Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости 197 цев . Анализируя деятельность компании Coca-Cola, можно увидеть, что за период с 1981 по 1988 год прибыль собственников увеличива- лась в среднем на 17,8% ежегодно, то есть более высокими темпами по сравнению с безрисковой ставкой доходности . В подобной ситуации специалисты используют двухэтапную мо- дель дисконтирования . Эта модель предназначена для оценки буду- щей прибыли компании, если на протяжении нескольких лет темпы ее роста чрезвычайно высоки, после чего следует период устойчивого роста при более умеренных темпах . Эту двухэтапную процедуру можно использовать для вычисления текущей (по состоянию на 1988 год) стоимости будущих денежных потоков компании Coca-Cola (табл . 8 .1) . Прежде всего, предположим, что, начиная с 1988 года компания сможет увеличивать прибыль соб- ственников на 15% ежегодно на протяжении десяти лет . Это вполне обоснованное предположение, поскольку этот коэффициент ниже среднего показателя роста за предыдущие семь лет . К концу десяти- летнего периода исходный размер прибыли собственников в размере 828 млн долл . увеличился бы до 3,349 млрд долл . Предположим также, что начиная с одиннадцатого года темпы роста снизятся до 5% в год . Используя ставку дисконтирования, равную 9% (что соответствует существовавшей на тот момент доходности долгосрочных облига- ций), можно вычислить действительную стоимость компании Coca- Cola на 1988 год — 48,377 млрд долл . (более подробную информацию об этой модели анализа можно найти в разделе «Примечания», приве- денном в конце данной книги) [5] . Однако что произойдет, если мы примем решение следовать бо- лее осторожному подходу к вычислению действительной стоимости компании и используем другие предположения относительно тем- пов ее роста? Если предположить, что компания Coca-Cola может увеличивать прибыль собственников на 12% ежегодно на протяже- нии десяти лет, а затем снизить темпы роста в среднем до 5% в год, то текущая стоимость компании, дисконтированная по ставке 9%, составит 38,168 млрд долл . При 10% роста на протяжении десяти лет и 5% после этого периода стоимость компании Coca-Cola была бы равна 32,497 млрд долл . Если предположить, что темпы роста на про- тяжении всего расчетного времени составляют всего 5%, стоимость компании будет составлять не менее 20,7 млрд долл . [828 млн долл . жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|