Д. Ю. Пискулов теория и практика валютного дилинга

Как уже говорилось, средней суммой сделки валютного дилинга на международных рынках является 10 — 20 млн. долларов.

Дилеры и брокеры обычно разграничивают суммы по размеру на 4 группы:

large.(крупная сумма) — от 50 млн. долларов и выше, medium (средняя) — от 5 до 50 млн. долларов, small (маленькая) — от 1 до 5 млн. долларов,

tiny (крошечная) — менее 1 млн. долларов.

В крупных банках обычно опытные дилеры со стажем котируют крупные и средние суммы (от 5 млн. долларов и выше), молодые дилеры котируют небольшие суммы (до 5 млн. долларов).

Допускается использование обозначения размера суммы при запросе котировки, например:

# USD/CHF TINY 1.23 15-20

# I SELL 0.4 USD

Многие средние банки осуществляют внешнюю конверсию средств для клиентов на суммы эквивалентные менее 100 тыс. долларов США. Суммы от 10 до 100 тыс. долларов можно конвер­тировать одноразовой сделкой, однако, поскольку такие суммы не являются рыночными, запрос курса следует делать с указанием стороны сделки — желания банка купить или продать валюту. В этих случаях запрашиваемый банк осуществит одностороннюю котировку, например:

В случае если запрашивается котировка валютного курса в круглых числах котируемой валюты, используются следующие уточнения:

или

Данная запись обозначает запрос прокотировать курс доллара к немецкой марке для 3 млн. марок.

Обычно стандартный запрос котировки валютного курса (напри­мер USD/DEM 5) без указания даты валютирования означает, что просят прокотировать текущий валютный курс на споте. Для запро­са курса аутрайт с датой валютирования до спота (сегодня либо завтра) используется указание на дату расчетов: tod (today — дата ва­лютирования «сегодня») или tom (tomorrow — дата валютирования «завтра»):

Ниже приведен образец заключения конверсионной операции с использованием оборудования фирмы Рейтер. Это — текст пере­говоров и сформированный на его основе «тикет» (рапортичка) по конверсионной сделке между московским и западным банком, распечатанный с помощью ticket printer в дилинге отечественного банка. Аналогичная распечатка имеется в распоряжении зарубеж­ного банка. Наличие у обоих контрагентов копии переговоров, достоверность которых гарантирована агентством Рейтер, является фактором исполнения условий сделки. В случае отказа одной из сторон от сделки, заключенной на дилинговом оборудовании, вторая сторона может доказать свою правоту, предъявив в суде свою копию переговоров.

ТО BAUL BANK AUSTRIA LDN -1250GMT 060994+ */7632 Our terminal : FORX Our user: IVAN PETROV

# USD/DEM 5 PLS 4245

# PETR> SELL 5 MIO AGREED

TO CONFIRM AT 1.5442 I BUY 5 MIO USD VAL 08SEP94

MY USD TO BANK AUSTRIA, N.Y. ACC _____ THANKS AND BYE

1# TO CONFIRM AT 1.5442 I SELL 5 MIO USD

# VAL 08SEP94

# THANK U VM FOR DEAL DONE, HV A NICE DAY AND

#

# ^INTERRUPT»

#

## TKT EDIT OF CNV 9637 BY PETR 1253 GMT 06SEP94 (339 CHARS)

Ниже приводится непосредственный текст переговоров. Слова московского банка выделяются значком # (решетка), слова контрагента даны с отступом от левого края.

После запроса дилером Петровым курса доллара к немецкой марке для 5 млн. долларов, лондонский дилер прокотировал теку­щий спот-курс на данный момент — 1.5442/45 и отдал слово. С этого момента он обязуется купить или продать 5 млн. долларов по ко­тированным им курсам. Поскольку валютные курсы подвержены ежесекундным колебаниям, дилерская этика предписывает сторо­не, получившей котировку незамедлительно (в течение 1-5 секунд) дать ответ: либо заключить конверсионную сделку, либо отказаться от нее. Петров, выступающий в переговорах под логотипом PETR> осуществил сделку введя слово «SELL», то есть продав 5 млн. долларов против немецкой марки.

