Глава 2 ДЕПОЗИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

Депозитные валютные операции — это совокупность краткосроч­ных (от 1 дня до 1 года) операций по размещению свободных денеж­ных остатков, а также привлечению недостающих средств в ино­странных валютах на различные сроки под определенный процент, обслуживающих краткосрочную ликвидность банков и компаний и служащих целям получения прибыли.

В английском языке принят устойчивый термин для обозначения этих операций — операции денежного рынка (Money Market Ope­rations).

Операции денежного рынка подразделяются на сделки:

В реальной международной и отечественной практике для меж­банковских ссудных операций денежного рынка используется тер­мин "депозиты", которые подразделяются на:

В России наиболее употребим термин «межбанковские кредиты» или МБК. Кратко депозиты могут обозначаться как DEPO или DP.

Отличия денежных рынков от рынка капиталов по международ­ной терминологии заключаются в том, что операции первых про­водятся на срок до одного года, тогда как движение капиталов осу­ществляется сроком более года (в России более 180 дней).

Различаются национальные и международные денежные рынки. На национальном денежном рынке страны коммерческие банки — держатели национальной валюты проводят размещение депозитов в валюте своей страны: например, в Великобритании банки прово­дят операции в фунтах стерлингов, в России — размещают и при­влекают средства в рублях и т. д.

В отличие от национальных, на международных денежных рын­ках проводят операции в валютах, отличных от национальных ва­лют. Например, в Европе проводятся операции по размещению долларов, являющихся денежной единицей США. Эти средства но­сят название евродолларов. Если в Великобритании банки прово­дят депозитные и иные операции в немецких марках, можно гово­рить о существовании денежного рынка евромарок.

В настоящее время в мире существует единый международный денежный рынок, где торгуют средствами в основных конвертиру­емых валютах — долларах США, немецких марках, фунтах стерлин­гов, японских иенах, швейцарских франках, французских франках и др. Однако главной валютой, в которой происходит до 90% депо­зитных операций на международных денежных рынках, является американский доллар.

Например, если немецкий банк Dresdner Bank во Франкфурте-на-Майне заключает сделку по предоставлению 1 млн. долларов США английскому банку Midlend Bank, то это депозитная операция на де­нежном рынке евродолларов.

На финансовом рынке России также осуществляется торговля межбанковскими депозитами в иностранных валютах, главным об­разом, долларах США и немецких марках. Однако здесь есть опре­деленная особенность: подавляющее большинство российских ком­мерческих банков на международных денежных рынках являются чистыми кредиторами иностранных валют (net lenders). Они могут размещать валютные депозиты в иностранных банках за рубежом, но привлекать средства в межбанковские депозиты могут только в России.

Данная ситуация связана с тем, что операции по привлечению и размещению средств обладают разной степенью риска: банк, осу­ществляющий размещение депозита, рискует в гораздо большей степени нежели банк, привлекающий средства. Россия рассматри­вается на международных валютных рынках как страна с повышен­ным кредитным риском (политическая, экономическая нестабиль­ность, огромная внешняя задолженность), центральные банки раз­витых стран нормативно ограничивают степень участия своих бан­ков в операциях с российскими коммерческими банками, поэтому для последних привлечь валютные средства западных банков в чистые депозиты (без всякого страхового покрытия) практически невозможно. Российские банки могут привлечь межбанковские ва­лютные депозиты только друг у друга.

Однако, по мере продвижения реформ и улучшения экономичес­кой и политической ситуации в России положение меняется, и за­падные банки начинают размещать валютные депозиты в наиболее надежных российских банках.

2.3. Срочность депозитов

Каждый депозит имеет определенную длительность во времени или срочность. Дата размещения (или привлечения) депозита на­зывается датой валютирования (value date), а дата возврата — окон­чанием депозита (maturity date).

