Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
РО Чувствительность теоретической стоимости опциона к изменению процентных ставок показывает ро (Ρ). В отличие от других показателей чувствительности дать общую характе- ристику ро невозможно, поскольку его особенности зависят от вида базового инструмента и применяемого к опционам метода расчетов. Общее влияние изменения процентных ставок на стоимость опционов показано на илл. 6.2. Обратите внимание, что на стоимость опционов на иностранную валюту, требующих поставки валюты, а не поставки фьючерсного контракта, влияет и национальная, и иностран- ная процентная ставка. В связи с этим у таких опционов два показателя чувствительности к изменению процентных ставок, Р1 (показатель чувствительности к изменению внутренней процентной ставки) и Р2 (показатель чувствительности к изменению иностранной процентной ставки). Последнюю иногда обозначают греческой буквой фи (Φ). Если и к базовому контракту, и к опционам применяется фьючерсный метод расчетов, то ро равно нулю, поскольку ни сделка с базовым контрактом, ни сделка с опционами не ведет к генерированию денежных потоков. Если к опционам на фьючерсы применяется акционный метод расчетов, то ро коллов и путов – величина отрицательная. Рост процентных ставок ведет к снижению стоимости подобных опционов, поскольку повышает затраты на поддержа- ние позиции. В случае опционов на акции ро коллов положительно (рост процент ных ставок делает коллы более выгодными, чем покупка акций), а ро путов отрицательно (рост процент- ных ставок сделает путы менее выгодными, чем продажа акций). Хотя изменение процентных ставок может влиять на теоретическую стоимость опциона, обычно процентная ставка – наименее важный из всех вводимых в модель показателей. По этой причине ро отступает на второй план перед другими показателями чувствительности: дельтой, гаммой, тетой и вегой. На практике мало кто уделяет ро большое внимание, однако для полноты картины некоторые характеристики ро показаны на илл. 6.22 (фьючерсные опционы) и 6.23 (опционы на акции). Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 140 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 141 Во всех случаях самые высокие ро у опционов, которые глубоко в деньгах, поскольку они требуют наибольших затрат. Чем больше время до экспирации, тем больше ро. Заметьте также, что, поскольку опционная позиция – это альтернатива позиции в базовом инструменте, у опционов на акции ро намного больше, чем у фьючерсных опционов. Покупка или продажа акций связана с гораздо более значительными денежными потоками, чем покупка или продажа фьючерсного контракта (масштаб вертикальной шкалы на илл. 6.23 примерно в 10 раз больше, чем на илл. 6.22). Из-за относительно небольшой значимости ро обычно не учитывают при анализе опционных стратегий и управлении риском. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 142 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|