С этого момента в соответствии с общепризнанными междуна­родными правилами сделка считается формально состоявшейся, после чего следуют ее реквизиты. Порой случается, что дилер ре­ализовал сделку путем введения (или произнесения по телефону) ключевых слов SELL или BUY, однако в результате неисправнос­ти средств связи (например сбой компьютера или обрыв телефон­ной линии) эти слова не попали котировавшему дилеру. Поэтому, чтобы сделка из заключенной формально стала реальной, необхо­димо, чтобы котировавший дилер подтвердил ее заключение фра­зами типа:

Если при отсутствии нарушений связи, дилер, котировавший курс, после произнесения или ввода ключевых слов отказался от сделки, его действия могут быть признаны непрофессиональными.

В приведенном образце сделки котировавший банк ответил «5 MIO AGREED», после чего подтвердил курс, сторону сделки (то есть покупку 5 млн. долларов), дату валютирования и платежные инструкции.

В случае быстрого изменения курса котирующий дилер имеет право последовательно давать свежие котировки, не передавая слова. Однако если дилер, запрашивающий котировку, после получения слова в течение 2-3 секунд не дал ответа, котирующий банк имеет право прервать его (используя клавишу INTERRUPT) и либо про­котировать новую цену, либо ввести слова «YOUR RISK». Это оз­начает, что запрашивающий цену дилер, рискует в случае измене­ния текущего курса потерять поставленную ему котировку и должен либо запросить свежую котировку, либо отказаться от сделки. На­пример:

#

INTERRUPT YR RISK

Выражение «MY RISK» может быть также использовано запра­шивающим котировку дилером, если она его не устраивает; затем он может запросить свежую котировку, надеясь на благоприятное изменение валютного курса.

В практике валютного дилинга считается допустимым заключе­ние нескольких сделок в рамках одних переговоров (то есть в режи­ме переговорного окна с банком-контрагентом). Этот способ актив­но используют давно работающие друг с другом банки-контраген­ты с большим объемом двусторонней торговли. Дилеры периоди­чески запрашивают друг у друга котировки и заключают сделки, не используя каждый раз подтверждение реквизитов сделки и платеж­ных инструкций. По итогам сделок в конце дня дилеры сверяют на­личие заключенных сделок и обмениваются реквизитами.

5.5. Платежные инструкции

Заключенная конверсионная сделка предполагает осуществление контрагентами переводов сумм проданной валюты со своих коррес­пондентских счетов на корсчета друг друга. Различают несколько видов платежных инструкций:

Если банк ААА продает банку-корреспонденту немецкие марки, то в платежных инструкциях:

либо Commerzbank, сам укажет на списание марок с корсчета банка ААА:

ACC FOR DEM или MY DEM FROM YOUR ACC;

либо банк ААА самостоятельно напомнит (или попросит) о списании марок со своего корсчета в Commerzbank:

Данный способ наиболее распространен при совершении конверсионных сделок средними и небольшими банками, которые не имеют чистых кредитных линий с другими банками по кон­версионным операциям (этот вопрос рассматривается ниже) и вынуждены работать с банками-корреспондентами.

Порой банки-контрагенты опускают номера своих корсчетов, указывая только банк-корреспондент. Это объясняется, во-первых, тем, что эти банки-контрагенты давно и регулярно заключают друг с другом конверсионные сделки и осведомлены о номерах счетов друг друга; во-вторых, номера их счетов хорошо известны в банках-корреспондентах — держателях этих счетов, поэтому при получении средств по конверсионной операции в пользу своего клиента, они с легкостью зачисляют их на нужный счет.

Использование стандартных инструкций облегчает подтверж­дение сделки, и осуществление расчетов отделом Back-Office.

другу гораздо меньшее количество платежей. Этим достигается две цели: во-первых, снижается риск непоставки сумм по многочислен­ным сделкам, а во-вторых, значительно экономится рабочее время сотрудников отдела расчетов по валютным операциям (Back-Office).

На практике это выглядит следующим образом. Например, банк ААА заключил с банком ВВВ на дату валютирования 11 апреля 4 конверсионные сделки. 10 апреля, накануне даты валютирования, то есть осуществления расчетов, результат по этим сделкам можно представить в виде таблицы:

Табл. 22

	USD	DEM	CHF
	+2.000.000	-2.970.000
	-1.000.000	+1.490.000
	+1.000.000		-1.261.500
	-3.000.000	+4.476.000
Итого	-1.000.000	+2.996.000	-1.261.500

Результат по неттингу подтверждается банками-контрагентами «по рейтеру» (или по телексу), дабы согласовать точные цифры платежей, и только здесь указываются точные платежные инструк­ции для «чистых» сумм, например:

# NETTING

HIHI FRDS, GA PLS

# NETTING RESULTS FOR VAL 12/04 -

# WE PAY YOU 1 MIO USD

# WE PAY YOU 1.261.500= CHF

# WE RECEIVE 2.996.000= DEM

# MY DEM TO DRESDNER BANK, FFT OK ALL AGREED FRDS

MY USD TO CHASE MANHATTAN BANK, NY MY CHF TO UBS, ZURICH THANKS FOR CALL BIBIBI FN

# OK FRDS BIBI FN.

В результате вместо восьми платежей друг другу банки осуществляют только три.

