Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Сезонная волатильность Существует еще один вид волатильности, которую приходится учитывать трейдерам, работающим на товарных рынках. Цены на некоторые сельскохозяйственные товары, такие как кукуруза, соевые бобы и пшеница, сильно зависят от сезонных, т. е. погодных, факторов. Особое значение эти факторы приобретают в летние месяцы, когда засуха может уничтожить значительную часть урожая и вызвать резкие колебания цен. По этой причине в июне, июле и августе волатильность цен на зерно очень высока. А ранней весной, до начала посевной в США и после сбора урожая в Южной Америке, она, наоборот, заметно падает. Учитывая это, необходимо автоматически присваивать более высокую волатильность опционному контракту, который действует в летние месяцы. Если в феврале трейдер решил, что волатильность май- ского контракта на соевые бобы составит 18 %, то ноябрьскому контракту он должен присво- ить более высокую волатильность, например 22 %. Это связано с тем, что ноябрьский контракт будет действовать в течение летних месяцев, а майский контракт нет. Зависимость волатиль- ности соевых бобов от времени года показана на илл. 4.10. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 101 Начинающий опционный трейдер может усомниться в важности волатильности. Воз- можно, он предпочитает стратегии, требующие прогнозирования направления изменения цены, а вовсе не волатильности. Такие стратегии вполне применимы и на рынке опционов. Но тот, кто хорошо понимает суть волатильности, получает в свое распоряжение дополнитель- ную переменную. По сути, он может подходить к решению проблем не с одной стороны, а с двух. Многие трейдеры находят, что работать только с волатильностью легче, чем пытаться угадать направление изменения цены. Помимо прочего, стратегии, требующие прогнозирова- ния волатильности, могут быть исключительно эффективными, а при условии правильного выбора могут даже снижать риск трейдера. Две переменные – направление изменения цены и волатильность – позволяют опционному трейдеру использовать множество стратегий, недо- ступных для чистого трейдера акциями или фьючерсами. Изменение прогноза будущей волатильности может сильно влиять на стоимость опци- онов. Чтобы убедиться в этом, достаточно посмотреть на цены, теоретическую стоимость и рыночную волатильность 10-недельных опционов на золото, представленные на илл. 4.11 (точ- нее, речь идет об опционах на фьючерсы на золото). Обратите внимание на изменение тео- ретической стоимости с ростом волатильности с 11 до 14 и 17 %. Рост волатильности на 3 процентных пункта вызывает изменение стоимости 360 колла и пута, находящихся на день- гах, примерно на 1,85 (185 долл.). В абсолютном выражении стоимость опционов вне денег меняется не так заметно, но в процентном выражении – больше. С повышением волатильности с 11 до 14 % стоимость 390 колла и 330 пута более чем удваивается и снова удваивается с повышением волатильности с 14 до 17 %. Изменение волатильности на 3 процентных пункта за 10 недель совсем не редкость. На самом деле волатильность золота за сравнительно корот- кий период времени может измениться на 6–7 процентных пунктов. Об этом свидетельствует историческая волатильность, показанная на илл. 4.12. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 102 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 103 Учитывая значимость волатильности, неудивительно, что серьезный опционный трейдер тратит немало времени на ее оценку. Его задача – на основе известной исторической, про- гнозируемой, рыночной и, в случае сельскохозяйственных товаров, сезонной волатильности принять обоснованное решение относительно будущей волатильности. После этого он сможет подобрать такие стратегии опционной торговли, которые принесут прибыль, если оценка пра- вильна, но не приведут к катастрофическим убыткам в случае ошибки. Поскольку предсказать волатильность довольно трудно, трейдер должен выбирать такие стратегии, которые допускают максимальную погрешность в ее оценке. Никому не удержаться на рынке, если его стратегия будет приводить к убыткам при отклонении ожидаемой волатильности от фактической на 1 %. Ввиду постоянных колебаний волатильности запас в 1 процентный пункт не может считаться достаточным. На этом обсуждение волатильности не заканчивается. Но прежде чем продолжить, рас- смотрим характеристики опционов, стратегии торговли, а также факторы риска. Тогда мы будем лучше подготовлены к более глубокому анализу волатильности. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 104 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|