АнықтамалықТЫҢ ҚҰрылымы ІІ том 2013 жылғы басылым



жүктеу/скачать 7.29 Mb.
бет45/95
Дата21.06.2016
өлшемі7.29 Mb.
#151555
түріАнықтамалық
1   ...   41   42   43   44   45   46   47   48   ...   95

Хеджирлеу басында субъектінің үш айдан кейін бүгінгі жағдайдағыдай айналысқа жібере алатындай форвардтық своптың тіркелген мөлшерлемесі үш айдан кейінгі шарттың жүзеге асырылуы бойынша тіркелген мөлшерлемеге тең.

Хеджирлеу тиімділігін өлшеу

Егер пайыздық мөлшерлемелер хеджирлеу мерзімінің қарсаңында өзгеретін болса, хеджирлеу тиімділігі әр түрлі тәсілдермен өлшенуі мүмкін.



Қарыз шағырылғанға дейінгі тікелей 2 кезеңнің басында пайыздық мөлшерлеме мына төмендегі ретпен өзгереді.

Кіріс қисығы – мөлшерлемелердің 200 базистік тармақтарға өсуі

Форвардтық мерзімдер

1

2

3

4

5

Қалдық мерзімдер




1

2

3

4

Спот-мөлшерлемелер




5.75%

6.50%

7.50%

8.00%

Форвардтық мөлшерлемелер




5.75%

7.25%

9.51%

9.50%

Пайыздық своп хеджирлеу құралы ретінде анықталған және 6.86 пайыз бекітілген мөлшерлеме бойынша төлем мен өзгермелі мөлшердегі төлемді алуды қарастыратын жаңа пайыздық мөлшерлемесі жағдайында келесі әділ құнға ие болады.

Пайыздық своп






















Барлығы
















Бастапқы форвардтық мерзімдер




1

2

3

4

5

Қалдық мерзімдер







1

2

3

4




АБ

АБ

АБ

АБ

АБ

АБ

Ақшалай ағындар:



















6.86% тіркелген мөлшерлеме бойынша пайыздық төлемдер







1,716

1,716

1,716

1,716

Ауыспалы мөлшерлеме бойынша болжамданатын пайыздық төлемдер







1,438

1,813

2,377

2,376

Форвардтық мөлшерлеме негізіндегі пайыздық болжам







5.25%

7.25%

9.51%

9.50%

Таза пайыздық төлемдер







(279)

92

661

660

Әділ құн:



















Дисконт (спот) жана мөлшерлемесі







5.75%

6.50%

7.50%

8.00%

Тіркелген мөлшерлеме бойынша пайыздық төлемдер

6,592




1,692

1,662

1,623

1,585

Ауыспалы мөлшерлеме бойынша болжамданатын пайыздық төлемдер

7,615




1,417

1,755

2,248

2,195

Таза пайыздық төлемдердің әділ құны

1,053




(275)

93

625

610

Хеджирлеу тиімділігін есептеу үшін ақшалай ағындардың дисконтталған құнының өзгерісін немесе хеджирленетін болжамдалатын операцияның құнын есептеу қажет. Бағалаудың кем дегенде екі әдісі бар.

A әдісі: қарыздың шынайы құнының өзгерісін есептеу




Барлығы
















Бастапқы форвардтық мерзімдер




1

2

3

4

5

Қалдық мерзімдер







1

2

3

4




АБ




АБ

АБ

АБ

АБ

Ақшалай ағындар:



















6.86% тіркелген мөлшерлеме бойынша пайыздық төлемдер







1,716

1,716

1,716

1,716

Негізгі сома
















100,000

Шынайы құн:



















Дисконт (спот) жана мөлшерлемесі







5.75%

6.50%

7.50%

8.00%

Пайыздық төлемдер

6,592




1,692

1,662

1,623

1,585

Негізгі сома

92,385













93,408(a)

Қорытынды

98,947
















Хеджирлеу басындағы әділ құн

100,000
















Әділ құн шамаларының айырмашылығы

(1,053)
















(a) 100,000АБ/(1 + [0.08/4]) 4



















А әдісі пайыздық мөлшерлемесі хеджирлеу басындағы купон мөлшерлемесіне тең қарыздың шынайы құнымен есептелуін болжайды. А әдісі қарыздың әділ құнының, жаңа пайыздық мөлшерлеме жағдайындағы пайыздық мөлшердің хеджерлеу қатынасының (6.86%) басындағы купон мөлшерлемесіне тең болатын қарыздың әділ құнының есебін болжайды. Есептелген шынайы құн 2 кезеңнің басындағы күтілген жоғарыда көрсетілгендей, шынайы құн өзгерісін анықтау мақсатында хеджерлеу қатынасының басқы кезеңіндегі пайыздық мөлшерлеменің уақытша құрылымынан шыққан есептеудегі әділ құнмен салыстырылады. Своптың әділ құнының өзгерісі мен қарыздың әділ құнының арасындағы күтілген өзгерістерің арасындағы айырмашылық осы мысалда өтеледі, себебі своптың шарттары болжамдалған операция шарттарымен сәйкес.

B әдісі: ақшалай ағындардың шынайы құн өзгерісін есептеу




Барлығы
















Бастапқы форвардтық мерзімдер




1

2

3

4

5

Қалдық мерзімдер







1

2

3

4

Хеджирлеу басындағы нарықтық мөлшерлеме







6.86%

6.86%

6.86%

6.86%

Ағымдық форвардтық мөлшерлеме







5.75%

7.25%

9.51%

9.50%

Мөлшерлемелердің айырмашылығы







1.11%

(0.39%)

(2.64%)

(2.64%)

Ақшалай ағындардың айырмашылығы (негізгі сома×мөлшерлеме)







279АБ

(97АБ)

(661АБ)

(660АБ)

Дисконт (спот) мөлшерлемесі







5.75%

6.50%

7.50%

8.00%

Әділ құн шамасының айырмашылығы

(1,053АБ)




(275АБ)

(93АБ)

(625АБ)

(610АБ)

В әдісі мөлшерлеме бойынша тиімділіктің өлшеу күніндегі сәйкес кезеңдерге арналған пайыздың форвардтық мөлшері мен қарыз хеджерлеудің басында болып, нарықтық мөлшерлеме бойынша шығарылғанда, алынатын сол пайыздық мөлшерлеменің арасындағы айырмашылыққа тең ақша ағынының дисконтталған құнын есептеуді болжайды. Хеджерлеудің басындағы нарық мөлшерлемесі үш айдан кейін купоннның бір жылдық форвардтық мөлшерлемесіне тең болады. Ақшалай ағындар өзгерісінің дисконтталған құны ақша ағынын күтудегі сәйкес аралықтағы кезеңдерде тиімділікті өлшеу мерзімінің ағымдық спот-мөлшерлемелері бойынша есептеледі. Бұл әдісті «Теориялық своп» (немесе «гипотетикалық туынды құрал» әдісімен) әдісі деп те атауға болады, себебі салыстыру қарыздың хеджирленетін тіркелген пайыздық мөлшерлемесі мен пайыздық своптың бекітілген және өзгермелі бөлігінің ақша ағындарын салыстырудағы пайыздың ағымдық ауыспалы мөлшерлемесі арасында орындалады.

Своптың әділ құнының өзгерісі мен ақша ағынының дисконтталған құнының өзгерісінің арасындағы айырмашылық, бұрынғыша, осы мысалда ережелердің сәйкестенуіне орай дәлме-дәл өтеледі.



Басқа да құрылымдар

Болжамданатын операцияның күтілетін мерзіміне дейінгі тиімділікті есептеу үшін, міндетті түрде мысалдың көрнекілік мақсаты үшін назарға алынбаған қосымша есептеуді жүргізу қажет. Әділ құнның ауқымындағы айырмашылық болжамдалған операцияның тікелей іске асуына болжамдалған операцияның күту мерзіміндегі, яғни 2 кезеңнің бас кезіндегі күйі бойынша әр мысалда анықталған болатын. Егер хеджирлеудің тиімділік бағасы болжамдалған операцияның іске асуына дейін өткізілсе, онда тиімсіздіктің нақты сомасын алу үшін айырмашылығын дисконттау керек. Мысалы, егер тиімділікті өлшеу хеджирлеу қатынасы орнатылғаннан кейінгі бір айдан соң келетін мерзімде жүргізсе, ал болжамдалған операцияны іске асыру осы күннен кейінгі екі айда жүргізілсе, онда тиімсіздіктің сомасын әділ құнның нақты ауқымын алу үшін болжамдалған операцияның болар күніне қалған екі ай кезеңіне дисконттау қажет. Бұл қадам жоғарыда келтірілген мысал үшін міндетті емес, себебі оларда тиімсіздік жоқ. Сондықтан сомаларды қосымша нөлге дейін дисконттау, нәтижені өзгертпеген болар еді.



