Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Почему спреды? В главе 3 мы говорили о том, что большинство моделей определения теоретической сто- имости опирается при расчете стоимости опционов на теорию вероятности. Известно, что даже при правильной оценке вероятности, т. е. волатильности, она реализуется лишь при большом количестве событий или, если говорить об опционе, на длительном отрезке времени. Иногда, чтобы заработать на неправильной оценке опционов, трейдеру приходится сохранять опцион- ную позицию длительное время. К сожалению, пока он сохраняет позицию, на коротких про- межутках времени ему приходится мириться с неблагоприятными колебаниями стоимости. Колебания могут быть такими, что трейдеру не хватит капитала на поддержание позиции. В случае вынужденной ликвидации позиции до даты экспирации извлечение прибыли из невер- ной оценки опциона оказывается под вопросом даже при точном определении всех вводимых в модель показателей. С помощью спредов трейдер пытается уменьшить влияние краткосроч- ного «невезения», сопутствующего любым инвестициям, основанным на теории вероятности. Стратегии торговли спредами не только позволяют трейдеру сохранять опционные пози- ции длительное время, но и защищают его от неточности введенных в модель показателей. Допустим, трейдер полагает, что в течение срока действия опциона волатильность базового фьючерсного контракта на немецкую марку составит 13 %. Ориентируясь на этот показатель, он обнаруживает, что некий колл с теоретической стоимостью 1,75 торгуется на CME по 2,00. Если дельта колла 25, то одна из возможных стратегий – продать четыре колла по 2,00 и купить один фьючерсный контракт, что даст теоретическое преимущество в 0,25 × 4 = 1,00, или 1250 долл. (каждый пункт валютного контракта на CME стоит 1250 долл.). Если трейдер может заработать 1250 долл. при спреде 4 × 1, то что мешает ему получить 12 500 долл., увеличив спред до 40 × 10? И это не предел, с таким же успехом можно заработать и 125 000 долл., если увеличить спред до 400 × 100. Даже если рынок достаточно ликвиден, насколько разумен такой подход к торговле? Может ли трейдер просто отыскивать теоретически выгодные стратегии и применять их сколько угодно? Наверное, нет, в какой-то момент ему он столкнется с необходимостью учета не только потенциальной прибыли, но и риска, связанного со стратегией. В конце концов, вола- тильность 13 % не более чем оценка. Что произойдет, если она окажется выше, например 15 или 17 %? Если коллы, проданные по 2,00, при волатильности 17 % стоят 2,25 и волатильность действительно оказывается на этом уровне, то ожидаемая прибыль в 125 000 долл. оборачива- ется убытком в 125 000 долл. Трейдер всегда должен учитывать возможность неправильной оценки и устанавливать границы риска, на который он готов пойти. Если в нашем примере трейдер примет, что при- емлемая волатильность не должна превышать 15 % (допустимая погрешность – два процент- ных пункта), то допустимый спред для него – 40 × 10. Но если безубыточная волатильность чудесным образом увеличивается до 19 % (допустимая погрешность – шесть процентных пунк- тов), то появляется возможность использовать спред 400 × 100. Стратегии опционных спре- дов обеспечивают трейдеру выигрыш при различных рыночных условиях, увеличивая допу- стимую погрешность при оценке вводимых в модель показателей. Ни один трейдер не протянет долго, если условием его существования будет угадывание показателей со 100 %-ной точно- стью. Оставаться на плаву опытному трейдеру помогают стратегии торговли спредами, допус- кающие более высокую погрешность. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 155 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|