Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора

Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости
211
Показательный пример
Fruit of the Loom, 2002
В 2001 году, когда компания Fruit of the Loom функционировала под контролем 
суда по делам о банкротстве, Berkshire Hathaway предложила выкупить подразде-
ления Fruit of the Loom по выпуску одежды (основное направление деятельности) 
за 835 млн долл. Одним из пунктов соглашения о выводе компании Fruit of the 
Loom из процедуры банкротства было требование о проведении аукциона сре-
ди компаний, претендующих на право выкупа акций Fruit of the Loom. В январе 
2002 года суд объявил о том, что аукцион выиграла компания Berkshire Hathaway 
и что выручка от продажи акций должна поступить в распоряжение кредиторов.
В тот период, когда компания Berkshire вышла со своим предложением, об-
щая сумма задолженности Fruit of the Loom составляла около 1,6 млрд долл. — 
1,2 млрд долл. кредиторам и держателям обеспеченных облигаций, а также 
400 млн долл. — держателям необеспеченных облигаций. Согласно условиям 
соглашения, кредиторы, имеющие обеспечение долга, должны были получить 
по 73 цента по каждому доллару своих претензий, а кредиторы без обеспечения 
долга — по 10%.
В 1999 году, непосредственно перед подачей заявления о банкротстве, 
объем активов компании Fruit of the Loom составлял 2,35 млрд долл., но после 
реорганизации компания потеряла часть своих денег. По состоянию на 31 ок-
тября 2000 года объем активов был равен 2,02 млрд долл.
Таким образом, если обрисовать ситуацию в упрощенной форме, Баффет 
купил компанию с активами в размере 2 млрд долл. за 835 млн долл., и эта сумма 
ушла на погашение неуплаченного долга, равного 1,6 млрд долл.
Однако в этом была своя выгода для компании Berkshire. Вскоре после банк-
ротства Fruit of the Loom компания Berkshire выкупила ее долг (как облигации, 
так и банковские кредиты) за 50% от номинальной стоимости долга. На про-
тяжении периода, во время которого рассматривалось дело о банкротстве 
Fruit of the Loom, продолжалась выплата процентов по долгам, обладающим 
преимуществом в погашении, что приносило компании Berkshire доходность 
в размере 15%. По сути, Баффет выкупил компанию, которая была должна ему 
деньги, и погасил этот долг. Сам Баффет объяснил это так: «Наши активы вы-
росли на 10% от суммы первостепенной задолженности Fruit of the Loom, что, 
возможно, позволит нам в результате вернуть 70% номинальной стоимости 
этого долга. Посредством такого вложения капитала мы косвенным образом 
снизили покупную цену всей компании хотя бы на небольшую сумму» [13]. 
Уоррен Баффет — один из немногих людей, который может позволить себе 
назвать 105 млн долл. «небольшой суммой». Тем не менее в действительности, 
если учесть эту выплату процентов, чистая покупная цена компании Fruit of the 
Loom составила 730 млн долл.

212
Уоррен Баффет
В то время, когда предложение компании Berkshire рассматривалось в суде 
по делам о банкротстве, журналист из газеты Omaha World-Herald попросил 
Трэвиса Паскависа, специалиста по ценным бумагам из компании Morningstar, 
охарактеризовать эту сделку. Трэвис Паскавис сказал, что такие компании, как 
Fruit of the Loom, обычно продаются по их балансовой стоимости, которая 
в данном случае составила бы 1,4 млрд долл. Таким образом, при предложен-
ной покупателем цене в 835 млн долл. (которая в итоге снизилась до 730 млн 
долл.) можно считать, что Berkshire Hathaway купила компанию Fruit of the Loom 
достаточно выгодно [14].

жүктеу/скачать 3.16 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: