А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

481
Существует несколько способов определения ставки дисконтирования. 
Выбор способа ее расчета зависит от ряда условий, таких как наличие досто-
верной информации о доходности на различных рынках, понимания структу-
ры капитала и т. д. Некоторые российские организации определяют требуе-
мую ставку доходности (ставку дисконтирования) экспертным методом, ис-
ходя из ожиданий собственников в отношении своего бизнеса. Такая ставка 
дисконтирования является фиксированной на определенном промежутке 
времени и действует для всех проектов и задач внутри организации. 
Из теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дис-
контирования должна включать минимально гарантированный уровень до-
ходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, 
и коэффициент, учитывающий степень риска: 
(1 + E) = (1+ R) (1 + I) (1 + β ), , (9.5) 
где E — ставка дисконтирования; 
R — минимально гарантированная реальная норма доходности; 
I — процент инфляции; 
β — рисковая поправка.
Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный до-
ход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска. В 
качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обыч-
но ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательст-
вам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым 
надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства 
практически исключается). 
Примем для данного примера R = 9,5%, I =12%, β = 3%.
Тогда: (1 + E) = (1+ 0,095) (1 + 0,12) (1 + 0,03) = 1,26. 
Е = 26%. 
Капитализация прибыли для исследуемой организации: 
на начало периода: КП
НП
= 18195,9 / 0,26 = 69984,23 тыс.руб. 
на конец периода КП
КП
= 22594 / 0,26 = 86900 тыс.руб. 
То есть, если бы чистая прибыль на начало периода была вложена в 
бизнес, то эффект от вложения составил бы в начале периода 69984,23 
тыс.руб., а в конце периода - 86900 тыс.руб. 
Под оценкой бизнеса как непрерывно функционирующей организации, 
приносящей доход, имеется в виду анализ величины свободного дисконти-

жүктеу/скачать 4.89 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: