Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Конверсии и реверсии В случае синтетической длинной или короткой позиции в базовом контракте, как и в случае реальной позиции в базовом контракте, нас заботит прежде всего направление измене- ния цены. При ее движении в благоприятном направлении мы получим прибыль, а в неблаго- приятном – понесем убытки. Если занять синтетическую позицию при благоприятных ценах, то мы получим больше или потеряем меньше, но нас все равно будет интересовать в первую очередь направление изменения цены. Предположим, что, как и раньше, цена базового контракта 102,00, цена июньского 100 колла 5,10, а цена июньского 100 пута 2,85. Синтетический рынок должен быть равен 2,00 (цена базового контракта – цена исполнения), но на самом деле составляет 2,25. Если мы хотим занять короткую позицию на базовом рынке, то, конечно, предпочтем сделать это синтетически (продать колл, купить пут). Допустим, мы не хотим занимать направленную позицию. Можем ли мы извлечь прибыль из разницы между ценами реального и синтетического рынков? Если вы нашли два фактически одинаковых контракта, которые продаются по разным ценам, то самое естественное – провести арбитраж, купив более дешевый контракт и про- дав более дорогой. Поскольку синтетическая позиция и ее реальный эквивалент, по существу, друг от друга не отличаются и поскольку они продаются по разным ценам (2,25 против 2,00), опционный трейдер может купить более дешевый контракт (базовый) и продать более дорогой (синтетический эквивалент). Иными словами, он может купить базовый контракт за 102,00 и одновременно продать колл за 5,10 и купить пут за 2,85. Денежные потоки от этих сделок выглядят следующим образом: Что бы ни произошло на базовом рынке, результат по базовой позиции окажется ровно на 0,25 лучше, чем по синтетической. Поэтому вся позиция позволяет получить прибыль в 0,25 независимо от изменения базового рынка. Это видно на илл. 11.2. Описанная выше позиция, в которой покупка базового контракта уравновешена про- дажей синтетической позиции, называется конверсией. Противо положная позиция, в кото- рой продажа базового контракта уравновешена покупкой синтетической позиции, называется обратной конверсией или чаще реверсией. Реверсия принесет прибыль, если цена базового контракта составит 102,00, а разница в цене между июньским 100 коллом и 100 путом будет меньше 2,00. Например, если цена июньского 100 колла 4,90, 100 пута – 3,05, а синтетической позиции – 1,85. Если купить синтетическую позицию по 1,85 (купить колл за 4,90 и продать Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 241 пут за 3,05) и продать базовый контракт за 102,00, то обратная конверсия принесет прибыль в 0,15, как это видно на илл. 11.3. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 242 Таким образом: жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|