Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Ликвидность Пока у трейдера открыта опционная позиция, он несет определенный риск. Даже если риск ограничен текущей стоимостью опционов, при открытой позиции трейдер рискует тем, что эта стоимость упадет до нуля. Для устранения этого риска он принимает определенные меры, в результате которых его позиция фактически закрывается. Иногда это можно сделать, исполнив опционы досрочно или открыв противоположную позицию, чтобы создать возмож- ность для арбитража. Однако чаще, чтобы закрыть позицию, трейдеру нужно купить на рынке все короткие опционы и продать все длинные опционы. Весомым фактором, влияющим на решение о проведении сделки, является легкость осу- ществления обратной сделки. Ликвидные опционные рынки, на которых много покупателей и продавцов, намного менее рискованны, чем неликвидные, где покупателей и продавцов мало. Спред, состоящий из высоколиквидных опционов, будет гораздо менее рискованным, чем спред, состоящий из одного или нескольких неликвидных опционов. Если трейдер собирается провести спред, опционы которого неликвидны, ему следует подумать, готов ли он держать позицию до экспирации. Если ликвидность рынка крайне низка, не исключено, что это един- ственная возможность выйти из позиции по цене, хотя бы отдаленно напоминающей справед- ливую. Если спред состоит из долгосрочных опционов, действующих, например, девять меся- цев, то трейдер может оказаться связанным со своей позицией «брачными узами», которые ему придется хранить в радости и в горе, во здравии и в болезни на протяжении всех девяти меся- цев. Если он не хочет связывать свой капитал на этот период, то ему не следует занимать эту позицию. Поскольку долгосрочные инвестиции более рискованны, чем краткосрочные, трей- дер, который все же откроет позицию в долгосрочных опционах, должен ожидать более высо- кой потенциальной прибыли в виде более значительного теоретического преимущества. Начинающим трейдерам нередко рекомендуют начинать с операций на ликвидных рын- ках. Если начинающий трейдер ошибется и проведет неудачную сделку, то на ликвидном рынке он сумеет минимизировать свои убытки в результате относительной простоты выхода из сделки. Опытные трейдеры, особенно маркет-мейкеры, нередко предпочитают работать на менее ликвидных рынках. Активность на таких рынках может быть ниже, но спред между ценами спроса и предложения намного шире, что повышает теоретическое преимущество. Конечно, любая ошибка может иметь последствия, которые придется долго расхлебывать. Однако если опыта у трейдера достаточно, то и ошибаться он должен редко. На любом рынке наиболее ликвидны краткосрочные опционы и опционы, которые либо на деньгах, либо слегка вне денег. У них всегда самый узкий спред между ценами спроса и предложения, и купить или продать эти контракты обычно хотят многие трейдеры. Переклю- чившись на более долгосрочные опционы или опционы, которые больше в деньгах, трейдер обнаруживает, что спред становится шире, а количество интересующихся этими контрактами трейдеров уменьшается. Торговля краткосрочными опционами на деньгах ведется постоянно, а с долгосрочными опционами, которые глубоко в деньгах, иногда нет сделок неделями. Трейдеру необходимо учитывать ликвидность не только опционного, но и базового рынка. Если он захочет скорректировать опционную позицию, а опционный рынок неликви- ден, то сделать это будет трудно. Если базовый рынок ликвиден, то корректировку всегда можно сделать с помощью базовых контрактов. Самое опасное – когда торговля и опционами, и базовым контрактом идет вяло. Работать в таких условиях могут только самые опытные и знающие трейдеры. Данные об объеме торгов на конец дня и спредах между ценами спроса и предложения опционов на индекс S&P 500, продававшихся на CBOE 9 июля 1993 г., приведены на илл. 9.15. Обратите внимание на меньшие объемы и более широкий спред между ценами спроса Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 220 и предложения долгосрочных опционов и опционов глубоко в деньгах по сравнению с кратко- срочными опционами и опционами на деньгах и вне денег. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 221 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|