Сравнительный анализ доходности Berkshire Hathaway

Глава 1. Величайший инвестор в мире
37
Изменение уровня доходности за год, %
Год
Балансовая стоимость 
одной акции Berkshire 
(1)
Индекс S&P500, 
включая дивиденды 
(2)
Относительные
результаты
(1) – (2)
1971
16,4
14,6
1,8
1972
21,7
18,9
2,8
1973
4,7
(14,8)
19,5
1974
5,5
(26,4)
31,9
1975
21,9
37,2
(15,3)
1976
59,3
23,6
35,7
1977
31,9
(7,4)
39,3
1978
24,0
6,4
17,6
1979
35,7
18,2
17,5
1980
19,3
32,3
(13,0)
1981
31,4
(5,0)
36,4
1982
40,0
21,4
18,6
1983
32,3
22,4
9,9
1984
13,6
6,1
7,5
1985
48,2
31,6
16,6
1986
26,1
18,6
7,5
1987
19,5
5,1
14,4
1988
20,1
16,6
3,5
1989
44,4
31,7
12,7
1990
7,4
(3,1)
10,5
1991
39,6
30,5
9,1
1992
20,3
7,6
12,7
1993
14,3
10,1
4,2
1994
13,9
1,3
12,6
Продолжение табл. 1.1

38
Уоррен Баффет
Изменение уровня доходности за год, %
Год
Балансовая стоимость 
одной акции Berkshire 
(1)
Индекс S&P500, 
включая дивиденды 
(2)
Относительные
результаты
(1) – (2)
1995
43,1
37,6
5,5
1996
31,8
23,0
8,8
1997
34,1
33,4
0,7
1998
48,3
28,6
19,7
1999
0,5
21,0
(20,5)
2000
6,5
(9,1)
15,6
2001
(6,2)
(11,9)
5,7
2002
10,0
(22,1)
32,1
2003
21,0
28,7
(7,7)
Среднегодо-
вой прирост
за период
1965–2003 гг.
22,2
10,4
11,8
Совокупный 
прирост 
за период
1965–2003 гг.
259,485
4,743
Источник: отчет Berkshire Hathaway за 2003 год .
Примечания: данные приведены по календарным годам, за следующими исключения-
ми: 1965 и 1966 гг . закончились 30 .09; 1967 год длился 15 месяцев и закончился 31 .12 . 
Начиная с 1979 года согласно новым правилам бухгалтерского 
учета страховые компании должны оценивать обыкновенные акции, 
которыми они владеют, по их рыночной стоимости, а не по наимень-
шей из двух величин (цене покупки или рыночной стоимости), как 
предписывали прежние правила . В этой таблице результаты Berkshire 
за период после 1978 года изменены в соответствии с новыми требо-
ваниями . Во всех других отношениях вычисление этих результатов 
производилось с использованием первоначальных данных, представ-
леных компанией . 
Окончание табл. 1.1

Глава 1. Величайший инвестор в мире
39
Данные о доходности Berkshire определены до вычета налогов, 
а данные по индексу S&P500 — после вычета налогов . Если бы резуль-
таты Berkshire вычислялись по той же методике, что и индекс S&P500, 
они отставали бы от индекса S&P500 в те годы, когда этот индекс по-
казывал положительную доходность, и превысили бы S&P500 в тот пе-
риод, когда индекс показывал отрицательную доходность . С течением 
времени накопление затрат на выплату налогов привело бы к значи-
тельному совокупному отставанию .
Для того чтобы правильно оценить колебания уровня доход-
ности Berkshire Hathaway по сравнению с доходностью индекса 
S&P500, целесообразно сопоставить результаты за 1998 и 1999 годы . 
В 1998 году стоимость акций Berkshire выросла более чем на 48% . 
Затем, в 1999 году, этот показатель упал на 0,5%, в то время как ин-
декс S&P вырос на 21% . Подобная ситуация обусловлена двумя фак-
торами: результаты Berkshire можно объяснить недостаточно высокой 
доходностью акций компаний по выпуску потребительских товаров 
повседневного спроса (Coca-Cola и Gillette), тогда как повышение ин-
декса S&P500 связано с чрезвычайно высокой доходностью акций вы-
сокотехнологичных компаний, которых не было в портфеле Berkshire 
Hathaway . 
В годовом отчете за 1999 год Уоррен Баффет со свойственной ему 
откровенностью признал: «Поистине значительное опережение ин-
декса [S&P500] осталось в прошлом» [3] . Однако при этом он предпо-
ложил, что через некоторое время доходность Berkshire будет «уме-
ренно» превышать доходность индекса S&P500 . Именно так и произо-
шло на протяжении трех следующих лет . Затем в 2003 году, несмотря 
на то что этот год был для компании Berkshire весьма благоприятным
(доходность ее акций выросла на 21%), темпы роста индекса 
S&P500 оказались еще выше .

жүктеу/скачать 3.16 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: