Основные понятия оценки стоимости предприятия (бизнеса), цели и принципы
Отраслевые величины коэффициентов /?
жүктеу/скачать 2.09 Mb.
|
| Отраслевые величины коэффициентов /?
Таблица 5.1
102 Пример. Общая доходность фирм занимающихся строительным бизнесом, у которых коэффициент ft равен 1,88, будет изменяться на 88 % быстрее доходности рынка. Если среднерыночная доходность акций увеличится на 100 %, то общая доходность акций строительных фирм увеличится на 188 %. При неблагоприятных экономических и политических условий, среднерыночная доходность акций может снизиться на 100 %, то общая доходность акций фирм, занимающихся строительным бизнесом, упадет на 188 %. Другой пример. Если среднерыночная доходность акций увеличится на 100 %, то общая доходность акций фирм, работающих в сфере телекоммуникаций, у которых коэффициент (3 равен 0,79, увеличится всего на 79 %, то есть темпы изменения общей доходности акций фирм будут на 21 % медленнее доходности рынка. Но если среднерыночная доходность акций упадет на 100 %, то общая доходность этих фирм упадет всего лишь на 79 %. Определив среднерыночную ставку дохода можно вычислить размер среднегодовой рыночной премии по формуле - Rm- Rf. Для малых компаний риск инвестирования в акции больше, поэтому к ставке дисконта прибавляют премию для малых компаний. Дополнительная премия за риск вложения в малое предприятие (Si) объясняется во-первых, недостаточной кредитоспособностью, а именно - отсутствием достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов, которые могут планироваться для финансирования дальнейших капиталовложений по рассматриваемому проекту, а также для покрытия потребности в оборотных средствах и предвидимых поначалу убытков, — следовательно, ненадежностью финансового плана развития малого предприятия, во-вторых, финансовой неустойчивостью предприятий с небольшим размером уставного капитала. Величина этой премии (уточняемая экспертно) может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента. То же касаегся и численной величины премии за риск, характерный для отдельной компании (82). Дополнительную премию за страновой риск (С) в индивидуальной ставке дисконта следует учитывать независимо от того, является ли инвестор резидентом данной страны или иностранным резидентом. Этот риск для них одинаков. Для иностранных резидентов он будет отличаться лишь тогда, когда применительно к данной отрасли или в целом условия инвестирования для него, т. е. издержки трансакций и ограничения, дискриминационны либо, наоборот, более предпочтительны, чем для отечественных инвесторов. Страновой риск обычно усматривается в случаях: конфискации имущества (утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или той, которая обосновывалась текущей стоимостью ожидавшихся от использования этих прав денежных потоков); непредвидимого изменения законодательства, приводящего (например, при изменении налогов) к уменьшению ожидаемых доходов; смены персонала в органах государственного и местного управления, которое влечет за собой риск, связанный с радикальными изменениями в проводимой ими политике. Таким образом, модель оценки капитальных активов (САРМ— Capital Asset Pricing Model), основанная на анализе массивов информации фондового рынка, а именно — изменений доходности свободно обращающихся акций, позволяет вычислить ставку дисконта для денежного потока для собственного капитала. Применение данной модели для определения ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок. жүктеу/скачать 2.09 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|