Для текущих конверсионных операций типа доллар/рубль, в связи с тем, что они проводятся расчетами «завтра» и «сегодня» под­тверждение неттинга происходит после окончания сделок расчетами «today», то есть приблизительно после 14-00 по московскому вре­мени.

5.6. Техника заключения депозитных сделок

Межбанковские сделки по размещению или привлечению депозитов (или по устоявшейся российской терминологии межбанковских кредитов — МБК) также заключаются по телефону или «по рейтеру» по следующему алгоритму.

Дилер по депозитным операциям банка ААА запрашивает у дилера банка ВВВ котировки процентных ставок для определенной суммы валюты на определенный период. Если указывается круглый период (прямые даты, например 1 не­деля, 1 месяц, 3 месяца и т. д.), то дата валютирования подра­зумевается на споте; в противном случае дилер должен указать дату валютирования и период (например, на 1 неделю с зав­трашнего дня — с «тома»).

Интерес дилера, запрашивающего котировку, может выра­жаться следующими фразами:

или опуская слово DEPO

Данный интерес означает просьбу прокотировать процентные ставки по привлечению и размещению 3 млн. долларов США на 1 месяц со спота. Для российского рынка, где многие банки размещают и привлекают валютные МБК с «завтраш­него дня», предпочтительнее третье написание:

что означает просьбу прокотировать ставки привлечения и размещения 2 млн. долларов с «завтра» на неделю. Поскольку, в отличие от конверсионных операций процент­ные ставки не меняются так же быстро, как валютный курс, и быстрота запроса не имеет большого значения, допускается также нейтральный запрос «по рейтеру», адресованный именно депозитным дилерам, например: USD DEPO PLS, после чего в тексте переговоров запрашивается стандартная котировка, либо запрашивается интерес полным текстом. Интерес разместить средства:

Интерес привлечь средства:

Дилер банка ВВВ после передачи ему слова котирует про­центные ставки:

в виде двусторонней котировки bid/offer, то есть ставки при­влечения и размещения одновременно. Обычно две стороны котируют крупные банки, имеющие возможность как привлечь, так и разместить средства в межбанковский депозит;

в виде одной стороны котировки в зависимости от депозитной позиции и состояния ликвидности банка, например:

или

Прокотированные ставки рассматриваются в качестве твердой цены, то есть обязательными для исполнения; в противном случае дилер должен предупредить, что приведенный им уро­вень ставок является индикативным (FOR INFO ONLY);

по получению котировки дилер банка ААА имеет право:

заключить сделку, используя ключевые слова:

или DONE, если была прокотирована только одна сторона котировки bid или offer.

Заключение сделки должно быть подтверждено осуществлявшим котировку дилером банка ВВВ словами: OK, AGREED и т. д.

В случае если дилера банка ААА не устраивает котировка он может торговаться (to bargain), добиваясь более благоприятной котировки, например:

Если котирующий дилер не может улучшить котировку, он отвечает:

Отказаться от сделки, используя стандартную формулировку:

В случае если сделка заключена, следует подтверждение рек­визитов сделки:

Дилер, привлекающий депозит, указывает банк-коррес­пондент и счет НОСТРО, на который должен получить сред­ства на дату валютирования.

Дилер, размещающий депозит, указывает банки-коррес­понденты и счета, на которые на дату окончания необходимо осуществить возврат основной суммы и начисленных процен­тов. Банк может использовать либо единый счет для движения основной суммы и возврата процентов, либо для удобства учета разные счета НОСТРО для движения основных сумм и накопления процентов.

