Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Волатильность и наблюдаемые изменения цены
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Волатильность и наблюдаемые изменения цены Почему для трейдера так важно умение рассчитывать дневные или недельные измене- ния цены на основе годовой волатильности? Волатильность – такой входной параметр формул теоретической стоимости опциона, который невозможно наблюдать непосредственно. Однако без ее точной оценки немыслимо успешное применение многих опционных стратегий. Именно поэтому опционному трейдеру необходимо знать, насколько правильны его ожидания в отно- шении волатильности рынка. Если об успехе или провале стратегий, требующих прогнозиро- вания направления изменения цены, немедленно сигнализируют объявленные цены, то вола- тильность нигде не публикуется. Трейдеру приходится самостоятельно определять, правильно ли он выбрал показатель волатильности для своей модели. Предположим, что цена базового контракта составляет 40 долл., а трейдер в расчетах теоретической стоимости принял, что волатильность равна 30 %. Одно стандартное отклоне- ние дневного изменения цены в этом случае примерно составляет 40 долл. × 30 % / 16 = 0,75. За пять дней торгов наблюдались следующие изменения цены: +0,43, –0,6, –0,61, +0,50, –0,28. Соответствуют ли эти пять изменений цены 30 %-ному уровню волатильности? Трейдер полагал, что цена будет меняться более чем на 0,75 долл. (одно стандартное отклонение) примерно раз в три дня или 1–2 раза за пятидневный период. Однако за пять дней подобного изменения цены не произошло ни разу. Какой из этого следует вывод 16 ? Ясно одно: перечисленные изменения цены не соответствуют 30 %-ной волатильности. Это может быть связано с двумя причинами. С одной стороны, выбранная неделя могла оказаться необычно спокойной (возможно, на нее пришлись праздники), а на следующей неделе жизнь войдет в обычную колею, и изменения цены будут более соответствовать 30 %-ной волатильности. Если так, то трейдеру следует и в дальнейшем использовать этот показатель в расчетах. С другой стороны, трейдер мог ошибочно взять не ту волатильность. В этом случае ему следует выбрать новый показатель, более соответ ствующий наблюдаемым изменениям цены. Если и далее использовать 30 %-ную волатильность в условиях более низкого изменения цен, возможным значениям цены базового контракта будут присвоены не те вероятности. Результат – непра- вильная теоретическая стоимость и потеря смысла применения теории. Так какая же волатильность соответствует пяти изменениям цены в приведенном выше примере? Без расчета сказать довольно трудно (на самом деле ответ – 18,8 %). Однако если у трейдера есть представление о возможных изменениях цены, он вполне может увидеть, что изменения за пятидневный период не соответствуют 30 %-ной волатильности. Возьмем другой пример. Теперь цена базового контракта – 333½ долл., а трейдер наблю- дает следующие пять дневных изменений цены: – 5, +2½, +1, –7¾, –4¼. Соответствуют ли эти изменения цены 18 %-ной волатильности? При 18 % одно стан- дартное отклонение изменения цены составляет примерно 3¾ (333¾ долл. × 18 % / 16). За пять дней цена должна была один-два раза измениться более чем на 3¾ долл. Но здесь три дня из пяти цена менялась более чем на 3¾ долл., а однажды даже на 7¾ долл. (т. е. более чем на два стандартных отклонения), чего следовало ожидать не чаще раза в 20 дней. И снова, если трейдер не считает эту неделю необычной, он должен скорректировать показатель волатиль- ности и привести его в соответствие с наблюдающимися изменениями цены. 16 Пять дней, конечно, слишком небольшой срок, чтобы сделать содержательное заключение о волатильности. Однако ход рассуждений остается верным. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 93 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|