Курс лекций "Фьючерсы и опционы"


Фьючерсы и опционы на металлы



бет4/4
Дата27.06.2016
өлшемі327.5 Kb.
#161711
түріКурс лекций
1   2   3   4

Фьючерсы и опционы на металлы.

Деривативы на металлы торгуются на двух основных биржах: Лондонская Биржа Металлов (LME) и Товарная Биржа в Нью-Йорке (COMEX). LME предлагает контракты на все базовые металлы и серебро, COMEX так же предлагает контракты на ценные металлы.



Система проведения торгов.

Торговля фьючерсами производится на рынке LME тремя различными способами: ринг, керб, интерофис.

В основе проведения торгов на бирже лежит открытая голосовая сессия или ринг. Каждый фьючерсный контракт на металл размещается на торгах четыре раза в день в течение 5 минут. Торги проводятся ежедневно в две сессии: с 11.40. до 13.30. и с 15.10 до 17.00.

Каждая из сессий разбивается на два периода, состоящих из 5-минутных торгов по каждому контракту. По окончании каждой сессии проводятся открытые голосовые торги на все металлы одновременно, что носит название керб.

Кроме проведения торгов на бирже, возможны торги, осуществляемые при помощи телефонной связи или интерофис. Такие торги проводятся как до, так и после открытой голосовой сессии и могут осуществляться круглосуточно.

Контракты на опционы LME обычно не принимают участия в открытой голосовой сессии. Фирмы предоставляют свои цены на опционы реуторам; торги осуществляются при помощи телефонной связи.



Продукты LME.

Фьючерсы.

Опционы.

Медь

Медь*

Никель

Никель

Алюминий

Алюминий*

Сплавы алюминия

Сплавы алюминия

Цинк

Цинк

Олово

Олово

Свинец

Свинец

Серебро

Серебро

* используются и Американским, и Азиатским стилями.

Котировки контрактов LME.

Объемом контракта LME является определенное зафиксированное количество металла. Котировки на бирже определяются в валюте, оговоренной в контракте (на данный момент обычно в долларах US$) так же определяется размер и цена тика. В качестве примера рассмотрим фьючерс LME на алюминий:



Размер контракта

Валюта

Размер тика

Цена тика

25 тонн

доллары США

$ 0,5

$ 12,5


Расчет доходов и потерь.

Покупка 1 фьючерса по цене $1,900

Через два дня – продажа 1 фьючерса по цене $1,920

Изменение тика = (1920 – 1900) / 0,5 = 40

Тик х Цена тика х Количество контрактов

40 х $12,50 х 1 = $500 - доход

или

Покупка 25 тонн алюминия @ $1900

Продажа 25 тонн алюминия @ $1920

Разница $20

= $20 х 25 = $500 – доход

Хеджирование при помощи LME фьючерсов.

Также как и другие фьючерсы, LME фьючерсы используются для хеджирования. Существует два вида хеджирования:



  • Хеджирование с использованием фиксированной цены

  • Компенсированное хеджирование

  • Хеджирование с использованием фиксированной цены – это спекулятивный вид торговли, где производится покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью зафиксировать цену на будущую покупку или продажу.

  • Компенсированное хеджирование – хеджирование, страхующее существующую физическую позицию (длинную или короткую) при помощи равных и противоположных позиций на фьючерсном рынке. Таким образом, длинная позиция на металл компенсируется короткой позицией; короткая физическая позиция компенсируется длинной фьючерсной позицией.

Например, 1 марта производится покупка фьючерса LME на металл с поставкой через 3 месяца. Покупатель соглашается совершить оплату на основе цены на металл за последние три месяца с момента покупки (официальная цена фьючерса на 3 месяца).

До тех пор пока инвестор не продаст металл, он подвержен риску падения цен. В связи с этим он продает фьючерсный контракт на 1 июня.

Через 3 месяца, 30 мая, инвестор находит покупателя своего физического актива и выкупает фьючерсный контракт для закрытия позиции хеджирования.

Торги.

Физический рынок.

