Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
| вило роста цены.
Оно запрещает короткую продажу по цене ниже цены предыдущей сделки. Короткая продажа по цене выше цены предыдущей сделки разрешена. Наконец, короткая про- дажа возможна по цене предыдущей сделки, если эта цена выше отмеченной в предыдущей сделке. Это правило было введено после биржевого краха 1929 г. с целью предотвращения продажи акций, которых реально у продавца нет, в условиях непрерывного падения цен. Ниже приводятся 10 последовательных (слева направо) цен сделок с акциями с указанием знака, обо- значающего направление изменения цены. Плюс показывает, что цена увеличилась, минус – что упала. 48½; +48 5/8; +48 5/8; –48½; –48⅜; –48¼; –48¼; +48⅜;+48⅜;+48⅜ Помимо того что короткая продажа может оказаться невозможной из-за указанного пра- вила, многие брокерские фирмы, осуществляющие короткую продажу акций для своих кли- ентов, не выплачивают им в полном объеме проценты на выручку от короткой продажи. Это может еще более исказить процентную ставку, которая используется в формуле теоретической стоимости опциона. Возвратимся в последний раз к нашим примерам и попробуем ответить на вопрос, что позволяет получать прибыль, примерно равную предсказанной тео рией. Простая интерпрета- ция результатов состоит в том, что согласно теории процедура корректировки воспроизводит денежные потоки по опциону. Если нам известны условия опционного контракта и характе- ристики базового контракта, то мы можем воспроизвести характеристики опциона, а следова- тельно, и связанные с опционной позицией денежные потоки путем корректировки позиции в базовом контракте. В примерах мы точно знали, какие условия будут преобладать на рынке в период действия опционов (т. е. мы знали волатильность), а потому могли воспроизводить опцион, постоянно рассчитывая дельту и занимая соответствующую противоположную пози- цию в базовом контракте. Согласно теории при экспирации связанный с этим динамическим хеджем суммарный денежный поток должен быть равен стоимости опциона. Но в наших при- мерах мы либо покупали опцион по цене ниже теоретической стоимости (пример с фьючерс- ным опционом), либо продавали опцион по цене выше теоретической стоимости (пример с опционом на акции). Поскольку связанные с корректировкой денежные потоки точно воспро- изводили теоретическую стоимость опциона, в итоге мы получили прибыль, равную разнице между ценой опциона и его теоретической стоимостью. Такой способ воспроизведения (или репликации) опционов посредством денежных пото- ков от непрерывного хеджирования базовым контрактом – основа многих стратегий, исполь- зующих характеристики опционов без реальной покупки или продажи самих опционов. Наи- более известную из этих стратегий, страхование портфеля, мы рассмотрим в главе 13. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 116 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|