Например, если 18 января 1995 г. коммерческий банк разместил 1 млн. долларов в Citibank, Нью-Йорк, на неделю со спота, то ре­альное перечисление средств на счет Ситибанка состоится 20 января (т.е. на споте), а возврат — 27 января 1995 г.

Для депозитов денежного рынка характерны сроки размещения до 12 месяцев (1 год). Основные сроки размещения депозитов ука­заны в таблице, приведенной в главе 1 (табл. 2). При этом для сро­ков, кратных неделе, дата окончания депозита будет приходиться на дату, отстоящую от даты валютирования на точное количество недель, то есть на тот же день недели. Для сроков, кратных меся­цу, дата окончания депозита будет приходиться на такую же по зна­чению дату, что и дата валютирования (например, месячный депо­зит с датой валютирования 6 сентября будет иметь дату окончания-6 октября).

Определенные коррективы здесь вносят выходные и праздничные дни страны данной валюты. Если дата окончания депозита попадает на выходной (для месячных сроков) или праздничный день, то она сдвигается на следующий рабочий день. Например, если формаль­но окончание месячного долларового депозита с датой валютиро­вания 25 ноября должно приходиться на праздник Рождества, 25 декабря, то датой окончания этого депозита будет следующий за Рождеством рабочий день — 26 декабря.

Для месячных сроков действует также правило конца месяца («end of month rule»), означающее, что если дата валютирования депози­та приходится на последний рабочий день месяца, то дата оконча­ния депозита будет также падать на последний день другого меся­ца. К примеру, месячный депозит, размещенный с датой валюти­рования 31 августа, вернется обратно 30 сентября.

Валютные дилеры обычно имеют календари праздничных дней для основных финансовых центров. Для справки о предстоящих в течение ближайшего месяца праздниках они обращаются к специ­альным информационным страницам агентства Рейтер — HOLA-D.

По срокам принято различать депозиты трех видов:

Выбор даты валютирования зависит от:

валюты депозита;

времени размещения;

количества часовых поясов между банком и страной валюты депозита.

Рассмотрим условия размещения депозитов на российском меж­банковском рынке для основных валют.

При размещении долларовых депозитов на стандартные сроки на московском межбанковском рынке характерны даты валютирования «сегодня» и «завтра».

Размещать депозиты с датой валютирования «сегодня» (o/n, a также today/1 week, today/1 mth) возможно потому, что США отсто­ит от Москвы на 8 часовых поясов. При заключении такого депо­зита возможно организовать перечисление средств на счет заемщи­ка — другого банка практически в течение всего рабочего дня — до 18-00 по московскому времени. Платежный телекс с приказом на пе­речисление средств будет получен американским банком, в котором московский банк держит свой корреспондентский счет, утром по нью-йоркскому времени, и платеж будет незамедлительно выпол­нен. Для восточных регионов России, отстоящих от Нью-Йорка еще дальше, размещать депозиты на условиях «today» возможно до еще более позднего времени.

Для депозитов, размещаемых на условиях даты валютирования «завтра» (t/n, t/w, t/1 mth и т. д.), данный порядок тем более при­меним.

Для немецких марок действует несколько иной порядок разме­щения. Для расчетов с датой валютирования «сегодня» существуют временные рамки — они могут выполняться до 10-00 часов утра по по франкфуртскому времени (до полудня по московскому времени), что связано с системой функционирования национальной клирин­говой системы платежей Германии через земельные банки. Это вре­мя называется «временем отсечения» (cut-off time).

По этой причине межбанковские депозиты, размещаемые в не­мецких марках (DEM), как правило, имеют самую раннюю дату валютирования «завтра». Московский банк теоретически может разместить с утра депозит в немецких марках с датой валютирова­ния «сегодня» и срочно направить платежное поручение в немец­кий банк, однако на практике данный рынок развит слабо.