В әдісі мөлшерлеме бойынша тиімділіктің өлшеу күніндегі сәйкес кезеңдерге арналған пайыздың форвардтық мөлшері мен қарыз хеджерлеудің басында болып, нарықтық мөлшерлеме бойынша шығарылғанда алынатын сол пайыздық мөлшерлеменің арасындағы айырмашылыққа тең ақша ағынының дисконтталған құнын есептеуді болжайды. Болжамдалған пайыздық төлемдер тізбегіне бірлескен пайыздық мөлшерлемелердің бекітіліміндегі орнатылым хеджирлеудің мақсаты болса, ақша ағынының өзгерісіндегі есеп тиімділікті өлшеу күніндегі форвардтық пайыз мөлшерлемелерінің арасындағы айырмашылық бойынша ақша ағынының өзгерісінің есебі орынсыз болып табылады. Бұл мақсат пайыздық своптың көмегі арқылы хеджирлеу жоғарыдағы мысалда көрсетілгендей, тәуекелінің жолымен қол жеткізледі. Своптық пайыздық мөлшерлемесі барлық кезеңдегі своптың форвардтық мөлшерлемесінен тұрған аралас пайыздық мөлшерлемені көрсетеді. Форвардтық пайыздық мөлшерлемелерді своптың барлық кезеңдердегі своптың пайыздық бекітілген мөлшерлемесіндегі салыстыру нәтижесінде хеджирлеу қарым-қатынасының біркелкі әділ құнына ие болу кіріс қисығының жазық түріне ие болмаған жағдайында ақша қаражаттарының әр алуан ағыны алынады. Бұл айырмашылық келесі кестеде көрсетіледі.




Барлығы
















Бастапқы форвардтық мерзімдер




1

2

3

4

5

Қалдық мерзімдер







1

2

3

4

Хеджирлеу басындағы нарықтық мөлшерлеме







5.25%

7.51%

7.50%

7.25%

Ағымдық форвардтық мөлшерлеме







5.75%

7.25%

9.51%

9.50%

Мөлшерлемелердің айырмашылығы







(0.50%)

(0.26%)

(2.00%)

(2.25%)

Ақшалай ағындардың айырмашылығы (негізгі сома×мөлшерлеме)







125АБ

(64АБ)

(501АБ)

(563АБ)

Дисконт (спот) мөлшерлемесі







5.75%

6.50%

7.50%

8.00%

Әділ құн шамасының айырмашылығы

(1,055АБ)




(123АБ)

(62АБ)

(474АБ)

(520АБ)

Пайыздық своптың шынайы құны

1,053АБ
















Тиімділігі жоқ

(2АБ)
















Егер хеджирлеу басында әрекет еткен форвардық пайыздық мөлшерлемелерді алу мақсат болып табылса, пайыздық своп тиімділікке ие болмайды, себебі, мұндай своп форвардтық пайыздық мөлшерлеменің әр алуан тізбегі купонның бірыңғай аралас мөлшерлемесіне ие. Алайда, хеджирлеу мақсаты хеджерлеу басында болған купонның форвардтық мөлшерлемесін алу болып табылады, своп нәтижелі болып табылады, ал форвардтық пайыздық мөлшерлеме негізіндегі салыстыру оның сол уақыттағы болмауындағы тиімсіздігі туралы куәлік етеді. Хеджирлеу басындағы форвардтық пайыз мөлшерлемесі мен тиімділік өлшемі күніндегі маңызы бар форвардтық мөлшерлемелер арасындағы айырмашылық негізінде тиімсіздік есебі, егер хеджирлеу мақсаты осы форвардтық пайыздық мөлшерлемені тиянақтау болса, орынды болады. Мұндай жағдайда хеджирлеудің сәйкес құралы әрқайсысы болжамдалған операция күніне сәйкес келетін қайта бағалау мерзімінде уақыты өткен форвардтық келісімшарттар тізбегі болады.

Сонымен қатар, пайыздық своп бойынша өзгермелі ақша ағынын қарыз бойынша пайыздық төлемдердегі форвардтық пайыздық мөлшерлемемен салыстыру орынсыз болады. Бұл әдістеме тек туынды құралдардың бөлігінің тиімсіздігін өлшеуге мүмкіндік береді, ал 29 ҚСҚЕХС туынды құралды осындай жағдайда тиімділік бағасының мақсатымен бөлуге жол бермейді (29 ҚСҚЕХС 83). Алайда, пайыздық своптың бекітілген пайыздық мөлшерлемесі қарыз хеджирлеу басында шығарылғанда алынатын бекітілген мөлшерге тең болса, онда егер әр жағдайлар және несиелік қауіп өзгерісі болмаса, немесе хеджирлеу қатынасы несиелік қауіп үшін анықталмаса, тиімсіздік орын алмайды.

F.5.6 Ақшалай ағындарды хеджирлеу: шетел валютасы бойынша мүлік пен жабдықты сатып алуға қатаң келісім


жүктеу/скачать 7.29 Mb.

Достарыңызбен бөлісу:
1   ...   41   42   43   44   45   46   47   48   ...   95



©dereksiz.org 2024
әкімшілігінің қараңыз
    Басты бет