Ниже приводится образец заключения сделки по межбан­ковскому валютному депозиту на дилинговом оборудовании фирмы «REUTERS»:

FROM MNBL MOSCOW NARODNY, LDN * 0842 GMT 130994 */9835 Our terminal: FORX Our user: IVAN PETROV

DEPO USD 3 S/1WK

# PETR> HIHI FRDS FOR 1 WEEK

# 4,3/4 - 5 PCT

JOHN>I TAKE

# 3 MIO AGREED

# TO CONFIRM AT 5 PCT I GIVE 3 MIO USD

# VAL 15SEP94 AND 22SEP94

# AT MATURITY MY USD TO BANK OF NEW YORK, N.Y. ACC

# WITH INTEREST ACCRUED PLS

TO CONFIRM AT 5 I TAKE 3 MIO USD

VAL 15SEP94 AND 22SEP94

MY USD TO STANDARD CHARTERED BK, N.Y. PLS

THANK U VM FOR THE DEAL DONE, HV A NICE DAY AND BIBIFN

# THANKS ALOT FRDS GD LUCK HV A NICE DAY BIBI FN:

#INTERRUPT #

# END REMOTE # (492 CHARS)

5.7. Пролонгация депозитов

Размещенный на короткий срок депозит в случае, если нет дефицита средств, может быть пролонгирован (переразмещен) и этом же банке на новый срок путем заключения новой сделки. Такой депозит называется «ролловерным» (ROLL OVER— R/0 или RENEWAL). Он может быть размешен 2 способами:

сумма депозита, так как она может быть увеличена или умень­шена (пролонгация с увеличением суммы или с уменьшением суммы);

новый период;

платежные инструкции: при пролонгации депозита необхо­димо четко оговаривать как она осуществляется — без движения основной суммы или с полным движением.

Если пролонгация осуществляется без движения основной суммы (WITHOUT MOVEMENT OF PRINCIPAL или WITH­OUT MVMNT OF FUNDS) — банк, размещающий депозит, отдельно указывает корсчет НОСТРО, на который банк-заемщик должен перевести сумму начисленных процентов по предыдущему депозиту. Банк-кредитор затем указывает корсчета для возврата основной суммы и процентов по новому депозиту. Например, банк ААА разместил в банке ВВВ недельный депозит в 3 млн. долларов США с 10 по 17 августа. С приближением срока истечения депозита банк ААА принимает решение о пролонгации этого депозита еще на 1 неделю и 15 августа (за два дня, то есть на споте) заключает сделку:

# USD 3 S/1W R/0 HIHI 5.75 - 6.25

# I GIVE 3 MIO USD R/0 AT 5 3/4 FOR 1 MORE WEEK

# VAL 17/08/95 AGST 24/08/95

# WITHOUT MVMNT OF PRINCIPAL AMNT PLS

# ON 17/08 PAY INTEREST ACCRUED ONLY TO BANKERS

# TRUST, N.Y.

# AT MATURITY ON 24/08 MY PRINCIPAL AND INTEREST TO

# BANKERS TRUST, N.Y. ACC ___ OK ALL AGREED FRDS WITHOUT MVMNT OF FUNDS ONLY INTEREST TO YOU ON 17/08/95 THANK U FOR CALL GOOD LUCK BIBIBI

# CHEERS BIBI FN.

Если депозит переразмещается в банке-заемщике с полным движением средств, то сделка заключается по стандартному образцу с полным указанием платежных инструкций для основной суммы и для начисленных процентов. Во избежание возможных разночтении (если сумма не изменилась) дилеры указывают на полное движение средств. При этом они должны удостовериться, что контрагент правильно уяснил способ расчетов, например:

Если депозит переразмещается с изменением основной суммы,

то здесь также возможны полное движение средств, или добавление/возврат части основной суммы. Например, банк ААА, разместивший в банке ВВВ 3 млн. долларов с 10 по 17 августа желает:

переразместить в банке ВВВ только 2 млн. долларов (осу­ществить пролонгацию с уменьшением суммы — DECREASE AMNT). Текст переговоров выглядит следующим образом.

# N.Y. ALSO

разместить в банке ВВВ 5 млн. долларов, то есть пролонгиро­вать 3 млн. долларов с увеличением суммы добавлением 2 млн.

Форвардные сделки типа «аутрайт» и «своп» заключаются по тому же алгоритму, что конверсионные и депозитные сделки. Поскольку сделка аутрайт представляет собой по сути обыкновенную кон­версию с датой валютирования иной, чем спот, то разница заклю­чается только в форме запроса и котировках. Ниже приводится образец заключения сделки аутрайт.