Исключением являются депозиты, размещаемые в том же немец­ком банке, в котором держит валютный счет в марках московский банк. Списание средств с корсчета московского банка в депозит воз­можно и в более позднее время, поэтому с банком-корреспонден­том возможны однодневные депозиты «овернайт» (o/n), не покида­ющие пределы банка. Однако в соответствии с германским банков­ским регулированием процентные ставки по депозитам в немецких марках, размещенным в банках на территории Германии, ровно на 1 процент ниже, чем на международных рынках.

Денежные средства отчуждаются на определенный срок не бес­платно, а под процент. Говоря о депозитах следует выделить 3 понятия:

Например, если за неделю на вложенный депозит в 1 млн. долларов США было начислено 20.000 долларов, это означает, что недельная процентная ставка равна 2%:

Однако, обычно процентную ставку представляют в виде годовой процентной ставки (per annum — р.а.), то есть отношение процен­та, начисленного однократно за год к первоначальной сумме.

Формула простого процента позволяет рассчитать сумму процен­тов, начисленных по депозиту, размещенному на конкретный пе­риод под определенную процентную ставку:

При расчете суммы процентов для сроков меньше года исполь­зуется понятие процентный период (interest period), состоящий из количества дней, на которые размещен депозит. Минимальный процентный период равен одному дню (1 суткам).

Дата валютирования (дата размещения) депозита учитывается при расчете процента как полный день (так как заемщик получает сред­ства утром этого дня и целый день их использует), а дата оконча­ния (возврата) депозита при расчете процента не учитывается (сред­ства возвращаются также утром). Например, если депозит размещен с 9 ноября по 30 ноября, то количество дней будет равно 21 (30—9).

Если депозит размещен на срок, кратный месяцу, то процентный период также учитывает точное количество дней. Например, дли­тельность месячного депозита, размещенного с 16 февраля по 16 марта, будет равна 28 дням, а месячного депозита с 20 июля по 21 августа (формальная дата окончания 20 августа приходится на воскресенье) составляет 31 день.

По количеству дней в году различают 2 метода:

Международный, при котором количество дней в году прини­мают равным 360 дням;

Британский, согласно которому количество дней в году равно 365 дням (366 дням в високосные годы). Этот метод используется при расчете процента для следующих валют:

фунта стерлингов (GBP), ирландского фунта (IEP), бельгийского франка (BEF), сингапурского доллара (SGD), гонконгского доллара (HKD), южноафриканского рэнда (ZAR). Например, дилеру коммерческого банка необходимо рассчитать сумму процентов, ожидаемых на дату окончания месячного депо­зита в 3 млн. долларов США, размещенного под 5 процентов годо­вых с 21 декабря 1994 г. по 23 января 1995 г. По формуле простого процента получается:

В международной практике приняты два способа написания процентной ставки.

Оба способа одинаково приемлемы и используются валютными дилерами во всем мире. Таблица пересчета простых дробей в деся­тичные приведена в табл. 3.

Обычно процентная ставка для депозитов дается в виде двусто­ронней котировки, например:

ТАБЛИЦА ПЕРЕВОДА ПРОСТЫХ ДРОБЕЙ В ДЕСЯТИЧНЫЕ

Здесь bid — левая сторона котировки — ставка привлечения. По

ставке bid банк, осуществляющий котировку, привлекает средства в депозит на данный период.

offer (или ask) — правая сторона котировки — ставка размеще­ния. По ставке offer банк, осуществляющий котировку, предлагает к размещению денежные средства на данный период.

Осуществление двусторонней котировки означает, что котирую­щий банк обязуется выполнить либо привлечение, либо размеще­ние средств в депозит по котируемым ставкам.

Для удобства запоминания эти правила можно изобразить в виде следующей схемы:

Разница между котировками bid и offer называется маржей (mar­gin) или спрэдом (spread) и является основой прибыли котирующего депозитные ставки банка. Например, если некоторый банк ААА яв­ляется маркет-мейкером на рынке межбанковских депозитов, т.е. другие банки постоянно размещают у него средства в данной валюте по более низкой стороне bid, а третьи банки постоянно привлека­ют у него эти же средства по высокой стороне offer, то этот банк получает постоянную прибыль.

