Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли»
54
Серьезному трейдеру необходимо умение находить прибыльные стратегии для существу-
ющих рыночных условий. Но этого мало, он должен уметь корректировать свои решения в
ответ на изменения рынка и принимать защитные меры в случае неблагоприятного движения
цен. В следующей главе мы перейдем к изучению основ теории ценообразования опционов и
покажем, как использовать теорию для достижения практических целей.

Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли»
55

Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли»
56
 
3. Введение в методы оценки
теоретической стоимости опционов
 
В предыдущей главе мы говорили о простых стратегиях опционной торговли, которыми
трейдер может воспользоваться, если у него есть мнение о вероятном изменении цены базо-
вого контракта. Такое мнение, на чем бы оно ни основывалось, обычно сопровождают каче-
ственными характеристиками, например «почти наверняка», «весьма вероятно», «возможно»,
«маловероятно». Дело в том, что его трудно охарактеризовать количественно. Действительно,
что имеют в виду, когда говорят «почти наверняка» или «крайне маловероятно»? Чтобы дей-
ствовать на рынках опционов логически, нам нужен способ количественного выражения мне-
ния о будущем изменении цены.
Анализ простых стратегий показывает, что направление изменения цены базового кон-
тракта может существенно влиять на результат опционной стратегии. Следовательно, оно
имеет большое значение для опционных трейдеров. Однако у опционного трейдера есть и дру-
гая проблема: темп изменения цены. Трейдер товарного рынка, который полагает, что в тече-
ние определенного периода товар поднимется в цене, может быть уверен в прибыли, если не
ошибся. Он просто покупает товар, ждет, когда его цена достигнет целевого уровня, а затем
продает товар с прибылью.
В опционной торговле все не так просто. Допустим, трейдер считает, что в течение сле-
дующих пяти месяцев цена товара повысится со 100 до 120 долл. Предположим также, что 3-
месячный 110 колл можно купить за 4 долл. Если к экспирации цена товара повысится до 120
долл., то покупка указанного колла принесет прибыль в 6 долл. (10 долл. внутренней стоимости
минус 4 долл. затрат на покупку опциона). Но гарантирована ли эта прибыль? Что произойдет,
если в течение следующих трех месяцев цена товара будет ниже 110 долл. и повысится до 120
долл. только после даты экспирации? Тогда опцион исполнен не будет, и трейдер потеряет свои
вложения в размере 4 долл.
Возможно, трейдеру следовало бы купить 110 колл, срок действия которого истекает не
через три, а через шесть месяцев. Тогда у него была бы уверенность, что в случае повышения
цены товара до 120 долл. стоимость колла будет не меньше внутренней стоимости, т. е. 10 долл.
Но что, если цена 6-месячного опциона составляет 12 долл.? В этом случае трейдер может
все равно несет убытки. Даже если цена базового товара достигнет 120 долл., нет никакой
гарантии, что 110 колл будет стоить больше своей внутренней стоимости.
Трейдера на рынке базового актива интересует главным образом возможное направле-
ние изменения цены этого актива. Для опционного трейдера оно также имеет большое значе-
ние, но он должен учитывать и то, как быстро может измениться эта цена. Если фьючерсный и
опционный трейдеры займут длинные рыночные позиции в соответствующих инструментах, а
цена дей ствительно повысится, то первый гарантированно получит прибыль, а второй может
понести убытки. Если цена будет расти недостаточно быстро, то ее изменения в благоприятном
направлении может не хватить для компенсации снижения временной стоимости опциона. Это
основная и наиболее типичная причина, по которой спекулянты несут убытки на рынках опци-
онов. Обычно спекулянт покупает опционы из-за кажущегося благоприятным соотношения
риска и возможной прибыли (ограниченный риск/неограниченная прибыль). Но ему нужно
угадать не только направление изменения цены, но и скорость этого изменения. Только при
правильном предугадывании двух факторов он может рассчитывать на прибыль. Однако пра-
вильно угадать одно только направление изменения цены непросто, а правильно предсказать
и направление, и темп изменения цены большинству трейдеров и вовсе не под силу.

Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли»
57
Темп изменения цены имеет в опционной торговле огромное значение. Существует мно-
жество опционных стратегий, основанных на прогнозировании только темпа изменения цены
базового контракта. Если трейдер хорошо предсказывает направление изменения цены базо-
вого контракта, то ему, возможно, следует работать на рынке базовых активов. Успешно рабо-
тать на рынке опционов может только тот, кто обладает своего рода «чувством» темпа изме-
нения цены.
Чтобы правильно оценить потенциальную доходность сделки с опционом, опционный
трейдер должен проанализировать целый ряд факторов. Как минимум он должен учитывать:
1) цену базового контракта;
2) цену исполнения;
3) время до экспирации;
4) возможное направление изменения цены базового контракта;
5) предполагаемый темп изменения цены базового контракта.
В идеале хотелось бы оценивать эти факторы количественно, подставлять их значения в
формулу и определять стоимость опциона. Сравнение стоимости с рыночной ценой опциона
позволило бы трейдеру судить, на чем он сможет заработать: на продаже опциона или на его
покупке. Это и есть основная цель определения стоимости опциона: оценить опцион исходя из
условий опционного контракта, текущих рыночных условий и будущих ожиданий.

Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли»
58

жүктеу/скачать 5.55 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: