Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Корректировки.
| Первоначальный хедж. В день июньской экспирации (в десятую неделю) мы можем
ликвидировать июньские 100 коллы либо продав их по 2,54, либо продав фьючерсы по 102,54 и исполнив коллы. В любом случае на наш счет поступит 2,54. Поскольку сначала мы заплатили за опционы по 3,54, фактиче ские потери на каждом опционе составили 0,71, а суммарные убытки –0,71 × 100 = –71,00. Формируя первоначальный хедж, мы продали 57 июньских фьючерсов по 101,35. При экспирации нам пришлось выкупить их по 102,54 с убытком 1,19 на каждом контракте. Сум- марные убытки от фьючерсов составили –1,19 × 57 = –67,83. Прибавим их к убыткам от опци- онов и получим совокупный убыток от первоначального хеджирования: –71,00 – 67,83 = – 138,83. Порадовать такие результаты, конечно, не могут. Мы рассчитывали, что хедж позволит нам получить прибыль, а он принес ощутимые убытки. Корректировки. Первоначальный хедж не был нашей единственной сделкой. Чтобы поддерживать дельта-нейтральность, пришлось покупать и продавать фьючерсные контракты в течение 10-недельного срока действия опциона. В конце первой недели у нас была позиция с дельтой +500, поэтому мы продали 5 фьючерсов по 102,26; в конце второй недели у нас была позиция с дельтой –1600, поэтому мы купили 16 фьючерсов по 99,07 – и так каждую неделю до конца десятой. При экспирации у нас оказалась короткая позиция в 36 фьючерсных контрак- тов, и мы купили их по цене закрытия 102,54. Обратите внимание, что всякий раз, как цена фьючерсов повышалась, дельта нашей позиции становилась положительной, поэтому нам при- ходилось продавать фьючерсы; а всякий раз, как она падала, дельта нашей позиции станови- лась отрицательный, и нам приходилось покупать фьючерсы. Поскольку корректировки зави- сели от дельты позиции, мы занимались тем, о чем мечтает каждый трейдер: покупать дешево и продавать дорого. К какому же результату привели все корректировки, потребовавшиеся для поддержания дельта-нейтральности? Фактически мы получили прибыль в 205,27 (читатель может убедиться в этом сам, сложив связанные со сделками денежные поступления и расходы, указанные в столбце «Корректировка» на илл. 5.1). Эта прибыль с лихвой компенсирует убытки от перво- начального хеджа. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 109 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|