Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Расчетные опционы на индекс Исполнение опциона на акции предполагает принятие или поставку базовых акций сто- ронами. Теоретически не существует причин, по которым исполнение опциона фондовый индекс должно приводить к иному результату. Если бы трейдеру пришлось исполнить такой опцион, то он принял бы или поставил все акции в индексе в их правильном соотношении по совокупной цене, эквивалентной стоимости индекса. Трейдер, назначенный исполнителем обязательств по опциону, занял бы противоположную позицию по той же цене. Несмотря на кажущуюся простоту, на практике возникают те же проблемы, что и при исполнении фьючерсного контракта на фондовый индекс путем физической поставки всех акций. Поставка правильного количества (которое в некоторых случаях может быть дробным) разных видов акций оказывается для клиринговой организации непосильной задачей. Как и в случае фьючерсов, по опционам чаще всего рассчитываются деньгами. Если трейдер имеет 440 колл и исполняет его при значении индекса 450, то на его счет зачисляется сумма, эквивалент- ная 10 индексным пунктам. Если пункт индекса стоит 100 долл., то на счет зачисляется 1000 долл. Со счета трейдера, назначенного исполнителем обязательств по тому же коллу, списы- вается та же сумма. Если трейдер исполняет 475 пут при индексе, равном 450, то на его счет поступит 2500 долл. Со счета трейдера, назначенного исполнителем того же пута, списывается 2500 долл. Теоретически, если индексный опцион американский, т. е. с правом досрочного испол- нения, то денежные расчеты должны производиться исходя из значения индекса на момент исполнения опциона трейдером. Но это неудобно, поскольку исполнение опциона происходит неодномоментно. Трейдер должен заполнить уведомление об исполнении и направить его сна- чала в клиринговую фирму, которая в свою очередь направляет его в клиринговую организа- цию. Даже если точное время исполнения опциона известно, точное значение индекса опре- делить можно не всегда. По этим причинам стоимость индексного опциона при исполнении рассчитывается на основе значения индекса на конец торгового дня 52 . Неважно, во сколько направлено уведомление об исполнении, в 10 часов утра или в три часа дня, на счета обоих 52 Из-за диспропорций в заявках по отдельным акциям при одновременной ликвидации множества индексных арбитраж- ных позиций на некоторых биржах при расчетах по опционам и фьючерсам на фондовый индекс в день экспирации исходят из цены открытия индекса. Цена открытия определяется на основе цен открытия каждого вида акций в индексе в этот день. Поскольку торги акциями нередко открываются в разное время, значение индекса может отражать цены сделок, заключенных в разное время. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 333 трейдеров зачисляются суммы, равные разнице между ценой исполнения и значением индекса при закрытии торгов в этот день 53 . жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|