Таблица 2 Показатели эффективности инвестиционного проекта «Азов-LPG»

Суммируя прогнозные данные по притоку денежных средств от начала осуществления инвестиций, сроком окупаемости принимаем результат в 4,5 года. Принимая во внимание, что срок привлечения кредитных средств в размере 136 млн. долл. США - 5 лет, можно сделать вывод о том, что рассматриваемый проект имеет короткий срок окупаемости относительно срока предоставленных средств.

Индекс рентабельности проекта показал, что проект принесёт 1,27 долл. США на каждый вложенный в него доллар инвестиций.

С одной стороны проведённый анализ инвестиционного проекта в целом даёт эффективные результаты при положительном принятии инвестиционного решения, однако, с другой, структура проекта остаётся, на наш взгляд, недоработанной:

• 
  доля собственного капитала предприятия ничтожно мала и не соответствует основным принципам схемы проектного финансирования (меньше нормы в 20-40 раз), увеличивая риски потенциального инвестора (несмотря на залоговую форму отношений в качестве обеспечения по кредиту);
  
• 
  используется схема синдицированного кредитования, что в рассматриваемом случае не является оптимальным методом привлечения средств;
  
• 
  осуществление возврата кредита единовременно чрез 5 лет представляется также нерациональным ввиду того, что в год возврата кредита предприятие показывает отрицательный остаточный денежный поток, что на операционной стадии проекта демонстрирует «финансовую ассиметрию».
  

Выполнение данной задачи, во-первых, позволит принять решение о целесообразности осуществления инвестиций, во-вторых, рассчитать предельную (минимальную) эффективность проекта в сопоставимых с альтернативным вариантом условиях.

Результаты расчётов показывают, что предельная (минимальная) ставка эффективности исследуемого проекта вдвое выше рассчитанной нормы.

Данный подход к оценке эффективности проекта имеет аналог в инвестиционном анализе - расчет NPV, но отличается от него, тем, что NPV - расчет показателей эффективности от заданных параметров проекта. Расчет предельной (минимальной) эффективности проекта - это расчет «от обратного». Он позволяет рассчитать, какие значения прибыли в сочетании с планируемым обновлением основных средств позволят достичь заданного значения доходности.     

Проблемы при осуществлении проектного финансирования возникают вследствие сложности и множественности экономических и правовых отношений, возникающих между участниками проекта, чувствительности проекта к изменениям окружающей экономической, политической и правовой среды, т.е. вследствие большого количества различных рисков, а также вследствие уникальности каждого проекта.

Отметим, что большинство подобных проектов выполняется генподрядными организациями и предполагает использование комплектного оборудования, поэтому техническая сторона проекта серьёзных затруднений не вызывает.

На первый план в проектах строительства терминалов входят вопросы, связанные с обеспечением стабильных поставок сырья и со сбытом продукции вне зависимости от сезонной компоненты, что, соответственно, требует включения затрат на первоначальный оборотный капитал в стоимость проекта.

Ограниченность рассматриваемой схемы проектного финансирования приводит, в частности, к тому, что реализация задач, стоящая перед обществом в сфере развития инфраструктуры связана с неэффективным их решением: из пяти анонсированных к реализации проектов по строительству перевалочных комплексов для транспортировки СУГ в России реализован всего один.

С финансовой точки зрения базовые принципы проектного финансирования не соблюдены.

Из проведённой оценки движения денежных потоков в рамках инвестиционного проекта, очевидно, что приток инвестиций в проект не перерастает в качественный результат, что требует внедрения в схему проектного финансирования инновационных инструментов.

Для успешных сделок в области проектного финансирования и инфраструктуры необходима глубокая проработка проекта с целью создания работоспособной и экономически обоснованной структуры, отвечающей потребностям всех заинтересованных сторон.

По нашему мнению, сложившаяся практика имплементации схем проектного финансирования ограничивается банковским кредитом как основным видом заёмного финансирования.

Идея диверсифицировать инвестиционный портфель в рамках проекта является стратегической в условиях нестабильности мировых финансовых рынков.

В структуре рассматриваемого инвестиционного проекта необходимо сформировать определённый механизм реализации подобного рода проектов с целью более полного и точного учёта интересов эмитентов и инвесторов.

В связи с вышеизложенным предложена альтернативная концепция реализации исследуемого проекта, позволяющая оптимизировать структуру и денежные потоки. С этой целью механизм проектного финансирования дополнен новым инструментом в виде инфраструктурных облигаций с купонными выплатами, индексированными в соответствии с уровнем инфляции.

В результате анализа эффективности инвестиционного проекта были получены сравнимые показатели по отношению к представленным ранее результатам (Табл.3):

Внедрённый инструмент финансирования существенно расширяет заёмные возможности инициаторов проекта, достигается большая эффективность использования заёмного капитала, в первую очередь, за счёт удлинения и сглаживания профиля погашения долга (Рис.4).

Конструирование облигационного займа в схеме проектного финансирования, по нашему мнению, преобразовало финансовую ситуацию в другую, обладающую более желательными свойствами: максимальной инвестиционной привлекательностью для инвесторов при минимальной финансовой нагрузке эмитента.

Путём разработки и применения инновационных финансовых решений в сделке, реализующейся на условиях проектного финансирования, был сформирован положительный инвестиционный эффект.

В предлагаемой концепции диверсификация заёмных средств в структуре проектного финансирования является базовым принципом и обуславливает формирование эффективного механизма проектного финансирования.

3. 
   ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ:
   

1. 
   Хохарь, Е.Р. Социальные аспекты проектного финансирования. // Труд и социальные отношения. – М., 2010. - № 8 (74). – С. 114-119. – 0,75 п.л.
   

2. 
   Хохарь, Е.Р. Перспективы экспорта сжиженного углеводородного газа в условиях вступления РФ в ВТО. // Сборник научных трудов студентов, преподавателей, соискателей и аспирантов – участников научно-теоретической конференции «Интеграция России в мировую экономику» / под. ред. С.Ю. Перцевой. – М.: ИД «АТиСО», 2008. – С. 14-17. - 0,18 п.л.
   
3. 
   Хохарь, Е.Р. Проектное финансирование как инструмент развития компании // Сборник научных трудов студентов, преподавателей, соискателей и аспирантов – участников научно-теоретической конференции «Интеграция России в мировую экономику» / под. ред. С.Ю. Перцевой. – М.: ИД «АТиСО», 2009. – С. 277-280. - 0,2 п.л.
   
4. 
   Khokhar ,Y.R. Liquefied Petroleum Gas: Russia’s economic opportunities. // Сборник научных трудов студентов, преподавателей, соискателей и аспирантов – участников научно-теоретической конференции «Интеграция России в мировую экономику» / под. ред. С.Ю. Перцевой. – М.: ИД «АТиСО», 2010. – С. 146-152. - 0,37 п.л.