ТО CBKF COMMERZBANK, FFT * 1030 GMT 130295 */6832 Our terminal: FORX Our user: IVAN PETROV

# FWD USD/OEM 3 S/1 MTH HIHIFRDS

SPOTUSD/DEM 1.5015-20 1 MTH FWD POINTS 13-11

# I BUY 3 MIO USD OUTRIGHT 1 MTH AGREED 3 MIO USD/DEM

I SELL 3 MIO USD/DEM OUTRIGHT 1 MONTH AT 1.5009 VAL 15/03/95 MY DEM OVER ACC PLS

# OK, RATE IS 1.5009

# MY USD TO BANK OF NEW YORK, N.Y. PLS

# THANKS A LOT FRDS, HV A SUPER DAY BIBI FN SAME TO YOU FRDS, BIBI FN

# #INTERRUPT #

#

# # END REMOTE #

FROM REPX REPUBLIC NAT BK NY, LDN * 0916GMT 051294

#/9337

Our terminal: FORX Our user: IVAN PETROV

# PETR> HIHI FRDS

# 3.0 2.0

PAUL> I BUY AND SELL 5 MIO USD/DEM

# 5 MIO AGREED

» RATES ARE 1.5783 AGST 1.5780

# TO CONFIRM AT -3.0 I SELL AND BUY 5 MIO USD

# VAL 06DEC94 AND 07DEC94

# MY DEM TO OST-WEST HANDELSBANK, FFT ACC______

# MY USD TO BANK OF NEW YORK, N.Y. ACC_______

TO CONFIRM AT -3.0 I BUY AND SELL 5 MIO USD

RATES ARE 1.5783 AND 1.5780

VAL 06DEC94 AND 07DEC94

MY USD TO CITIBANK, NY ACC_______

MY DEM TO COMMERZBANK, FFT ACC_________

THANK U VM FOR DEAL DONE, HV A NICE DAY AND BIBIFN

# YOU TOO FRDS HV A NICE DAY GD LUCK BIBIBI FN+

# #INTERRUPT*

#

# # END LOCAL#

Ключевыми словами для заключения сделки являются:

или

В отличие от обычной конверсионной сделки здесь используется два обменных курса для двух конверсии, из которых первый курс 1.5783 относится к более ближней дате валютирования — 06.12.94 г., а второй 1.5780 к форвардной то есть более удаленной дате — 07.12.94r.

Поскольку сделка своп состоит из двух конверсионных сделок в обратных направлениях, то платежные инструкции для обоих контрагентов включают указание на банки-корреспонденты для счетов НОСТРО в обеих валютах: USD и DEM.

5.9. Лимиты, используемые в дилинге

5.9.1. Разновидности лимитов

При заключении сделки дилер должен руководствоваться лимитами, установленными для ограничения рисков. Этой цели служит компьютерное обеспечение — дилер использует персональ­ный компьютер, находящийся на рабочем месте, задавая параметры и выводя на экран разрешенные лимиты. В случае отсутствия компьютерной банковской системы дилеры используют ежедневные распечатки лимитов, которые ведут вручную. Помимо этого перио­дический контроль за соблюдением лимитов осуществляют выше­стоящие сотрудники, а также специальные контролеры (compliance officers). Принято выделять два основных вида риска, которые покрываются операционными лимитами:

банкротства контрагента, его ошибки в оформлении платежей или нежелания заплатить по тем или иным причинам (del credere risk) или в результате действий государства контрагента, запрещающего или ограничивающего переводы за рубеж (po­litical или country risk).

Кредитный риск наиболее болезнен для банка, так как он может привести к безвозвратным потерям значительных сумм в миллионы долларов (например, в случае военного пере­ворота и национализации банка-контрагента).

Для ограничения риска непоставки средств устанавливаются внешние лимиты на банки-контрагенты. Обычно они разрабатываются и пересматриваются отделом корреспон­дентских отношений банка (Corespondent Banking или Banking Relations Dept.) и утверждаются кредитным комитетом (Credit Committee), включающим в себя высшее руководство банка. Внешние лимиты делятся на чистые лимиты и лимиты с покрытием.

Например, коммерческий банк ААА может иметь на банк ВВВ приблизительно такую шкалу лимитов:

Во многих банках существует общий лимит на конверсионные операции, включающий лимит сделок на споте и форвардных операций. Если, например, банк ААА имеет на банк ВВВ лимит конверсионных операций, равный 10 млн. долларов, и заключил 3-месячную форвардную сделку на сумму в 3 млн. долларов, это означает, что в течение этих трех месяцев банки смогут проводить конверсии на сумму оставшегося лимита — не более 7 млн. долларов, то есть общий лимит сократился на 3 млн. долларов.

Существует множество методик установления лимитов для контрагентов. При установлении лимита на новый банк-контрагент отдел корреспондентских отношений анализирует нижеследующие документы.

