной среды («ручное управление») и 
разрастанием квазигосударственного сектора и институтов развития. 
Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что казахстанской 
экономике более адекватен вариант не финансовой стабилизации, а 
производственной, исходящей из непосредственной ориентации на подъем 
производства и структурную перестройку экономики. Экономический рост в 
таком случае с самого начала является составной частью макроэкономической 
стабилизации, в то время как при финансовой стабилизации он выступает в 
роли ее производной. 
Монетарная политика, проводимая Национальным банком РК, 
основанная на общепринятых в мировой практике принципах и инструментах 
не в полной мере обеспечивает выполнение макроэкономических задач. Она в 
основном направлена на сдерживание инфляции. Кроме того, эта политика 
сдерживает возможности и банковского кредита по обеспечению 
экономического роста из - за высокой цены и жёстких условий его 
предоставления. 
С учетом сложившейся финансовой ситуации в стране и на мировых 
финансовых рынках, НБ РК при проведении денежно-кредитной и курсовой 
политики 
старается 
обеспечить 
достижение 
стратегических 
целей. 
Экономические цели, направленные на поддержание экономической 
активности и сокращение безработицы, включают: увеличение ВВП, 
финансовую стабилизацию, валютную стабильность, ценовую стабильность. 
Социальные цели включают: повышение уровня и качества жизни населения; 
обеспечение нормального уровня занятости; обеспечение нормального уровня 
реальных доходов населения; доступность различных услуг. 
Достижение стратегических целей невозможно без показателей второго 
уровня: промежуточных целей денежно-кредитной политики: формирование 
достаточного объема резервов валюты в целях устранения дефолтного 
состояния экономики; денежное предложение; прогноз инфляции; валютный 
курс.
Казахстан в период финансового кризиса провел изменения и в 
инструментарии денежно-кредитной политики, но не сменила ее действующий 
режим. Так же, как и развитые страны, Казахстан использовал нетрадиционные 
меры для преодоления финансового потрясения. НБ РК был вынужден 
перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание стабильности 
банковской системы. Были усилены меры по увеличению ликвидности банков и 
поддержанию бесперебойности проведения расчетов. 

32 
В настоящее время целью денежно-кредитной политики является 
стабильность цен, предполагающая достижение и удержание инфляции на 
низком уровне. В этих условиях инфляционное таргетирование является 
предпочтительным для Казахстана режимом денежно-кредитной политики. 
Важнейшим вопросом, недостаточно раскрытым в казахстанской 
экономической литературе, является проблема влияния денежно-кредитной 
политики на экономический рост. 
Изучение литературы на эту тему показывает, что такие исследования в 
основном проводятся в рамках влияния денежно-кредитной политики на рост 
ВВП в целом, а не в его разбивке по видам экономической деятельности. Мы 
полагаем, что будет более правильным изучить влияние денежно-кредитной 
политики на различные виды экономической деятельности с учетом того, что 
некоторые исследования показывают, что такое влияние неодинаково в разных 
отраслях экономики [9]. 
Анализ и изучение макроэкономических показателей Казахстана 
исследователем Ж.Ш. Ишуевой позволяет определить процентную долю 
вариации каждого экономического шока с целью дальнейшего улучшения 
прогнозных данных ДКП и экономического роста [10]. 
В работе [11] исследовано влияние денежно-кредитной политики 
центрального банка на обеспечение экономического роста, где был 
подтвержден тезис о том, что инструменты и методы этой политики могут 
оказывать на экономический рост только опосредованное воздействие. Это 
обусловлено тем, что возможности центральных банков в решении данных 
вопросов ограничены не только их мандатом, но и перечнем используемых 
монетарных методов и инструментов. 
Для проверки указанных тезисов нами построена эконометрическая 
модель для изучения влияния денежно-кредитной политики на рост выпуска по 
различным видам экономической деятельности в Казахстане. 
В качестве анализируемых видов экономической деятельности были 
выбраны следующие отрасли национальной экономики, в которых 
производилось около 60% ВВП страны за 2003-2015 гг.: обрабатывающая 
промышленность (ОП); сельское хозяйство (СХ); оптовая и розничная торговля 
(ОТ); транспорт (ТС); строительство (СТ).
Все данные для проведения расчетов были получены с официальных 
сайтов Национального банка РК и Комитета по статистике РК (годовые данные 
за период 2003-2015 гг.). 
Перед построением модели была проведена стандартная процедура 
проверки переменных на взаимозависимость (мультиколлиниарность). Для 
этого была построена матрица парных коэффициентов корреляции, что 
отражено в таблице 5. 
Как видно из матрицы, показатели кредита, монетизации экономики и 
депозиты частных лиц имеют очень тесную взаимосвязанность. Учитывая 
неполностью использованный потенциал кредита в казахстанской экономике, 
было решено включить в модель именно кредиты нефинансовому сектору 
экономики.

