Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Бычьи и медвежьи бабочки и временные спреды
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Бычьи и медвежьи бабочки и временные спреды Бабочки и временные спреды с соотношением опционов один к одному тоже можно построить так, чтобы они отражали бычьи или медвежьи настроения трейдера. Однако и у них, как у пропорциональных спредов, знак дельты может измениться на противоположный в результате изменения рыночных условий. Если цена базового контракта 100, то дельта-нейтральный трейдер может купить июнь- скую 95/100/105 колл-бабочку (купить 95 колл, продать два 100 колла, купить 105 колл). Этот трейдер рассчитывает, что рынок останется на отметке 100 и при экспирации стоимость бабочки будет максимальной и равной пяти пунктам. Трейдер, играющий на повышение, может выбрать бабочку, внутренняя цена исполнения которой превышает текущую цену базового контракта, например июньскую 105/110/115 колл-бабочку. Поскольку эта позиция требует, чтобы при экспирации цена базового контракта достигла 110 при текущей цене 100, то пози- ция представляет собой бычью бабочку с положительной дельтой. К сожалению, если цена базового контракта вырастет слишком сильно, скажем до 120, то дельта бабочки может стать отрицательной. Поскольку при экспирации стоимость бабочки максимальна, когда внутренняя цена исполнения цена в точности равна цене базового кон- тракта, для трейдера выгодно, чтобы рынок возвратился к отметке 110. Когда цена базового контракта опускается ниже 110, позиция становится бычьей, а когда поднимается выше 110 – медвежьей. Трейдер, играющий на понижение, может купить бабочку, внутренняя цена исполнения которой ниже текущей цены базового контракта. Но опять-таки, если цена базового контракта изменится слишком быстро и пробьет внутреннюю цену исполнения, то дельта его позиции станет положительной. Точно так же трейдер может выбрать бычий или медвежий временной спред. Для длин- ного временного спреда нужно, чтобы при экспирации кратко срочный контракт был точно на деньгах. Длинный спред первоначально будет бычьим, если цена исполнения временного спреда выше текущей цены базового контракта 39 . Если текущая цена базового контракта 100, то временной июнь/март 110 колл-спред (покупка июньского 110 колла/продажа мартовского 110 колла) будет бычьим, поскольку трейдеру нужно, чтобы к мартовской экспирации цена базового контракта повысилась до 110. Временной июнь/март 90 колл-спред (покупка июнь- ского 90 колла/продажа мартовского 90 колла) будет медвежьим, поскольку трейдеру нужно, чтобы к мартовской экспирации цена базового контракта упала до 90. У длинного времен- ного спреда, как и у длинной бабочки, отрицательная гамма, поэтому знак дельты может поме- няться, если рынок пробьет цену исполнения. При повышении цены базового контракта со 100 до 120 временной июнь/март 110 колл-спред, который первоначально был бычьим, станет медвежьим. При падении цены базового контракта до 80 временной июнь/март 90 колл-спред, который первоначально был медвежьим, станет бычьим. 39 На фьючерсном рынке ситуация осложняется тем, что разные фьючерсные месяцы могут торговаться по разным ценам. Чтобы позиция стала бычьей (имела положительную дельту) или медвежьей (имела отрицательную дельту), вместо традици- онного временного спреда, состоящего из опционов с одинаковой ценой исполнения, возможно, придется выбрать диагональ- ный спред. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 225 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|