LME

Март 1

Май 30


Покупка по цене $1,400

Продажа по цене $1,350



Продажа фьючерса по цене $1,400

Покупка по цене $1,350



Итого

- $50

+ $50

Фиксированные цены на золото и серебро.

Несмотря на то, что на Лондонской бирже в торгах принимают участие только деривативы на серебро, она оказывает огромное влияние в формировании цен, как на золото, так и на серебро. Для золота используется открытый фиксирующий метод.

Рынок золота находится под наблюдением Банка Англии, и фиксация производится пятью лицами под председательством Rothschild’s.

Цены на золото фиксируются ежедневно дважды в день.

Цены на серебро фиксируются ежедневно один раз в день

Сессия начинается с объявления предполагаемой средней цены на металл. Далее установленная цена предлагается клиентам, которые могут стать покупателями или продавцами по указанной цене. Если большинство клиентов изъявляют желание приобрести металл, то цена растет. И наоборот, если большинство клиентов – продавцы, то цена на металл падает. При достижении равновесия между количеством продавцов и покупателей назначается фиксированная цена.



COMEX.

COMEX – биржа металлов в Нью-Йорке, производящая операции с различными металлами, в том числе медью, золотом и серебром.

По завершении торгов на бирже LME возможен арбитраж между Лондонской и Нью-йоркской биржами.

Металл.

Фьючерс/

Опцион.

Биржа.

Расчет.

Исполнение.

Медь

Медь


Алюминий

Алюминий


Сплав алюминия

Сплав алюминия

Цинк

Цинк


Олово

Олово


Свинец

Свинец


Никель

Никель


Серебро

Серебро


Золото

Серебро


Медь

F

O

F



O

F

O



F

O

F



O

F

O



F

O

F



O

F

F



F

LME

LME


LME

LME


LME

LME


LME

LME


LME

LME


LME

LME


LME

LME


LME

LME


COMEX

COMEX


COMEX

P

F

P



F

P

F



P

F

P



F

P

F



P

F

P



F

P

P



P

-

A+TAPO


-

A+TAPO


-

A

-



A

-

A



-

A

-



A

-

A



-

-

-



(F = фьючерс, O = опцион, P = физический актив, A = американский)

Энергетические фьючерсы и опционы.

Биржи.

Энергетические фьючерсы и опционы представлены на двух основных биржах: Международная Нефтяная Биржа (International Petroleum Exchange или IPE) и Нью-йоркская Торговая Биржа (New York Mercantile Exchange или NYMEX).



Физический рынок.

Основными поставщиками нефти являются Россия, США и Саудовская Аравия. За последние несколько лет такие страны как Нигерия, Великобритания и Мексика заняли существенное положение на рынке нефти.

Сырая нефть подвергается обработке через процесс дистилляции. В состав необработанной нефти входят несколько компонентов с различными точками кипения. По мере нагревания сначала подвергаются обработке наиболее легкие компоненты, за ними следуют более тяжелые. Кроме процесса дистилляции используется крекинг для обработки более ценных продуктов нефти.

Необработанная нефть классифицируется в соответствии с тремя характеристиками:



Содержание серы

Высокое

Низкое


Окисление

Низкий процент окисляемости.



Плотность

Высокая

Низкая


Легкая

Тяжелая


Место происхождения

Брент, Западный Техас и др.




Наиболее важными составляющими являются горючее, газ, керосин и газолин.

Открытие/закрытие процедуры торгов.

Торги на рынке открываются по звонку. Только в течение одной минуты ведутся торги по одному месяцу. Этот процесс продолжается до тех пор, пока торги по каждому месяцу не будут открыты.

Обратная процедура производится для закрытия.

Продукты IPE.

Фьючерсы.

Опционы.

Сырая нефть

Диз. Топливо

Газ


Сырая нефть

Диз. Топливо



Котировки продуктов IPE.

Котировки контрактов на диз. топливо – доллары США за метрическую тонну; сырая нефть – в долларах США за баррель.

В качестве примера рассмотрим фьючерс на диз. топливо:


Размер контракта

Валюта

Размер тика

Цена тика

100 тонн

доллары США

25 центов

25$


Расчет дохода и убытков:

Покупка 5 фьючерсов по цене 190,50$. (Длинная позиция в 500 тонн диз. топлива.)

Через три дня осуществляется продажа 5 фьючерсов по цене 192,25$.

Движение тика составило (192,25 – 190,50) / 0,25 = 7

Количество тиков х Цена тика х Количество контрактов = Доход

7 х $25 х 5 = $875

IPE/SIMEX.

С 1995 года торги проходят на Международной Валютной Бирже в Сингапуре (SIMEX), что дает возможность увеличить торговый день до 18 часов в сутки.

Позиции могут быть открыты или закрыты на любой бирже, контракты могут подвергаться клирингу на биржах SIMEX или LCH.

Использование IPE фьючерсов.


  • Открытая торговля.

  • По мнению спекулятора, ожидается рост цен на необработанную нефть. В результате чего он приобретает 10 фьючерсов.

Размер контракта

Валюта

Размер тика

Цена тика

1,000 баррелей

доллар США

1 цент

$10


Октябрь,5.

Покупка 10 ноябрьских опционов на необработанную нефть по цене $16,53. (10,000 баррелей)

К 25 октября цены поднялись так, что цена фьючерса составила $ 20,28.

Октябрь, 25.

Продажа 10 ноябрьских фьючерсов по цене $20,28.



Движение тика составило = ($20,28 - $16,53) / 0,01 = 375

Количество тиков х Цена тика х Количество контрактов = Доход

375 х $10 х 10 = $37,500

  • Короткое хеджирование.

  • 10 февраля; производитель ожидает падение цен на диз. Топливо через два месяца. На физическом рынке цена составляет $178,75 за метрическую тонну. Если бы производитель мог зафиксировать приемлемую для него цену $170 за тонну, то производство 10.000 тонн стало бы выгодным. Для этого он продает 100 апрельских фьючерсов по цене $172,25.

Февраль, 10.

Продажа 100 апрельских фьючерсов на диз.топливо по цене $172,25. К концу марта производитель получает предложение $165,00 за тонну. Соответственно, производитель дает своему брокеру распоряжение о выкупе 100 контрактов и тем самым закрывает позицию.



Март, 30.

Покупка 100 апрельских фьючерсов на диз. топливо по цене $166,25. Общая продажная цена включает в себя оговоренную цену $165 и фьючерсный доход.



Движение тика составляет (172,25 – 166,25) / 0,25 = 24

Количество тиков х Цена тика х Количество контрактов = Доход

24 х $25 х 100 = $ 60.000

Общая продажная цена:

10.000 х $165 $1.650.000

+ фьючерсный доход 60.000

$1.710.000 или $171 за тонну

На энергетических рынках короткое хеджирование иногда называется хеджированием производителя.

NYMEX.

NYMEX – наикрупнейший рынок энергетических деривативов. NYMEX расположен в Нью-Йорке, в связи с чем находится под пристальным вниманием биржи IPE в ожидании возникновения возможности арбитража.



Энергетические деривативы.

Продукт.

Фьючерс/Опцион

Биржа.

Расчет.

Исполнение.

Брент.

Брент.


Диз. Топливо.

Диз. Топливо.

Натуральный газ.

Сырая нефть.

Горючее.


F

O

F



O

F

F



F

IPE

IPE


IPE

IPE


IPE

NYMEX


NYMEX

C/P

F

P



F

P

P



P

-

A

-



A

-

-



* F – фьючерс, O – опцион, C – наличные, P – физический, A – американский.

Товарные фьючерсы и опционы.

Физический рынок.

Термин товар, сырье используется для описания различных видов продуктов, которые включают в себя:



Сыпучие товары.

Кофе

Какао


Сахар

Сельскохозяйственные товары.

Картофель

Зерно


Смешанный вид товаров.

Грузовые перевозки.

Несмотря на разнообразие видов товаров, возможно выделить ряд основных моментов, влияющих на образование цены. Предложение определенных сельскохозяйственных продуктов зависит от времени года и погоды. Например, суровые морозы в Бразилии могут быть причиной беспокойства, так как результатом непогоды может стать неурожай и, соответственно, ограниченное предложение кофе на рынке. Однако, не все сельскохозяйственные продукты на столько подвержены влиянию. Например, сахар вырабатывается из сахарной свеклы и сахарного тростника. Таким образом, ураган в Западной Индии повлияет на образование цен на сахар, но эти изменения не окажутся катастрофическими благодаря поставкам сахарной свеклы из стран с умеренным климатом.

Другим значительным фактором, влияющим на образование цен, является деятельность различных торговых организаций, таких как Международная Организация по Производству Кофе. Такие организации могут определять для своих членов лимиты производства, создавая условия для роста цен. Несмотря на то, что в последнее время влияние таких организаций уменьшается, инвесторы по-прежнему обращают внимание на их деятельность.

Так же на цены оказывают влияние правительственные и над-правительственные организации (например, Европейский Союз), устанавливая минимальные цены на сельскохозяйственную продукцию и тем самым искусственно влияя на образование цен.

Физический рынок.




Предложение.

Спрос.

Влияние на цену.

Кофе.

Бразилия (30%),

Центральная Америка.



Напитки,

Ароматизация.



Погода/сезон,

Межд. Организация по Производству Кофе.



Какао.

Западная Африка,

Южная Америка.



Шоколад, Напитки,

Ароматизация.

Спрос влияет на цены в небольшой степени.


Погода,

Межд. Организации по Производству Какао.



Сахар.

Тропики – тростник,

Умеренный климат – сахарная свекла.



Подсластитель,

Спиртные напитки (ром).



Погода,

Дотации/тарифы.



Соя.

США.

Маргарин, Масла,

Корма.


Погода,

Заменяемость другими маслами.



Зерно.

Кроме Европы и Америки.

Продукты питания.

Погода,

Дотации/тарифы,

Урожай.


Грузовые перевозки.

Грузовые перевозки или фрахт играют немаловажную роль при определении общей стоимости товара.

Грузовые перевозки (в особенности морские перевозки) принимают участие в торгах на Балтийской Бирже. По заключении контракта выдается юридический документ – фрахтовый контракт, где определяются все детали и условия грузоперевозки.

Сейчас, в основном, сделки заключаются при помощи телефонной связи или телекса, но по-прежнему проводятся торги на самой бирже по понедельникам.

На грузовые поставки могут оказывать влияние следующие факторы, учитывающиеся на Балтийской Бирже:


  • Цена топлива;

  • Войны;

  • Колебания курсов валют (морские перевозки зависят от валюты США);

  • Спрос.

  • Условия.

  • На торгах физическими товарами продавцу следует оговаривать, входит ли стоимость грузовых перевозок и другие издержки в цену товара. Для удобства разработаны следующие понятия:



  • Термин.

    Значение.

    FAS

    Цена включает в себя стоимость поставки до судна в определенном порту.

    FOB

    Цена включает в себя стоимость поставки до порта и погрузку на судно.

    C+F

    Цена включает в себя стоимость грузовой перевозки до определенного места назначения.

    CIF

    Цена включает в себя стоимость грузовой перевозки до определенного места назначения и страховку.

  • Товарные деривативы на LIFFE.



  • Фьючерсы.

    Опционы.

    Какао

    Кофе робуста

    Белый сахар

    Пшеница


    Картофель

    Фрахт


    Какао

    Кофе робуста

    Белый сахар

    Пшеница


    Картофель

    Фрахт


  • Котировки товарных контрактов.

Разнообразие товарных деривативов на LIFFE предполагает различные виды котировок. Например, для картофеля – фунты за метрическую тонну, за фрахт – фьючерсный индекс и др.

Рассмотрим для примера пшеницу, которая котируется в фунтах за метрическую тонну.



Размер контракта

Валюта

Тик

Размер тика

100 метрических тонн

фунтов стерлингов

0,05 фунтов стерлингов

5 фунтов стерлингов



Расчет прибыли и потерь.

