Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Корректировки У первоначально дельта-нейтрального спреда по волатильности дельта позиции может измениться с ростом или падением цены базового контракта. Кроме того, на дельту спреда могут повлиять и изменение волатильности и времени до экспирации. Спред, который дельта- нейтрален сегодня, может потерять дельта-нейтральность завтра, даже если все прочие условия останутся прежними. Оптимальное использование модели оценки опционов требует от трей- дера сохранения позиции дельта-нейтральной в течение всего срока существования спреда. Поскольку на практике непрерывное корректирование невозможно, трейдер должен опреде- литься с периодичностью корректировки своей позиции. В принципе у него есть три возмож- ности. 1. Осуществлять корректировку с регулярными интервалами . Теоретически корректи- ровка должна быть непрерывной, поскольку волатильность считается непрерывным измерите- лем скорости изменения рынка. Однако на практике волатильность измеряют через равные интервалы времени, которые разумно использовать в качестве интервала корректировки пози- ции. Если волатильность оценивается на основе дневных изменений цены, то трейдер может корректировать свою позицию ежедневно. Если он исходит из недельных изменений цены, то может делать это еженедельно. Такой подход позволяет учесть допущения, заложенные в модель оценки опциона. 2. Корректировать позицию, когда ее дельта отклонится от нейтральной на опреде- ленную величину. Мало кто из трейдеров может похвастаться по стоянной дельта-нейтрально- стью. Большинство понимает, что это нереально из-за невозможности непрерывной корректи- ровки и отсутствия гарантии корректности всех допущений и исходных данных в модели, на основе которой рассчитывается дельта. Кроме того, даже при полной уверенности в правиль- ности расчета дельты трейдер может взять на себя определенный риск, связанный с направле- нием изменения цены. В этом случае ему необходимо знать, какой риск приемлем для него. Если трейдер намерен использовать дельта-нейтральные стратегии, но считает приемлемыми отклонения дельты позиции в пределах ±500, то он может корректировать позицию всякий раз, когда дельта достигнет предельного значения. В отличие от трейдера, который проводит кор- ректировки с регулярными интервалами, трейдер, ориентирующийся на достижение дельтой определенного значения, не знает, как часто ему придется корректировать позицию. Иногда это приходится делать очень часто, а иногда позиция остается неизменной длительное время. Значение дельты, при котором необходимо проводить корректировку, зависит от размера позиции и капитала трейдера. Для мелкого трейдера неприемлемым может быть отклонение дельты, равное ±200, а крупная трейдинговая фирма может считать позицию примерно дельта- нейтральной при отклонении, измеряемом тысячами. 3. Корректировать позицию на глазок. Это вовсе не шутка. Некоторые трейдеры хорошо чувствуют рынок. Они знают, когда рынок вот-вот сдвинется в том или ином направлении. При наличии такой способности почему бы ею не воспользоваться? Предположим, что цена базового контракта 50,00, позиция дельта-нейтральна с гаммой –200. Если цена упадет до 48,00, то трейдер получает позицию с дельтой около 400. Если это предел, установленный для отклонения дельты, то он может скорректировать позицию. Если, однако, трейдер полагает, что 48,00 – это уровень поддержки, то он может отказаться от корректировки в расчете на отскок рынка. Если расчет оправдается, то трейдер избежит невыгодной корректировки. Но в случае ошибки, если рынок продолжит движение вниз и пробьет уровень поддержки, ему останется лишь жалеть о том, что он не скорректировал позицию. Трейдеру, который чаще прав, чем не прав, не грех использовать свою способность в полной мере. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 192 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|