Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| Принятие решения о продаже:
две веские причины не спешить Концентрированное вложение капитала обязательно предполагает долгосрочный подход к инвестициям . Если бы можно было задать Уор- рену Баффету вопрос: какой период, на протяжении которого следует держать акции той или иной компании, он считает идеальным, его ответ был бы «всегда», — другими словами, ровно столько, сколько эта компания приносит доходность, превышающую среднюю рыноч- ную, а ее руководство рационально распоряжается этой прибылью . «В таком случае бездействие представляет собой единственно разум- ную линию поведения», — объясняет Баффет [22] . Если инвестор имеет дело с третьесортной компанией, ему необхо- димо избавляться от ее акций, что приведет к росту оборачиваемости инвестиций, поскольку в противном случае неудачи компании ска- жутся и на показателях доходности инвестиционного портфеля . Если же инвестор владеет акциями первоклассной компании, последнее, что может прийти ему в голову, — продать их . Такой пассивный подход к управлению инвестиционным порт- фелем может показаться странным тем инвесторам, которые при- выкли активно покупать и продавать ценные бумаги . Тем не менее у этого подхода есть два важных преимущества (помимо обеспече- ния темпов прироста капитала, превышающих средние рыночные показа тели) . 1 . Сокращение транзакционных издержек . Это один из аспек- тов инвестиционной деятельности, основанных на здравом смысле, который так очевиден и который в большинстве случаев так легкомысленно игнорируется . Каждый раз, когда инвестор покупает или продает акции, он увеличивает свои 260 Уоррен Баффет расходы на оплату брокерских услуг, что, конечно же, сокра- щает его чистую доходность . 2 . Увеличение посленалоговой доходности. Когда инвестор про- дает акции с прибылью, ему необходимо заплатить налог на прирост капитала, на что уйдет часть денег . Решение этой проблемы может быть таким: следует оставить все как есть . Если инвестор оставит прирост капитала в своей собственно- сти (в таком случае это будет нереализованный доход от при- роста капитала), то его состояние будет увеличиваться более интенсивно . В общем, инвесторы слишком часто недооцени- вают огромной ценности нереализованного дохода от при- роста капитала, который Баффет называет «беспроцентным кредитом, выданным Министерством финансов» . Для того чтобы разъяснить свою точку зрения, Баффет предлага- ет инвестору представить себе, что произойдет, если он приобретет акцию за 1 долл ., цена которой будет ежегодно удваиваться . Если ин- вестор продаст эту акцию в конце текущего года, он получит чистую прибыль 0,66 долл . (при условии что ступень налоговой шкалы, по ко- торой инвестор платит налоги, равна 34%) . Теперь инвестор снова вкладывает 1,66 долл ., и к концу года вложенная сумма увеличится в два раза . Если вложенная сумма продолжит удваиваться ежегод- но, а инвестор продолжит продавать акции, платить налоги и реин- вестировать выручку, к концу двадцатилетнего периода он сможет получить чистую прибыль в размере 25 200 долл . после выплаты на- логов в размере 13 тыс . долл . Но если бы инвестор купил бы акции на 1 долл ., которые ежегодно удваивались бы в цене, и не продавал бы их на протяжении двадцати лет, он получил бы 692 тыс . долл ., уплатив налоги в размере около 356 тыс . долл . Лучшая стратегия для получения высокой посленалоговой доход- ности заключается в удерживании коэффициента оборачиваемости инвестиций в диапазоне от 0 до 20% . Существует два способа снизить этот коэффициент . Один из них — вкладывать капитал в индексные взаимные фонды, обеспечивающие низкую оборачиваемость инве- стиций . Инвесторы, отдающие предпочтение более активному стилю инвестиционной деятельности, могут прибегнуть ко второму спосо- бу — концентрированным портфельным инвестициям . |