Покупка двух фьючерсов на пшеницу по цене 118,60 фунтов стерлингов. (Длинная позиция на 200 тонн пшеницы.)



Через два дня:

Продажа двух фьючерсов на пшеницу по цене 117,80 фунтов стерлингов.

Движение тика составило: (117,80 – 118,60) / 0,05 = 16

Количество тиков х Цена тика х Количество контрактов = Потери

16 х 5 х 2 = 160 фунтов стерлингов

Использование товарных деривативов.

Открытая торговля.

В ожидании падения цен на соевые продукты спекулятор продает 2 фьючерса на сою по цене 130 фунтов стерлингов.



Размер контракта

Валюта

Тик

Размер тика

20 тонн

стерлинг


0,10 фунтов стерлингов

2 фунта стерлинга



Две недели спустя фьючерсы на соевые продукты торгуются по цене 135 фунтов стерлингов. Спекулятор выкупает фьючерсы для закрытия своих позиций.

Движение тика: (135,00 – 130,00) / 0,1 = 50

Количество тиков х Цена тика х Количество контрактов = Потери

50 х 2 х 2 = 200 фунтов стерлингов

Длинное хеджирование.

Кондитерская фабрика, боясь роста цен на пшеницу, увеличивает цены на свою продукцию. Для подстраховки в данной ситуации производитель покупает фьючерс на пшеницу. Розничная цена на пшеницу 15 февраля составила 118 фунтов стерлингов за тонну.



Действия: 15 февраля.

Покупка четырех сентябрьских фьючерсов на пшеницу по цене 120 фунтов стерлингов за тонну.

К 21 августа розничные цены на пшеницу составили 135 фунтов стерлингов за тонну, а сентябрьский фьючерс – 137 фунтов стерлингов за тонну.

Производитель совершает покупку муки по цене 135 фунтов стерлингов.



Действие: 21 августа.

Продажа четырех сентябрьских фьючерсов на пшеницу по цене 137 фунтов стерлингов за тонну.






Розничный рынок.

Фьючерсный рынок.

15/2

21/8


118

135


17 стерлингов – рост цен.

120

137


17 стерлингов – рост цен.

Доход от фьючерсных операций (17 стерлингов за тонну) соответственно компенсирует рост цен на пшеницу, таким образом, в то время когда цены на пшеницу увеличились, нетто-цена покупки составила:

135 – 17 = 118 фунтов стерлингов

Биржи кофе, сахара и какао (CSCE).

CSCE была основана в 1979 году, объединив Нью-йоркские Биржи какао, кофе и сахара.

Открытые торги ведутся из помещения Нью-йоркского Мирового Торгового Центра. Ведение арбитража возможно между Лондоном и Нью-Йорком.

Товарные продукты.

Продукт.

Фьючерс/

Опцион.

Биржа.

Расчет.

Исполнение.

Какао

Какао


Кофе робуста

Кофе робуста

Белый сахар

Белый сахар

Картофель

Картофель

Фрахт

Фрахт


Зерно

Зерно


Кукуруза

Соя


Сахар

Какао


Кофе

Сахар №11

Древесина

Древесина



F
O
F

O

F



O

F

O



F

O

F



O

F

F



F

F

F



F

F

O



LIFFE

LIFFE


LIFFE

LIFFE


LIFFE

LIFFE


LIFFE

LIFFE


LIFFE

LIFFE


LIFFE

LIFFE


CBOT

CBOT


MATIF

CSCE


CSCE

CSCE


OM London Exchange

OM London Exchange



P

F

P



F

P

F



P

F

C



F

P

F



P

P

P



P

P

P



P

F


-

A

-



A

-

A



-

A

-



A

-

A



-

-

-



-

-

-



-

E


F – фьючерс, О – опцион, С – наличные, Р – физический, А – американский, Е – европейский.

Достарыңызбен бөлісу:
1   2   3   4




©dereksiz.org 2024
әкімшілігінің қараңыз

    Басты бет