Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Диагональные спреды Диагональный спред похож на временной за исключением того, что у опционов раз- ные цены исполнения. Хотя у многих диагональных спредов соотношение между опционами составляет один к одному (один долгосрочный опцион на каждый краткосрочный), бывают диагональные спреды и с неравным количеством длинных и коротких контрактов. Существует столько разновидностей диагональных спредов, что дать им такую же общую характеристику, как и бэкспредам, пропорциональным вертикальным спредам, а также длинным и коротким временным спредам, практически невозможно. Каждый диагональный спред необходимо ана- лизировать индивидуально, нередко с использованием компьютера, чтобы определить связан- ные с ним риск и вознаграждение. Хотя есть одна разновидность диагонального спреда, общую характеристику которой вполне можно дать. Если соотношение опционов в диагональном спреде – один к одному, оба опциона одного и того же типа с примерно одинаковой дельтой, то диагональный спред будет вести себя почти как обычный временной спред. Пример подобного диагонального спреда при- веден на илл. 8.12. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 179 Прочие виды спредов Выше мы дали определение основным, наиболее распространенным на рынке видам спредов волатильности. Есть, однако, и другие их виды, о которых следует знать. Существует целый ряд спредов, называемых рождественская елка (или лестница). Обычно они состоят из опционов одного и того же типа с тремя ценами исполнения, но с одной и той же датой экспирации. В случае длинной (короткой) рождественской елки колл один колл покупают (продают) по самой низкой цене исполнения и продают (покупают) по одному коллу по каждой из более высоких цен исполнения. В случае длинной (короткой) рож- дественской елки пут один пут покупают (продают) по самой высокой цене исполнения и про- дают (покупают) по одному путу по каждой из более низких цен исполнения. Рождественские елки обычно дельта-нейтральны, но и при таком ограничении этот спред может создаваться разными способами. Несколько рождественских елок показаны на илл. 8.16. Дельта-нейтральные длинные рождественские елки можно представить как разновид- ность пропорциональных вертикальных спредов. Поэтому стоимость таких спредов увеличи- вается, когда цена базового контракта стоит на месте или меняется крайне незначительно. Короткие рождественские елки можно представить как разновидность бэкспреда, и поэтому их стоимость увеличивается при значительном изменении цены базового контракта. Спред с такими же характеристиками, как у бабочки, можно построить, купив стрэдл (стрэнгл) и продав стрэнгл (стрэдл), при этом стрэдл создается при цене исполнения, находя- щейся между ценами исполнения стрэнгла. Сроки действия всех опционов должны истекать одновременно. Поскольку эта позиция требует такого же развития событий, как и бабочка, ее называют железной бабочкой. При экспирации минимальная стоимость железной бабочки, как и простой, равна нулю, а максимальная – средней цене исполнения. Заметим, что покупка стрэдла и продажа стрэнгла создает дебетовую (длинную) желез- ную бабочку. Прибыль от этой позиции при экспирации максимальна, если цена базового кон- тракта окажется выше самой высокой или ниже самой низкой внешней цены исполнения стр- энгла. Поэтому длинная железная бабочка равноценна короткой обычной бабочке. Продажа стрэдла и покупка стрэнгла создают кредитовую (короткую) железную бабочку. Прибыль от этой позиции при экспирации максимальна, если цена базового контракта окажется в точно- сти равной внутренней цене исполнения стрэдла. Поэтому короткая железная бабочка равно- ценна длинной обычной бабочке. Примеры длинных и коротких железных бабочек приведены на илл. 8.17. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 180 Еще одну разновидность бабочки, известную как кондор, можно построить, раздробив внутренние цены исполнения. Теперь позиция состоит из четырех опционов с последователь- ными ценами исполнения, при этом два внешних опциона покупаются, а два внутренних опци- она продаются (длинный кондор) или же два внутренних опциона покупаются, а два внешних продаются (короткий кондор). Как и в случае бабочки, все опционы должны быть одного типа (все коллы или все путы) и иметь одну и ту же дату экспирации. При экспирации кондор имеет максимальную стоимость, равную средней из последова- тельных цен исполнения, когда цена базового контракта примерно равна средней из двух внут- ренних цен исполнения. Стоимость кондора будет нулевой, если цена базового контракта при экспирации окажется ниже самой низкой или выше самой высокой цены исполнения. Это очень похоже на бабочку, за исключением того, что стоимость кондора максимальна в некотором диапазоне цен базового контракта. Бабочка имеет при экспирации максимальную стоимость лишь в одном случае, когда цена базового контракта равна внутренней цене исполнения. По этой причине кондор обычно стоит больше бабочки с приблизительно теми же ценами испол- нения. Длинный и короткий кондор показаны на илл. 8.18. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 181 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|