Годовой отчет (Annual Report) банка, содержащий баланс (Ba­lance Sheet) и счет прибылей и убытков (Profit & Loss Ac­count), желательно заверенные известными в мире аудитор­скими фирмами: Arthur Andersen, Ernst & Young, Coopers and Lybrand, Deloit Touche, Prise Waterhouse, KPMG и др. Обычно банки публикуют годовые отчеты в виде отдельных буклетов после завершения работы аудиторов (в марте-апреле нового года).

Баланс и счет прибылей и убытков анализируются с помощью составления специальных соотношений (ratios) — показателей ликвидности (например, отношение текущих активов к текущим пассивам), прибыльности банка (отношение прибыли к активам) и др.

Особое внимание при анализе уделяется размеру собственных средств банка: уставному капиталу, прибыли и резервам. Величина капитала показывает, какими средствами банк смо­жет расплатиться в случае тяжелого финансового состояния и характеризует надежность банка. Чем больше размер устав­ного фонда банка, тем на больший лимит со стороны другого банка он может рассчитывать. Рассчитывается также пока­затель достаточности капитала — отношение уставного капи­тала к сумме активов; в соответствии с рекомендациями Банка международных расчетов (Базель) оптимальное соотношение равно 8%.

Учредительные документы (устав, список акционеров или пайщиков), характеризующие статус банка. По статусу банки делятся на:

головные банки (head-quarters),

филиалы (full branches), дочерние банки (subsidiaries).

Лимит на дочерние банки обычно меньше, чем на головные, но если сравниваются два одинаковых по финансовому положению банка, из которых один является дочерним из­вестного надежного банка, то лимит на него может быть вы­ше, чем на банк не имеющий филиалов, при прочих равных показателях.

Такие жестко расписанные лимиты требуют, чтобы кредитные линии, которым они соответствуют, использовались контр­агентами. В случае систематического неиспользования линии, лимит может быть уменьшен или отозван вообще и передан другому банку данной страны, который выражает намерение регулярно проводить дилинговые операции. Эту практику крупные зарубежные банки распространяют при установ­лении чистых лимитов и на российские банки.

Это происходит следующим образом: крупный банк ААА, например, подписывает с малоизвестным банком ВВВ спе­циальный договор «Margin Trading Agreement» или «Pledge Agreement», согласно которому размещенные в банке ААА средства (в виде межбанковского депозита, либо переведенные на инвестиционный счет, либо отданные в доверительное управление и т. д.) рассматриваются в качестве залога при расчетах по целому ряду текущих и срочных валютных операций. При этом для конверсионных операций, если не используется неттинг, сумма залога равняется размеру максимально возможной открытой позиции (exposure) между двумя банками. Средства, служащие в качестве залога, должны размещаться на срок, превышающий дату спот для текущих конверсионных операций.

После подписания договора банк ВВВ размещает в банке ААА месячный депозит в 5 млн. долларов США, получая при этом лимит по конверсионным операциям в размере 5 млн. долларов. В течение месяца банк ВВВ может совершать конверсионные сделки с банком ААА на общую сумму 5 млн. долларов (либо одной, либо несколькими сделками).

Неудобство для банка ВВВ, заключается в том, что он быстро исчерпывает лимит — одна сделка на 5 млн. долларов и ем\' придется закрыть позицию в другом банке.

Гораздо удобнее совершать конверсионные сделки против страхового покрытия с использованием неттинга при конеч­ных расчетах. Например, если банки ААА и ВВВ практикуют в расчетах неттинг, то сумма залога в 5 млн. долларов позволяет банку ВВВ неоднократно открывать и закрывать позицию в пределах 5 млн. долларов с банком ААА:

+ 5.000.000 USD/DEM

- 5.000.000 USD/DEM + 2.000.000 USD/DEM

- 3.000.000 USD/DEM

- 1.000.000 USD/DEM

- 2.000.000 USD/DEM

Оставшаяся позиция по сделкам между двумя банками находится в пределах 5 млн. долларов и позволяет банкам сделать чистые перечисления в пользу друг друга. При этом, если банк ВВВ вдруг обанкротится, то в соответствии с договором банк ААА уменьшит его депозит на причита­ющиеся ему 2 млн. долларов.

Ряд банков предлагают мелким банкам после размещения залога использовать при открытии двусторонней валютной позиции «плечо» (margin), увеличивающее размер позиции. Например, Margin Trading Agreement между банками ААА и ВВВ предусматривает «плечо» 1:10. Это означает, что в течение дня банк ВВВ имеет право открывать и закрывать позиции по конверсионным сделкам с банком ААА на сумму в 10 раз превышающую размер залога. При этом на дату валюти­рования размер открытой позиции между двумя банками должен быть в пределах суммы залога, чтобы с учетом нет­тинга произвести конечные расчеты.

Такой порядок выгоден обеим сторонам: для банка ВВВ он дает возможность, используя достаточно малую сумму стра­хового депозита, торговать в течение всего дня, а для банка ААА предоставляет дополнительный бизнес, так как банк ВВВ звонит ему за котировками, по которым проводит сделки.

Например, если банк ВВВ размещает в банке ААА страховой депозит в 0.5 млн. долларов, то в течение дня он может держать открытую позицию в 5 млн. долларов, закрыв ее в конце дня:



Финансовый риск (Financial risk) — это риск убытков вслед­ствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры: небла­гоприятное изменение валютного курса, процентных ставок и т. д. Риск регулируется путем установления внутренних операционных лимитов, которые можно разделить на обще­банковские и персональные лимиты для валютных дилеров.

Лимиты открытой валютной позиции по конверсионным операциям. В свою очередь могут различаться в зависимости от срока действия:

дневной лимит открытой позиции (intraday limit of open posi­tion) — регулирует размер максимально возможной открытой валютной позиции банка по операциям в течение дня. Например, банк ААА в течение дня в каждый данный момент времени может иметь незакрытую валютную позицию на сумму в 50 млн. долларов. Данный лимит обычно регулируется Центральным банком страны для сокращения риска возмож­ных убытков банка. В России ЦБ РФ в настоящее время не регулирует данный лимит, однако руководство многих ком­мерческих банков устанавливает его самостоятельно.

Общий лимит для банка может подразделяться на персональ­ные лимиты дневной открытой позиции для дилеров, ведущих различные валюты. Например, дневной лимит открытой по­зиции в 50 млн. долларов для российского банка может де­литься между дилерами в такой пропорции:

В России Центральный банк устанавливает для коммерческих банков именно этот вид лимита открытой позиции. Лимит устанавливается исходя из величины уставного капитала. суммы баланса и активности банка на валютном рынке.

Подобно дневному лимиту, ночной лимит также можно разделить на персональные лимиты для дилеров, работающих с разными валютами.

Лимит убытков (stop-loss limit или s/1)- устанавливает предельный размер убытка при закрытии валютной позиции в связи с неблагоприятным движением курса. Лимит типа «стоп-лосс» является персональным лимитом, обязывающим дилера автоматически взять убыток по наступлении предель­ного значения курса.

Естественно размер лимита убытков напрямую зависит от размера дневной открытой позиции. Например, дилер имеет дневной лимит открытой позиции по арбитражным опе­рациям USD/DEM в 3 млн. долларов и лимит убытков — 30 тыс. немецких марок (в валюте результата). При открытой позиции на полную сумму в 3 млн. долларов, лимит типа «стоп-лосс» выполняется при неблагоприятном движении курса на 100 пипсов от курса позиции.

Например; дилер купил 3 млн. долларов против марки по курсу 1.4736, и курс неожиданно начал падать. В любой мо­мент дилер имеет право закрыть позицию («зарезать») с опре­деленным убытком, если он считает, что позиция невыгодная. Он может также сохранить позицию, надеясь на возврат курса на прежний уровень, однако в случае продолжения падения курса он обязан закрыть позицию по курсу 1.4636, зафик­сировав убыток равный 30.000 DEM. Если же он открыл пози­цию в 1 млн. долларов, то в соответствии с лимитом «стоп-лосс» убыток необходимо реализовать только через 300 пунктов. Для того, чтобы в случае обвального изменения курса в периоды паники на валютных рынках успеть реализовать лимит, на рынке размещается заказ на закрытие позиции — stop-loss order (обычно в другом банке).

Некоторые банки, особенно крупные, где работает много дилеров, устанавливают также месячный лимит убытков для дилера. При этом дилер имеет возможность взять в течение месяца убыток не более определенного значения, например 100.000 долларов.

Размеры лимита дневной открытой позиции и лимита убытков отражают стратегию банка при совершении арбитражных операций — желает ли он рисковать или нет. Для разных валют лимит убытков может различаться, однако опти­мальным соотношением между лимитом открытой позиции и лимитом убытков для рынка USD/DEM является 50:1. Это отражает закономерность колебаний курса USD/DEM в текущем канале (см. главу 4) и необходимость взятия убытка при пробивании границ канала и уходе курса на новые уровни.

Лимит мисматча при проведении депозитных операций устанавливает максимально возможный период открытой де­позитной позиции, непокрытой противоположным депози­том, то есть, если банк проводит процентный арбитраж на разных сроках привлечения и размещения депозитов, то необходимо ограничивать максимальный разрыв между датами окончания депозитов. Во-первых, это связано с риском изменения процентных ставок на депозит, покрывающий оставшийся период; во-вторых, риск ликвидности, связанный с тем, что банку не удастся найти на рынке депозит, покры­вающий ранее размещенные средства.

Например, если банк размещает средства на 6 месяцев, намереваясь покрывать позицию привлечением однодневных депозитов — это является высокой степенью риска. Рацио­нальнее при размещении на 6 месяцев перекрыться сразу же привлечением 3-месячного депозита.

Лимит мисматча устанавливается руководством банка также исходя из приемлемого уровня риска, однако рекомендуется применять лимит мисматча в размере не более 50% от срока непокрытого депозита.

5.9.2 Порядок документооборота при операциях валютного дилинга

Контроль за внешними лимитами

Каждое утро на стол дилерам ложится большая распечатка внешних лимитов на контрагенты, действующих на данный момент (limits outstanding). Это могут быть наличные лимиты по конверсионным операциям, частично заполненные форвардными сделками с данным контрагентом или лимиты по депозитным операциям, уменьшенные на сумму уже заключенных депозитных сделок. В банках, где установлены компьютерные банковские системы, список разрешенных ли­митов можно вывести на экран компьютера.

Когда банк-контрагент запрашивает у дилера котировку, тот обязан справиться о наличии лимита на данный банк по рас­печатке, либо введя код банка и получив на экране инфор­мацию. Если лимит позволяет совершить операцию на пол­ную сумму дилер котирует просто курс. Если лимит позволяет прокотировать лишь часть запрошенной суммы, дилер обязан указать, для какой суммы он котирует: например, 35-40 IN 3 ONLY. Порой в течение дня после нескольких сделок лимит исчерпывается — в этом случае дилер не имеет права коти­ровать и сообщает, что лимит исчерпан. Например, SORRY UR LIMIT IS FULL.

Заключение сделки

При заключении сделки дилер следит за соблюдением лимита открытой позиции и лимита убытков. По заключении сделки дилер заносит информацию о сделке в специальный журнал дилерской позиции и присваивает ей номер в соответствии с внутренним учетом. Многие банки практикуют метод, по которому номер сделки, включающий год, месяц, день и количественный номер за день идет после литер, обозна­чающих принадлежность сделки тому или иному виду операций, например: FX19940312028 — 28-я конверсионная сделка, заключенная 12 марта 1994 г. или, например, DP950388 — 388 депозитная сделка за 1995 год.

Табл. 23

КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК «ФОРЕКС» ДИЛЕРСКАЯ ВАЛЮТНАЯ ПОЗИЦИЯ

После заключения сделки дилер обязан составить документ, со­держащий в стандартной форме все реквизиты сделки. Для сделок, заключенных на оборудовании Reuters Dealing 2000, система авто­матически формирует «тикеты», которые можно подтвердить и распечатать вместе с текстом переговоров. Если сделка заключена по телефону, или если в банке не пользуются рейтеровскими «ти­кетами», дилер заполняет рапортички вручную, указывая все рек­визиты сделки. Ниже приводятся образцы возможных рапортичек для конверсионной и депозитной сделок («конверсия» и «депозит» соответственно):

Дилер проверяет правильность заполнения рапортичек или «ти­кета», а также еще раз проверяет текст переговоров, после чего рас­писывается. Затем рапортички подписываются старшим дилером и складываются в накопительный ящик для передачи в Back-office.

Во многих банках, имеющих компьютерные системы, после заключения сделки дилеры вводят реквизиты сделки в специальный модуль поддержки дилинговых операций через свой персональный компьютер, расположенный на рабочем месте, после чего все операции по обработке сделки, постановке на позицию, оформ­лению платежей и осуществлению проводок выполняются авто­матически.

Тем не менее, дилерам рекомендуется сразу же по заключении сделки немедленно зафиксировать ее на бумаге вручную (в пози­ции или просто на листе), чтобы не забыть и иметь запись о сдел­ке на случай, если компьютерная система «зависнет», а текст пе­реговоров потеряется.

Табл. 24

Табл. 25