Монография посвящена 0-летнему юбилею Рыспековой Мадины Оразовны Астана, 2017 (035. 3)

171 
Таблица 3 –Факторный анализ рентабельности собственного капитала ROE 
Показатели 
2012 
2013 
Отклонени
я 
Темп роста, 
% 
Чистая прибыль, млн. тг. 
412 795 
488 311 
75 516 
118,29 
Выручка от продаж, млн. тг. 
2 960 
418 
3 252 
719 
292 301 
109,87 
Средние активы, млн. тг. 
6 505 
885 
7 195 
954 
690 069 
110,61 
Средний капитал за период, млн. тг. 
3 378 
777 
3 814 
863 
436 086 
112,91 
ROE расчет, % 
12,22 
12,80 
0,58 
104,77 
Маржа чистой прибыли, NPM 
13,9438 
15,0124 
1,0686 
107,6635 
Оборачиваемость активов, TAT 
0,4550 
0,4520 
-0,0030 
99,3371 
Мультипликатор собственного капитала, 
EM 
1,9255 
1,8863 
-0,0392 
97,9631 
ROE пофакторно, % 
12,22 
12,80 
0,58 
104,77 
Источник – составлено автором на основе данных АО НК «КазМунайГаз» 
Для анализа эффективности использования акционерного капитала 
предприятия АО НК «КазМунайГаз» были произведены расчеты показателей 
рентабельности акционерного капитала ROE. 
Рентабельность акционерного капитала ROE в 2013 году составила 12,8%, 
что на 0,58% больше показателя ROE в 2012 году. На эти результаты повлияли 
изменения ряда факторов. Для более полного и обстоятельного анализа 
показателя рентабельности акционерного капитала ROE была использована 3-
факторная модель, связывающая между собой маржу чистой прибыли, 
оборачиваемость активов и мультипликатор собственного капитала. Анализ 
проведен методом абсолютных отклонений. 
На изменение показателя ROE в 2013 году на 0,58% по сравнению с 
показателем 2012 года повлияли следующие факторы: 
1.Увеличение маржи чистой прибыли от 13,9438% в 2012 году до 
15,0124% в 2013 году привело к росту ROE на 0,9362%. В свою очередь, на 
рост маржи чистой прибыли повлиял опережающий рост чистой прибыли по 
сравнению с выручкой от продаж. 
2.Сокращение оборачиваемости активов на 0,003 привело к уменьшению 
ROE на 0,0867%. На это сокращение повлиял тот факт, что выручка от продаж 
растет более медленными темпами по сравнению со средними за период 
активами. 
3.Уменьшение значения мультипликатора собственного капитала на 
0,0392% в 2013 году по сравнению с 2012 годом привело к сокращению ROE на 
0,266. В свою очередь это уменьшение объясняется тем, что активы в 2013 году 
росли медленнее, чем собственный капитал. 
Если сравнить все факторы между собой, то положительное влияние 
оказало увеличение маржи чистой прибыли, то есть приведший к этому 
опережающий рост прибыли по сравнению с выручкой от продаж. Наибольшее

172 
Таблица 4 – Анализ коэффициента рентабельности задействованного капитала 
ROACE 
Показатель
2005 2006 
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 
Капитал на к.п., млн. тг. 
813 
334 
1 302 
116 
1 
689 
677 
2 
029 
974 
2 
357 
215 
2 
731 
353 
3 
164 
018 
3 
593 
536 
4 
036 
191 
Капитал на н.п., млн. тг. 
652 
925 
813 
334 
1 
302 
116 
1 
689 
677 
2 
029 
974 
2 
357 
215 
2 
731 
353 
3 
164 
018 
3 
593 
536 
Кратк. займы на к.п., млн. 
тг. 
102 
861 
169 
845 
670 
325 
188 
551 
452 
741 
479 
139 
282 
941 
469 
944 
301 
711 
Кратк. займы на н.п., млн. 
тг. 
44 
070 
102 
861 
169 
845 
670 
325 
188 
551 
452 
741 
479 
139 
282 
941 
469 
944 
Долгоср. займы на к.п., 
млн. тг. 
310 
774 
542 
095 
359 
258 
961 
526 
1 
384 
933 
1 
478 
428 
1 
634 
843 
1 
593 
704 
2 
005 
432 
Долгоср. займы на н.п., 
млн. тг. 
278 
542 
310 
774 
542 
095 
359 
258 
961 
526 
1 
384 
933 
1 
478 
428 
1 
634 
843 
1 
593 
704 
Доля меньшинства на к.п., 
млн. тг. 
19 
639 
222 
300 
350 
130 
421 
294 
476 
802 
559 
365 
581 
658 
581 
147 
586 
555 
Доля меньшинства на 
н.п., млн. тг. 
19 
694 
19 639 
222 
300 
350 
130 
421 
294 
476 
802 
559 
365 
581 
658 
581 
147 
Доход до КПН, млн. тг. 
314 
235 
424 
633 
636 
689 
583 
771 
365 
061 
529 
710 
633 
214 
589 
926 
681 
707 
Проценты к уплате, млн. 
тг. 
27 
249 
48 449 
65 
031 
91 
545 
121 
965 
141 
388 
153 
742 
142 
871 
171 
744 
Расходы по подоходному 
налогу, млн. тг. 
155 
499 
178 
947 
273 
737 
200 
287 
178 
603 
132 
675 
153 
147 
177 
131 
193 
396 
Доля меньшинства в 
прибыли, млн. тг. 
4 
835 
26 534 
67 
313 
92 
830 
77 
681 
91 
726 
56 
292 
44 
003 
47 
687 
Средний используемый 
капитал (ACE), млн. тг. 
1 
081 
586 
1 499 
542 
2 
080 
443 
2 
563 
944 
3 
238 
422 
3 
923 
821 
4 
314 
850 
4 
788 
091 
5 
416 
408 
Рост ACE, % к пред.году 
- 
138,64 
138,
74 
123,
24 
126,
31 
121,
16 
109,
97 
110,
97 
113,
12 
Скорректированные 
налоги, млн. тг. 
160 
949 
18863
6,7638 
286 
744 
218 
596 
202 
996 
160 
953 
183 
895 
205 
705 
227 
745 
EBIT, млн. тг. 
336 
648 
446 
548 
634 
407 
582 
486 
409 
344 
579 
372 
730 
663 
688 
794 
805 
764 
NOPLAT, млн. тг. 
175 
699 
257 
911 
347 
664 
363 
889 
206 
348 
418 
420 
546 
768 
483 
089 
578 
019 
Рост NOPLAT, % к 
предыдущему году 
- 
146,79 
134,
80 
104,
67 
56,7
1 
202,
77 
130,
67 
88,3
5 
119,
65 
ROACE, % 
16,2
4 
17,20 
16,7
1 
14,1
9 
6,37 
10,6
6 
12,6
7 
10,0
9 
10,6
7 
Примечание – составлено автором на основе данных АО НК «КазМунайГаз»
 

173 
отрицательное влияние оказало сокращение мультипликатора собственного 
капитала. 
В целом, показатель рентабельности собственного капитала ROE 
неустойчив и на конец рассматриваемого периода сократился на 8,85% по 
сравнению с началом периода. А в 2012 и в 2013 годах значение показателя 
составило менее среднеотраслевого, что также свидетельствует о снижении 
эффективности деятельности АО НК «КазМунайГаз». 
Следующий значимый для нефтегазовых компаний показатель 
эффективности – коэффициент дохода на средний используемый капитал 
(Return 
on 
Average 
Capital 
Employed, 
ROACE) 
– рентабельность 
задействованного капитала среднего за период (доход на инвестированный 
капитал). Так как доход на инвестированный капитал измеряет прибыльность 
по отношению к вложенному капиталу, он имеет важное значение в качестве 
меры рентабельности нефтяных и газовых компаний, работающих в 
капиталоемкой отрасли. Фирмы способные произвести больше прибыли из 
меньшего объема капитальных активов будут иметь более высокий ROACE по 
сравнению с теми, которые не являются эффективными в преобразовании 
капитала в прибыль. Также, часто имеет место сильная корреляция между этим 
показателем и котировками акций нефтяных компаний. 
Данные для расчета и расчет коэффициента рентабельности представлены 
в таблице 4. Как видно из данных, представленных в таблице, показатель 
рентабельности используемого (задействованного) капитала, как и показатель 
рентабельности собственного капитала, колеблется. 
При этом, очевидно, что в том случае, если чистая операционная прибыль 
за вычетом скорректированных налогов растет более быстрыми темпами по 
сравнению со средним значением задействованного капитала, растет и 
показатель его рентабельности. Наглядно это показано на рисунке 3. 
Рис. 3 – Темпы роста показателей NOРLAT, АСЕ и динамика ROACE 
Примечание – составлено автором 

174 
Для более подробного анализа рентабельности используемого капитала и 
выявления факторов, оказывающих наибольшее влияние на него, который 
позволит оценить факторный анализ, представленный в таблице 5. 
Таблица 5 – Факторный анализ рентабельности используемого капитала 
ROACE 
Показатель 
2012 
2013 
Отклонения 
Темп 
роста, % 
NOPLAT, млн. тг. 
483 089 
578 019 
94 930 
119,65 
EBT, млн. тг. 
589 926 
681 707 
91 781 
115,56 
EBIT, млн. тг. 
688 794 
805 764 
116 970 
116,98 
Revenue, млн. тг. 
2 960 418 
3 252 719 
292 301 
109,87 
ACE, млн. тг. 
4 788 091 
5 416 408 
628 317 
113,12 
ROACE расчет, % 
10,09 
10,67 
0,58 
105,77 
Коэффициент налогового 
бремени(К 
н.б.
), NOPLAT/EBT 
0,8189 
0,8479 
0,0290 
103,54 
Коэффициент бремени 
обслуживания долга (К 
о.д.
), 
EBT/EBIT 
0,8565 
0,8460 
-0,0104 
98,78 
Рентабельность продаж (Р 
пр
), 
EBIT/Revenue, % 
23,2668 
24,7720 
1,5052 
106,47 
Коэффициент оборачиваемости 
используемого капитала (К 
об.ИК.
), 
Revenue/ACE 
0,6183 
0,6005 
-0,0178 
97,13 
ROACE пофакторно, % 
10,09 
10,67 
0,58 
105,77 
Источник – составлено автором на основе данных АО НК «КазМунайГаз» 
Факторный анализ: 
09
,
10
6183
,
0
2668
,
23
8565
,
0
8189
,
0
.
.
.
.
.
2012










ИК
об
пр
д
о
б
н
К
Р
К
К
ROACE
Влияние изменения коэффициента налогового бремени: 
357
,
0
6183
,
0
2668
,
23
8565
,
0
029
,
0
.
.
.
.
.
.
.











ИК
об
пр
д
о
б
н
б
н
К
К
Р
К
К
ROACE
Влияние изменения коэффициента бремени обслуживания долга: 
1269
,
0
6183
,
0
2668
,
23
)
0104
,
0
(
8479
,
0
.
.
.
2013
.
.
.
.













ИК
об
пр
д
о
б
н
д
о
К
К
Р
К
К
ROACE
Влияние изменения рентабельности продаж: 
6676
,
0
6183
,
0
5052
,
1
846
,
0
8479
,
0
.
2013
.
.
2013
.
.
.











ИК
об
пр
д
о
б
н
Р
К
Р
К
К
ROACE
пр
Влияние коэффициента оборачиваемости используемого капитала: 
3163
,
0
)
0178
,
0
(
772
,
24
846
,
0
8479
,
0
.
2013
2013
.
.
2013
.
.
.













ИК
об
пр
д
о
б
н
Р
К
Р
К
К
ROACE
пр

175 
67
,
10
6005
,
0
772
,
24
846
,
0
8479
,
0
2013
.
2013
2013
.
.
2013
.
.
2013










ИК
об
пр
д
о
б
н
К
Р
К
К
ROACE
Общее влияние: 
0,357 – 0,1269 + 0,6676 – 0,3163 = 0,5814 ≈ 0,58 
Для анализа рентабельности используемого капитала АО НК 
«КазМунайГаз» был проведен расчет показателя ROACE.
В 2012 году ROACE составил 10,09% и вырос на 0,58% в 2013 году, что 
было обусловлено изменением ряда факторов. Для более полного анализа 
рентабельности используемого капитала была использована четырехфакторная 
мультипликативная модель, связывающая между собой коэффициенты 
налогового бремени, бремени обслуживания долга, оборачиваемости 
используемого капитала и рентабельность продаж. Анализ был проведен 
методом абсолютных разниц. 
На увеличение показателя рентабельности используемого каптала 
ROACE в 2013 году на 0,58% (до 10,67%) повлияли следующие факторы: 
1.Увеличение коэффициента налогового бремени (как было отмечено в 
параграфе 1.2, всегда положительно влияет на рентабельность), отражающего 
налоговое бремя и стратегию фирмы по его минимизации, на 0,029 привело к 
увеличению на 0,357% рентабельности используемого капитала. В свою 
очередь, это обусловлено опережающим ростом чистой операционной прибыли 
за вычетом скорректированных налогов по сравнению с прибылью до 
налогообложения. 
2.Сокращение коэффициента бремени обслуживания долга на 0,0104 
привело к уменьшению рентабельности используемого капитала на 0,1269%. 
На уменьшение коэффициента бремени обслуживания долга повлиял 
опережающий рост прибыли до выплаты процентов и налогов по сравнению с 
прибылью до налогообложения. 
3.Увеличение рентабельности продаж на 1,5052% в 2013 году привело к 
росту рентабельности используемого капитала на 0,6676%. Рентабельность 
продаж выросла благодаря тому, что темп роста прибыли до выплаты 
процентов и налогов (116,98%) превышает темп роста доходов от продаж 
предприятия (109,87%). 
4.Уменьшение коэффициента оборачиваемости используемого капитала 
на 0,0178 обусловило сокращение рентабельности используемого капитала на 
0,3163%. На уменьшение коэффициента оборачиваемости повлияло то, что 
темп роста среднего используемого капитала АО НК «КазМунайГаз» в 2013 
году составил 113,12%, тогда как доходы от продаж растут медленнее – их темп 
роста 109,87%. 
Если сравнить все факторы между собой, то можно отметить, что 
наибольшее положительное влияние на рентабельность используемого 
капитала оказал рост рентабельности продаж, то есть приведший к этому 
опережающий темп роста прибыли до выплаты процентов и налогов по 
сравнению с темпом роста доходов от продаж. Наибольшее отрицательное 

176 
влияние на рентабельность используемого капитала оказало сокращение его 
оборачиваемости. 
В целом, показатель рентабельности используемого капитала ROACE 
снизился за рассматриваемый период на 6,53%. При этом, начиная с 2008 года, 
значение показателя хоть и находится в пределах колебаний для мировых 
вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний, но все меньше 
среднеотраслевого значения. Это говорит о снижении эффективности 
деятельности АО НК «КазМунайГаз». 
Таким образом, в этом параграфе были рассчитаны ключевые 
финансовые 
показатели 
эффективности 
АО 
НК 
«КазМунайГаз»: 
рентабельность EBITDA, ROACE и ROE за период с 2005 по 2013 годы, а также 
проведен факторный анализ изменения показателей ROACE и ROE в 2013 году 
для выявления степени влияния на эти показатели эффективности прочих 
факторов.
Показатель рентабельности EBITDA (прибыль до выплаты процентов, 
налогов и вычета амортизации и обесценения) рос с 2005 по 2008 годы, после 
чего с 2009 по 2013 годы начинается неустойчивая тенденция к снижению. 
Необходимо отметить, что значение показателя рентабельности EBITDA на 
конец рассматриваемого периода (31,79% в 2013 году) ниже значения этого 
показателя на начало рассматриваемого периода (42,61% в 2005 году). 
Рентабельность 
собственного 
акционерного 
капитала 
АО 
НК 
«КазМунайГаз» снизилась за рассматриваемый период. Показатель 
рентабельности капитала ROE в 2005 году составлял 21,65%, максимального 
значения достиг в 2007 году (24,63%), что в два раза больше значения ROE в 
2013 году – всего 12,8%. Нами было установлено, что на изменение показателя 
рентабельности собственного капитала ROE в 2013 году положительно повлиял 
рост маржи чистой прибыли, а отрицательное влияние оказали сокращение 
мультипликатора собственного капитала и оборачиваемости активов. 
Рентабельность используемого капитала ROACE снизилась почти в 2,5 
раза в 2009 году (6,37%) по сравнению с 2005 годом (16,24%), после чего 
начинает возрастать до 2011 года, затем снижается до 10,67% в 2013 году. На 
изменение показателя рентабельности используемого капитала ROACE в 2013 
году положительно повлияло увеличение коэффициента налогового бремени и 
рентабельности продаж, а отрицательно – сокращение коэффициента бремени 
обслуживания долга и оборачиваемости используемого капитала. 
В целом, исходя их анализа трех ключевых общекорпоративных 
показателей эффективности деятельности АО НК «КазМунайГаз», можно 
отметить, что эффективность функционирования компании заметно снизилась 
за рассматриваемый период. Более того, значения показателей ухудшились под 
влиянием оборачиваемости активов, мультипликатора собственного капитала, 
коэффициентов налогового бремени и бремени обслуживания долга, однако 
наибольшее влияние на показатели эффективности функционирования оказало 
изменение рентабельности продаж АО НК «КазМунайГаз», сильное 
воздействие на которые могут оказывать цены на энергоресурсы. 

177 
Корреляционно-регрессионный анализ позволил оценить влияние цен на 
нефть на эффективность функционирования вертикально-интегрированной 
структуры АО НК «КазМунайГаз». Деятельность АО НК «КазМунайГаз» 
охватывает основные операционные сегменты: разведка и добыча нефти и газа, 
транспортировка нефти и газа, переработка и реализация сырой нефти и 
нефтепродуктов. Однако, будучи вертикально-интегрированной структурой, 
АО НК «КазМунайГаз» имеет явное превышение прибыли операционного 
сегмента Upstream (разведка и добыча нефти и газа) над сектором Downstream 
(транспортировка, переработка и маркетинг). Это объясняется тем, что большая 

жүктеу/скачать 3.87 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: