Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| «Горючая смесь»
Вскоре после смерти Бенджамина Грэхема в 1976 году его «знамя» стоимостного подхода к инвестиционной деятельности * подхватил Уоррен Баффет . Имя Баффета действительно стало синонимом со- блюдения подхода к инвестированию на базе соблюдения принципа «стоимость/цена» . Причины этого найти достаточно легко . Баффет был самым преданным студентом Грэхема, и он никогда не упускал возможности признать свой интеллектуальный долг перед своим учи- телем . Даже сейчас Баффет считает его вторым после отца человеком, который оказал самое большое влияние на его карьеру в сфере инве- стиций [17] . В таком случае как же согласуется с интеллектуальным долгом пе- ред Бенджамином Грэхемом то, что Баффет инвестировал капитал в такие компании, как Washington Post Company (1973) и Coca-Cola Company (1988)? Ни одна из них не удовлетворяла строгим правилам принятия решений об инвестициях, предписанных Грэхемом, и все же Баффет сделал крупные инвестиции в каждую из них . Еще в 1965 году Уоррен Баффет понял, что инвестиционная стра- тегия Грэхема, заключавшаяся в покупке дешевых акций, не была идеальной [18] . Придерживаясь подхода своего наставника, который искал компании, продающиеся дешевле стоимости чистого оборотно- го капитала, Баффет приобрел несколько действительно убыточных компаний . Ряд компаний, которые Баффет купил по низкой цене (по- * Подход на основе принципа «стоимость/цена» . Прим. ред. Глава 2. Образование Уоррена Баффета 65 скольку они удовлетворяли требованиям Грэхема) были дешевыми, поскольку их основные направления деятельности переживали глу- бокий кризис . Учитывая ошибки, совершенные на раннем этапе своей инвести- ционной деятельности, Уоррен Баффет начал понемногу отходить от строгих правил Грэхема . «Я развивался, — признал он, — но это не было постепенным превращением обезьяны в человека или чело- века в обезьяну» [19] . Он начал отдавать должное качественной ха- рактеристике некоторых компаний в противовес количественным характеристикам других компаний . Тем не менее Баффет по-прежне- му придерживался принципа приобретения компаний или их акций по заниженной цене, и в некоторых случаях это приводило к ужас- ным последствиям . «Моим наказанием за это, — признавал Баффет, — была вынужденная необходимость вникать в то, как повысить эффек- тивность бизнеса таких разнородных компаний, как компания по про- изводству фермерского оборудования (Dempster Mill Manufacturing), небольшие универмаги (Hochschild-Kohn) и текстильные заводы из Новой Англии (Berkshire Hathaway) [20] . Как признался сам Баффет, дальнейшее развитие его представлений об инвестиционной деятель- ности было на некоторый период приостановлено, поскольку он очень ценил то, чему научил его Бенджамин Грэхем . В процессе оценки покупки акций той или иной компании Грэхем не думал о специфике бизнеса этой компании . Его не интересова- ли также возможности топ-менеджеров компании . Он ограничивал свои исследования изучением корпоративных документов и годовых отчетов . Если существовала возможность сделать деньги на разнице между стоимостью акций компании и стоимостью ее активов, Грэхем покупал эту компанию, независимо от качественных характеристик ее бизнеса или менеджмента . Чтобы повысить вероятность успеха, он покупал как можно больше компаний, которые удовлетворяли эти сугубо статистические требования . Если бы теория Грэхема была ограничена только этими принци- пами, Баффет никогда не обратил бы на нее особого внимания . Од- нако концепция маржи безопасности инвестиций, которую сформу- лировал и которой придавал особое значение Грэхем, была настолько важна для Баффета, что он мог не обращать внимания на ее слабые места . Даже в наши дни Баффет не отказывается от основной идеи 66 Уоррен Баффет Грэхема — концепции маржи надежности инвестиций . «Даже через сорок два года после того, как я прочитал эти три слова впервые, — заметил Баффет, — я по-прежнему верю в их правильность» [21] . Основной урок, которому Баффет научился у Грэхема, заключается в том, что успешное инвестирование капитала предполагает покупку акций в тот момент, когда их рыночная цена становится значительно ниже их действительной стоимости . Помимо применения концепции маржи безопасности инвести- ций, которая стала интеллектуальной основой деятельности Уоррена Баффета в инвестиционной сфере, теория Грэхема помогла ему адек- ватно оценить всю бессмысленность колебаний курсов ценных бумаг на фондовом рынке . Согласно Грэхему, акции обладают инвестицион- ными и спекулятивными характеристиками, причем спекулятивные характеристики являются результатом человеческого страха и алчно- сти . Эти чувства, присущие большинству инвесторов, провоцируют спиральные колебания курса акций компании намного выше, или, что еще важнее, намного ниже ее действительной стоимости . Это, в свою очередь, обеспечивает определенную маржу безопасности инвестиций . Грэхем учил Баффета, что если он сможет отгородить- ся от бури эмоций, бушующей на фондовом рынке, у него появится возможность использовать в своих интересах иррациональное пове- дение других инвесторов, покупающих акции на основании эмоций, а не логики . Уоррен Баффет научился у Бенджамина Грэхема независимому мышлению . Грэхем утверждал: если инвестор сделал тот или иной логический вывод на основании правильных рассуждений, он не дол- жен отказываться от него только потому, что другие с этим не соглас- ны . «Мнение толпы не может ни подтвердить, ни опровергнуть пра- вильность ваших выводов, — писал он . — Ваша правота может быть подтверждена только корректностью ваших данных и умозаключе- ний» [22] . Филип Фишер во многих отношениях был противоположностью Бенджамина Грэхема . Фишер был убежден в том, что для приня- тия правильных решений инвестор должен обладать исчерпыва- ющей информацией о компании . Это означало, что он должен изу- чить все аспекты деятельности компании и ему нельзя сосредото- чивать усилия исключительно на цифрах, а нужно изучать бизнес- |