Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Оценка расчетного индексного опциона
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Оценка расчетного индексного опциона Наиболее распространенный метод оценки расчетных опционов на фондовый индекс основан на допущении, что базовый контракт – это корзина акций, которая ведет себя как некая единая акция. Поэтому трейдер вполне может использовать для оценки европейских опционов формулу Блэка – Шоулза, а для американских опционов – метод Кокса – Росса – Рубинштейна. В любом случае ему необходимо использовать обычную исходную информацию: время до экспирации, цену исполнения, цену базового инструмента, процентную ставку, вола- тильность и дивидендные выплаты. К сожалению, в связи с дивидендными выплатами возни- кает проблема, о которой мы уже говорили, обсуждая фьючерсы на фондовый индекс. Если опционы европейские, т. е. досрочное исполнение запрещено, то для определения теоретиче- ской стоимости нужно знать только общую сумму дивидендных выплат, ожидаемых до экспи- рации. Но если опционы американские и возможно их досрочное исполнение, то нужна еще точная дата выплаты дивидендов. Однако, поскольку дивиденды по разным акциям выплачи- ваются в разное время, единой точной даты не существует. При оценке американских опционов придется строить матрицу дат и сумм дивидендных выплат, а затем закладывать ее в модель. Если трейдер захочет точно оценить опцион на фондовый индекс, ему понадобится программ- ное обеспечение, способное точно рассчитывать дивиденды. Менее точный, но более удобный для многих трейдеров подход – допущение о постоян- стве дивидендных выплат. Трейдер может определить средние дивиденды в процентах, выпла- чиваемые по каждой акции, вычесть из них процентную ставку и использовать результат в каче- стве вводимой в модель процентной ставки. Например, если средние дивидендные выплаты 4 %, а процентная ставка – 6 %, то можно не вводить в модель дивиденды, а просто исполь- зовать процентную ставку, равную 2 %. Некоторые модели позволяют пользователю вводить процентную ставку и дивидендные выплаты (выраженные в процентах) отдельно, и по этим данным на основе модели выводится стоимость американского опциона. Однако и в том и в другом случае стоимость досрочного исполнения искажается, поскольку опционы колл на акции нередко исполняются накануне выплаты дивидендов, а путы – сразу после их выплаты. Если не ввести в модель точную дату выплаты дивидендов, то рассчитать оптимальную дату досрочного исполнения не удастся. Искажение может быть весьма существенным, если по мно- гим акциям в индексе в один и тот же день выплачиваются большие дивиденды или если дли- тельное время дивиденды не выплачиваются. Из илл. 15.1 видно, что это характерно для акций в составе индекса S&P 500. жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|