Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Рыночная и будущая волатильность Если цены на рынке отражают всю информацию, влияющую на стоимость контракта, то будущую волатильность можно предсказывать по рыночной волатильности. Но так ли это? Дать четкий ответ на этот вопрос невозможно, поскольку это требует детального анализа данных по многим рынкам за длительное время, но определенное представление все же можно получить и на основе ограниченного количества примеров. Ясно, что будущая волатильность неизвестна. Однако можно зарегистрировать рыноч- ную волатильность в любой момент времени и затем, когда приблизится дата экспирации, рассчитать фактическую волатильность базового контракта с момента регистрации рыночной волатильности до экспирации. Можно регистрировать волатильность каждый день в течение всего срока действия опциона, а при экспирации рассчитать фактическую волатильность за период. На илл. 14.9а, 14.9b и 14.9c представлены результаты расчета для июньских (1992 г.), мартовских (1993 г.) и декабрьских (1993 г.) опционов на фьючерсы на казначейские обли- Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 313 гации. Безусловно, делать обобщения на основе такой ограниченной информации опасно, но можно попытаться сформулировать некоторые выводы. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 314 Видно, что при значительном времени до экспирации будущая волатильность базового контракта (сплошная линия) относительно стабильна, но с приближением экспирации она может терять стабильность. Это естественно, если вспомнить, что свойство возврата волатиль- ности к среднему на коротких отрезках времени проявляется намного слабее, чем на длинных. Когда до экспирации остается несколько дней, серьезное изменение цены базового контракта приводит к резкому росту волатильности к экспирации (см. илл. 14.9с). А если в последние дни действия опциона базовый контракт сравнительно стабилен, то волатильность к экспира- ции резко падает (см. илл. 14.9b). Как рынок реагирует на эти свойства волатильности? Если до экспирации еще много времени, волатильность к экспирации относительно стабильна. Поэтому можно ожидать, что рыночная волатильность также будет стабильной. И наоборот, если до экспирации остается мало времени, то волатильность к экспирации, а следовательно, и рыночная волатильность могут быть очень нестабильными. Это подтверждают графики рыночной волатильности (пунк- тирные линии) на илл. 14.9а, 14.9b и 14.9c. На больших отрезках времени рынок реагирует на множество событий. Это проще, чем реагировать на ограниченное количество событий на коротких отрезках времени. На рынке знают, что по теории вероятности крайности взаимо- уничтожаются при большом числе случайных событий. Обратите внимание на то, что гарантии формирования рынком правильной рыночной волатильности не существует. Рыночная волатильность – это предположение, от которого неот- делима возможность ошибки, иногда очень серьезной. На илл. 14.9b рыночная волатильность в течение почти всего срока действия опциона слишком высока. Если бы трейдер в любое время продал премию, то получил бы прибыль. В октябре 1992 г., когда рыночная волатильность достигла максимума, разница между рыночной волатильностью мартовских опционов 1993 г. и будущей волатильностью мартовского (1993 г.) фьючерсного контракта составила четыре процентных пункта. На илл. 14.9с рыночная волатильность слишком высока в начале срока действия опциона, но слишком низка на последнем отрезке. В течение нескольких недель до экспирации рыночная волатильности была заниженной на три процентных пункта. Наконец, Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 315 на илл. 14.9а рыночная волатильность относительно точна в начале срока действия опциона, но слишком высока в конце. Таким образом, работа с волатильностью – довольно трудная задача. Чтобы облег- чить процесс принятия решения, мы предложили некоторые общие выводы относительно ее свойств. Но даже с ними выбор правильной стратегии может вызывать затруднения. Помимо прочего, мы оперировали ограниченным количеством примеров, что делает наши выводы менее надежными. У каждого рынка свои особенности, и знание свойств волатильности на конкретном рынке, будь то рынок процентных ставок, валюты, акций или товаров, не менее важно, чем понимание технических свойств волатильности. А это знание может дать только тщательное изучение рынка в сочетании с опытом торговли. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 316 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|