Размер маржи, а также значения котировок bid и offer, могут колебаться и зависят от ряда факторов.

Статус котирующего банка

Например, маркет-мейкеры, осуществляющие большие объемы привлечения и размещения средств, заинтересованы в узкой мар­же для стимулирования сделок — контрагенты активнее будут раз­мещать под более высокие ставки bid и привлекать под более низ­кую ставку oner. Например, если средняя маржа на рынке 5.75-5.93, этот банк будет котировать 5.8 — 5.9%. Однако, если операции дан­ного банка составляют на денежном рынке значительную долю, из­менение ставок способно повлиять на среднерыночные ставки также в сторону уменьшения маржи.

Банк, испытывающий большую потребность в привлечении, чем в размещении средств, будет котировать более высокую сторону bid, и, наоборот, банк, испытывающий потребность в размещении средств, будет котировать более низкую сторону offer.

Порой банки, испытывающие резкую нехватку средств в данной валюте на данный срок, котируют только одну сторону bid, которая выше рыночной, например:

«only bid at 5.83»

И наоборот, банки, имеющие излишек средств в данной валюте, ко­торый надо разместить, котируют только более низкую сторону offer:

Например, если котировку запрашивает небольшой или малоиз­вестный банк, то размер маржи может быть шире. По мере разви­тия отношений с контрагентом, нарастания объемов операций, их стабильного позитивного характера размер маржи может быть

сужен.

На статус контрагента также влияет степень риска по операци­ям с ним. Например, западные банки котируют большинству рос­сийских банков (относящихся к повышенной группе риска) толь­ко сторону bid по межбанковским депозитам. Это означает, что они только привлекают валютные средства, но отказываются их разме­щать в связи с высоким страновым риском российских коммерческих банков.

Сумма котируемого депозита

Средней рыночной суммой размещаемых и привлекаемых меж­банковских депозитов является 10 млн. долларов США (или экви­валент). Для сумм менее 1 млн. долларов и свыше 100 млн. долла­ров банки будут котировать более широкую маржу процентных

ставок.

Для удобства валютных дилеров, занимающихся депозитными

Рейтеровская страница DEPO дает информацию о мировых сред­нерыночных ставках на долларовые депозиты. Здесь в крайней левой колонке указаны сроки, на которые привлекаются или размещаются депозиты, далее время по GMT, когда выставлены котировки, по­том код рейтеровской страницы банка-контрибьютора, с которой получена информация, (подробнее см. гл.V) и затем идут две колон­ки процентных ставок в виде двусторонних котировок bid и oner.

Табл. 5

В связи с отсутствием возможности для российских коммерчес­ких банков привлекать долларовые депозиты от западных банков. они вынуждены рассчитывать, главным образом, на емкость мас­тного рынка.

Обесценение российского рубля в результате высокой инфляции (около 300% в 1994 г.) увеличило спрос на доллары США, в том числе и на долларовые депозиты.

Сохраняющийся разрыв между внутренними и мировыми цена­ми на сырьевые товары, а также все еще неудовлетворительная насыщенность рынка потребительскими товарами обеспечивают достаточно высокую эффективность экспортно-импортных опе­раций, кредитуемых банками в долларах США. Процентные ставки по долларовым МБК на российском рынке публикуются независимыми агентствами, а также в экономической прессе, например, на странице показателей в «Финансовых извес­тиях» (см. табл. 6).

СТАВКИ МБК В БАНКАХ МОСКВЫ НА 4 АПРЕЛЯ

Табл. 7

Если банк привлекает депозит, он увеличивает количество денег на корреспондентском счете в данной валюте, образуя тем самым длинную депозитную позицию (long position). Например, длинная позиция в долларах на 1 млн. USD записывается следующим образом:

Если банк размещает межбанковский депозит, он вынужден уменьшить свой остаток на корсчете в этой валюте, создавая тем самым короткую депозитную позицию (short position):

Знак позиции (положительный или отрицательный) обозначает наличие у банка остатков средств в данной валюте на корреспон­дентском счете. Например, если банк ААА имеет на долларовом кор­счете в американском банке 3 млн. USD, можно сказать, что банк имеет длинную позицию по долларам в размере 3 млн. долларов. Поскольку средства должны приносить доход, эти 3 млн. долларов должны быть размещены в депозит, то есть образована короткая де­позитная позиция, покрывающая длинную.

Открытие длинных и коротких позиций имеет разную степень риска: создавая длинную позицию, банк привлекает деньги, тогда как создание короткой позиции требует предварительно иметь нужную сумму денег на корсчете на дату валютирования. Если банк первоначально открыл короткую позицию в валюте (разместил де­позит), не имея достаточных средств на корреспондентском счете, он должен на ту же дату валютирования покрыть короткую пози­цию длинной, то есть привлечь депозит на недостающую сумму. Это создает возможность для проведения процентного арбитража.

Процентный арбитраж — получение прибыли за счет разницы процентных ставок по привлеченным и размещенным на одинако­вую сумму депозитам.

Различают два вида процентного арбитража.

Например, 5 июня 1995 г. коммерческий банк ААА разместил со спота (то есть с 7 июня) 5 млн. долларов США на месячный депо­зит в другом банке под 6 процентов и в этот же день заключил сделку с третьим банком по привлечению 5 млн. долларов также со спота (с 07.06) на месяц под 5 процентов.

Таким образом, он имеет в течение 30 дней размещенный депо­зит, покрытый привлеченным депозитом, то есть короткую депо­зитную позицию покрытую длинной на одинаковый срок. При этом полностью отсутствует процентный риск, так как процентные став­ки уже зафиксированы.

Размер прибыли, полученной банком по этим депозитам составляет:



Процентный арбитраж на разных сроках депозитов

Если размещенные и привлеченные депозиты имеют разные сроки, то принято говорить о несовпадении сроков или «мисмат­че» (mismatch of periods), которым соответствует риск изменения процентных ставок. В этом случае процентный арбитраж осущест­вляется депозитным дилером на основе ожидания уровня процент­ных ставок в будущем.

Например, российский банк ААА размещает 5 июня 1995г. 1 млн. долларов на месячный депозит со спота (с 7.06 по 7.07) под 10 процентов годовых и покрывает образовавшуюся короткую по­зицию за счет привлечения также со спота недельного депозита в 1 млн. долларов под 7 процентов годовых с 7.06 по 14.06. На пери­од первой недели — открытой позиции нет, но с 14 июня по 7 июля банк имеет только короткую позицию, которую ему будет необхо­димо заблаговременно закрыть (желательно за 2 дня до 14 июня при­влечь на споте депозит) — то есть налицо мисматч на 23 дня.

Заблаговременно (за два дня или день) банк снова привлекает не­дельный депозит (с 14 по 21 июня) опять под более низкую, чем для размещенного депозита ставку (7%), и «мисматч» сокращается до 16 дней. Далее с 21 по 28 июня и с 28 июня по 5 июля дилеры могут привлечь вновь недельные депозиты, а оставшиеся 2 дня до 7 июля покрыть привлечением однодневных депозитов.

Данный вид арбитража сталкивается с риском изменения про­центной ставки, который оценивается дилерами индивидуально. Например, если бы в течение первой недели после размещения де­позита процентные ставки на привлечение недельных депозитов вы­росли до 11 процентов годовых, то банк ААА в течение второй недели понес бы процентный убыток.

Для процентного арбитража на международных денежных рын­ках свойственна игра не только на использовании разных процент­ных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.

Например, из рейтеровской таблицы долларовых процентных ставок DEPO (табл. 4) видно, что они возрастают по абсолютному значению от периода о/n до 12 месяцев. Это означает, что участники денежного рынка ожидают повышения процентных ставок по дол­ларам (то есть возможного повышения учетной ставки) Федераль­ной резервной системой через некоторый период. Хотя точно ни­кто не может сказать, когда в действительности случится повыше­ние ставок, однако рынок убежден (из экономического анализа, ло­гики макроэкономических показателей — подробнее об этом в гла­ве IV), что подобное повышение неминуемо стоит на повестке дня.

Если уровень процентных ставок снижается в абсолютном выра­жении от коротких периодов к длинным (от «овернайта» к 12 ме­сяцам), это означает, что рынок ожидает понижения общего уров­ня процентных ставок.

В случае изменения учетной ставки центральным банком страны общий уровень процентных ставок на разные периоды также меня­ется — увеличивается или снижается примерно на такое же коли­чество базовых пунктов.

2.7. Межбанковские и клиентские депозиты

Депозитные операции по характеру влияния на баланс коммер­ческого банка могут делиться на межбанковские и клиентские. Следует отметить, что клиентские депозиты создают как бы базу для проведения межбанковских операций, и основным требованием поддержания ликвидности банка является совпадение активов и пассивов по срокам.

Для обслуживания клиентов банка, имеющих в нем валютные счета, в рамках дилинговых отделов создаются специальные клиент­ские группы (client или customer desk).

Значительные остатки средств на текущих счетах крупных кли­ентов являются основой для размещения банком этих денег в меж­банковские депозиты для получения процента. Однако, при этом банк может столкнуться с проблемой ликвидности. Если он размес­тил валютные средства в месячный депозит, а через две недели кли­ент попросил осуществить перевод своих средств в виде платежа, банк может столкнуться с ситуацией, когда клиентские деньги «за­морожены» до окончания депозита и платить нечем. В этом случае, конечно, банк может попытаться привлечь краткосрочный депозит на рынке, но риск неликвидности тем не менее остается. Риск ста­новится угрожающим, если банку не удается привлечь короткие деньги, и он вынужден задержать платеж клиента.

Чтобы избежать подобной ситуации, банк либо вообще не разме­щает текущие средства клиентов, либо предлагает клиентам разме­щать средства в краткосрочные депозиты. Практически это является внутрибанковскими бухгалтерскими проводками и выглядит как списание суммы депозита с текущего счета клиента и зачисление его на специальный депозитный счет (по пассивам).

Это выгодно клиентам, так как, размещая средства на депозите, они получают более высокий процент, нежели по текущему счету;

это удобно и банку — он получает возможность безбоязненно раз­мещать клиентские депозиты на межбанковском рынке. При этом сроки привлечения средств в депозиты от клиентов обычно соот­ветствуют срокам их размещения в других банках.

На практике это выглядит следующим образом: клиент звонит ди­леру клиентской группы и согласовывает с ним срок, сумму и про­центную ставку депозита. Затем эти данные передаются в группу межбанковских депозитов, которая осуществляет размещение этих сумм на межбанковском рынке.

Обычно клиенты размещают валютные средства на депозиты на срок от 1 недели до 1 месяца. Тем не менее, разместив деньги на банковский депозит, они оставляют определенные средства на те­кущих счетах для осуществления срочных платежей и т. д. Все эти неразмещенные клиентами деньги составляют порой значительные суммы, которые также требуют размещения с целью получения бан­ком прибыли. Для того, чтобы не попасть в ликвидную ловушку, банк размещает их на краткосрочные депозиты (от 1 дня до макси­мум 1 недели).

По балансу коммерческого банка привлечение клиентских средств на депозиты отражается в виде движения по пассивам (меж­ду пассивными счетами), а размещение на межбанковские депози­ты в виде движения между активными счетами.