33 
Таблица 5- Матрица парных коэффициентов корреляции 
ставка по кре-
дитам 
Кре 
диты 
уровень 
монети 
зации 
ИПЦ 
частные 
депозиты 
ставка по кредитам 
1 
кредиты 
нефинансовому 
сектору 
-0,5295 
1 
уровень 
монетизации 
экономики 
-0,6624 
0,6508 
1 
Индексы потребительских цен 
0,1805 
0,0251 
0,0782 
1 
частные депозиты физических 
лиц в банках 
-0,5214 
0,9649 
0,4949 
0,0066 
1 
Источник: расчеты авторов 
Для оценки влияния денежно-кредитной политики на рост ВВП в 
выбранных отраслях оценивалось следующее уравнение: 
∆𝑌 = 𝛽
0
+ 𝛽
1
× ∆𝑖 + 𝛽
2
× ∆𝑙 + 𝛽
3 
× ∆𝐶𝑃𝐼, 
где 
∆𝑌 - изменение ВВП по видам экономической деятельности; 
∆𝑖- изменение процентных ставок по кредитам; 
∆𝑙- изменение объема кредитов; 
∆𝐶𝑃𝐿 - изменение индекса потребительских цен. 
𝛽
1
, 𝛽
2 ,
𝛽
3
- коэффициенты пропорциональности изменения Y при
изменении 
𝑖, 𝑙, 𝐶𝑃𝐼.  
Для изучения взаимосвязи между изменениями индикаторов и роста 
выпуска по выбранным видам экономической деятельности были построены 
уравнения множественной регрессии. Оценка качества полученных уравнений 
множественной регрессии показала, что из выбранных шести видов 
экономической деятельности только в трех (обрабатывающие производства, 
строительство, оптовая и розничная торговля) наблюдается следственная связь 
между ростом ВВП и денежно-кредитными индикаторами. 
Далее была построена матрица из коэффициентов полученных уравнений 
регрессии для описания роста выпуска от изменения выбранных индикаторов 
(таблица 6): 
Таблица 6 - Матрица коэффициентов уравнений множественной регрессии 
Индикатор 
Сектор 
Обрабаты 
вающая 
промы-ленность 
Торговля 
Строительство транспорт 
Сельское 
хозяйство 
Кредиты 
11,1 
2,1 
1,42 
3,13 
0,055 
Ставки 
процента 
-4,0 
-13,3 
-8,3 
-7,3 
-16,4 
Инфляция 
-0,46 
-0,10 
-0,43 
-0,072 
-1,27 
Источник: расчеты авторов 

34 
На основе приведенных данных в таблице 6 можно сделать следующие 
выводы. 
Во-первых, наиболее важным фактором экономического роста в 
указанных отраслях выступают кредиты этим отраслям по соответствующей 
ставке. Так, в промышленности увеличение объема кредитов на 1% вызывает 
рост ВВП на 0,157% при прочих равных условиях. 
Во-вторых, рост ставок процента по кредитам приводит к снижению 
экономического роста в рассматриваемых отраслях. В частности, рост 
процентных ставок на 1% приводит к снижению роста ВВП в обрабатывающих 
производствах на 0,30% при прочих равных условиях.В целом проведенное 
исследование показало, что за период 2003-2015 гг. влияние денежно-
кредитной политики на рост ВВП по разным отраслям экономики было 
неодинаковым. Тем не менее, было выявлено, что рост ВВП в некоторых 
отраслях (обрабатывающие производства, строительство, оптовая и розничная 
торговля) очень чувствителен к изменению объема кредитов и процентных 
ставок. Следовательно, Национальный банк, способствуя увеличению 
кредитных вложений в экономику Казахстана, может стимулировать 
экономический рост в указанных отраслях национальной экономики. 
Высокая степень насыщенности экономики денежной массой не 
обязательно несет в себе значительную инфляционную составляющую [12]. 
Высокий уровень монетизации экономики может быть и при невысоких 
значениях инфляции, что наглядно демонстрируют данные табл.7.
Таблица 7- Показатели монетизации, инфляции и внутренних кредитов 
экономик ряда стран (на 1.01.2015г.) 
Страна 
Уровень 
монетизации 
экономики 
Внутренний 
кредит, в % от 
ВВП 
ВВП 
на 
душу 
населения, 
долл.США 
Уровень 
инфляции,% 
Россия 
60,26 
52,4 
12735,9 
7,2 
Беларусь 
30,76 
42,8 
8040 
18,1 
Казахстан 
33,7 
37,6 
12276,4 
3,4 
Украина 
61,07 
110 
3082,5 
14,7 
Источник: данные [11]. 
Наличие высоких процентных ставок делает экономику и производителей 
стран СНГ неконкурентоспособными. Для финансового обеспечения 
экономического роста необходимо снизить ставки, увеличить уровень 
монетизации и на основе развития экономики обеспечить рост ВВП.
Монетизация экономики является ключевым фактором решения проблем 
ускоренного экономического роста. Существует объективная связь между 
уровнем монетизации и степенью развития экономики страны, что 
подтверждается статистическими данными. Такая закономерность может 
являться доказательством того, что безусловным фактором повышения уровня 
богатства страны в долгосрочном периоде является наличие безинфляционной 
среды повышения уровня монетизации экономикиВ целом проведенное 

35 
исследование показало, что за период 2009-2015 гг. влияние денежно-
кредитной политики на рост ВВП по разным отраслям экономики было 
неодинаковым. Тем не менее, было выявлено, что рост ВВП в некоторых 
отраслях (обрабатывающие производства, строительство, оптовая и розничная 
торговля) очень чувствителен к изменению объема кредитов и процентных 
ставок. Следовательно, НБ РК, способствуя увеличению кредитных вложений в 
экономику Казахстана, может стимулировать экономический рост в указанных 
отраслях без усиления инфляции.
Направления денежно-кредитной политики определяются актуальными 
на соответствующий период времени задачами Национального банка по 
снижению инфляции, обеспечению стабильности национальной валюты, а 
также созданию условий для функционирования финансовой системы страны. 

жүктеу/скачать 3.87 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: