Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Индексные опционы Существует два вида опционов на фондовый индекс: опционы, базовым инструментом которых является фьючерсный контракт на фондовый индекс, и опционы, базовым инструмен- том которых является сам индекс. Наряду с общими чертами они обладают рядом особенно- стей и поэтому требуют от дельного рассмотрения. Опционы на фьючерсы на фондовый индекс Поскольку стоимость опциона на фьючерсный контракт на фондовый индекс нередко определяют точно так же, как стоимость традиционного фьючерсного опциона, трейдер на этом рынке сталкивается со всеми проблемами оценки фьючерсных опционов. Ему необхо- димо выбрать подходящий метод оценки опционов, определить правильные исходные данные, выбрать подходящие стратегии и учесть связанные с ними риски. Поскольку исполнение опци- она на фьючерс и для покупателя, и для продавца опциона приведет к тому, что каждая из сто- рон займет длинную или короткую позицию во фьючерсном контракте на фондовый индекс, то в качестве вводимой в формулу цены базового контракта логично использовать текущую цену фьючерса. Но трейдер фьючерсными опционами нередко сталкивается еще с одной про- блемой. Следует ли использовать текущую цену фьючерса, если очевидно, что фьючерсный контракт оценен неправильно и торгуется по цене, отличной от его теоретической стоимости? Например, если фьючерсный контракт на фондовый индекс торгуется по 424,00, но опци- онный трейдер считает, что его справедливая стоимость – 425,00, то какую из этих цен сле- дует ввести в формулу? Если трейдер уверен, что фьючерсный контракт должен торговаться по 425,00, а также считает, что все допущения модели правомерны, то он может использовать цену, равную 425,00. Тогда он займет позиции в опционе или спреде, купив те опционы, кото- рые считает недооцененными, и продав те опционы, которые считает переоцененными. Обратите внимание: если фьючерсный контракт торгуется по 424,00, то, взяв за основу цену в 425,00, трейдер не сможет использовать фьючерсный контракт для хеджирования своей опционной позиции. Поступи он таким образом, полученное благодаря сделкам с опционами положительное теоретическое преимущество будет сведено на нет отрицательным теоретиче- ским преимуществом по сделками с фьючерсами. Это становится очевидным, если вспомнить базовое синтетическое отношение для фьючерсных опционов из главы 11: цена колла – цена пута = цена фьючерса – цена исполнения. Если трейдер считает, что базовый фьючерсный контракт должен торговаться по 425,00, то он полагает, что 425 колл и 425 пут должны торговаться по одной и той же цене. Разница между предполагаемой ценой фьючерса и ценой исполнения равна нулю, поэтому разница между ценой кола и ценой пута также равна нулю. Но если на самом деле базовый фьючерс торгуется по 424,00, то цена колла будет примерно на 1,00 пункт ниже цены пута. Если колл торгуется по 8,50, а пут – по 9,50, то колл будет казаться трейдеру слишком дешевым, а пут – слишком дорогим. К сожалению, если трейдер купит колл за 8,50 и продаст пут за 9,50, то он не сможет фиксировать предполагаемую прибыль в 1,00. Если он попытается завершить обратную конверсию (купить колл, продать пут, продать базовый инструмент), то ему придется продать фьючерсный контракт по 424,00. Прибыль, полученная на опционах, будет потеряна на фьючерсном контракте. Если трейдер захочет провести спреды по волатильности или направленные спреды, про- сто исходя из того, что базовый фьючерсный контракт должен торговаться по 425,00, то он вполне может использовать этот показатель как исходный для формулы стоимости опциона. Но Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 332 профессиональные опционные трейдеры, выбирая торговые стратегии, обычно широко пользу- ются арбитражными соотношениями. Однако при использовании цены, отличной от фактиче- ской цены базового контракта, арбитражные соотношения не соблюдаются. Поскольку каждый трейдер сам выбирает цену базового контракта, многие онлайновые службы оценки опционов позволяют трейдерам рассчитывать теоретическую стоимость на основе как фактической, так и предполагаемой цены фьючерса. Хотя трейдер сам определяет цену базового контракта, на рынке фьючерс ных опцио- нов на фондовый индекс использовать цену базового фьючерса, отличную от котируемой, он должен с большой осторожностью. Как мы уже видели, теоретическая стоимость фьючерсного контракта на фондовый индекс зависит от информации, получить которую не всегда возможно. Если трейдер ошибется в цене, по которой индекс действительно торгуется, в силу того, что цены отдельных акций не отражают истинного соотношения спроса и предложения, то теоре- тическая стоимость фьючерсного контракта будет рассчитана неверно. Большинство трейдеров на собственном опыте знают, что явная недооценка или переоценка фьючерсного контракта на фондовый индекс нередко иллюзорна или, по крайней мере, не так велика, как кажется. жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|