Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Постоянство процентных ставок в течение всего срока действия опциона Ставка, используемая в модели рынка, – это безрисковая процентная ставка. На все суммы, которые зачисляются за счет трейдера в результате проведения опционной страте- гии или списываются с него, начисляются проценты по ставке, равной наименее рискованной ставке за период, соответствующий сроку действия опциона. На большинстве рынков наименее рискованной является ставка по государственным ценным бумагам. Модель исходит из того, что трейдер, который продает на американском опционном рынке стрэдлы, состоящие из трех- месячных коллов и путов, вкладывает полученные средства в трехмесячные государственные казначейские бескупонные облигации. Если и опционная позиция, и облигации удерживаются до экспирации, то, по существу, модель использует только одну процентную ставку (ставку по трехмесячным казначейским векселям) в течение всего срока действия опциона. На самом деле трейдеры крайне редко инвестируют выручку от торговли опционами в государственные ценные бумаги. Чаще они помещает ее на торговый счет, где на нее начисля- ются плавающие проценты. Кроме того, хотя трейдер может кредитовать государство, купив государственные ценные бумаги, он не может сделать обратное, т. е. получить у государства кредит под тот же процент. Если трейдеру нужен кредит, он может обратиться в банк, где сто- имость заимствования зависит от плавающей процентной ставки. В реальной жизни при сдел- ках, заключаемых большинством трейдеров, применяется вовсе не фиксированная и безрис- ковая ставка, как это предполагает модель, а постоянно меняющаяся ставка. Но должно ли это вызывать беспокойство? Хотя с изменением процентной ставки стоимость опционной позиции трейдера меня- ется, движения процентной ставки, по крайней мере на коротких отрезках времени, не настолько велики, чтобы сильно влиять на стоимость опциона. Поскольку эффект от изме- нения процентных ставок является функцией времени до экспирации, а срок действия боль- шинства биржевых опционов не превышает девяти месяцев, стоимость опционов, кроме нахо- дящихся очень глубоко в деньгах, заметно изменяется только в случае резкого движения процентных ставок. К тому же чувствительность стоимости опциона к изменению процентных ставок намного ниже, чем к изменению цены базового инструмента или волатильности. Сказанное вовсе не означает, что трейдер может игнорировать возможность изменения процентных ставок. Как показано в главе 8, изменение процентных ставок влияет на времен- ные спреды на рынке опционов на акции. Но и в этом случае для значительного воздействия на стоимость опционов процентные ставки должны за короткое время измениться на несколько процентных пунктов (илл. 8.15). Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 405 Возможность изменения процентных ставок вызывает определенные опасения только при сделках с долгосрочными опционами на акции, известными как LEAPS (Long-Term Equity Anticipation Security). Расчеты с использованием формулы Блэка – Шоулза показы- вают, что стоимость двухлетних опционов на акции сильно меняется даже при незначитель- ном изменении процентных ставок (в скобках указана дельта) (см. илл. 18.1). Обратите вни- мание, как быстро стоимость 120 пута падает ниже паритета, равного 20,00. Если процентные ставки высоки, то долгосрочный американский пут в деньгах быстро становится кандидатом на досрочное исполнение. Любой захочет исполнить этот пут, чтобы получить высокий про- центный доход на выручку от продажи акций. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 406 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|