1. 5 Производные ценные бумаги или деривативы – это такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценными бумагами. Слово

1.5 Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги можно рассматривать также как документальное оформление разнообразных контрактов и договоров, связанных с «классическими» ценными бумагами, такими как акция и облигация.

• 
  Варранты;
  
• 
  Депозитарные расписки;
  
• 
  Стрипы;
  
• 
  Фьючерсы;
  
• 
  Опционы;
  

Если же цена акций останется низкой, владелец варранта может не реализовать своё право.

В любом случае владелец варранта во время срока его действия может приобрести пакет акций акционерного общества, выпустившего варрант.
Депозитарная расписка – это ценная бумага, представляющая из себя банковское свидетельство косвенного владения акциями иностранных фирм. Указанные акции хранятся на депозите в банке страны, где зарегистрирован эмитент.
Стрип – это ценная бумага, представляющая из себя бескупонную облигацию, которая погашается за счёт процентных выплат по пакету государственных облигаций, находящихся в собственности компании, выпустившей стрипы.
Фьючерс – это обязательство на поставку ценной бумаги в определённый срок в будущем.
Термин «фьючерс» происходит от английского “future” – «будущее».
Опцион – это право на продажу или покупку ценной бумаги в определённый срок по фиксированной цене в обмен на премию.
Термин «опцион» произошёл от английского “option” – дополнительная возможность.

Фьючерсы и опционы появились для страхования от ценовых рисков и как инструмент планирования, интегрированный в рыночную экономику. В настоящее время фьючерсы и опционы занимают ключевое положение в мире ценных бумаг. Вопросы, связанные с фьючерсами и опционами более подробно обсуждаются в последующих главах.

Вопросы

1. 
   Акции;
   
2. 
   Облигации;
   
3. 
   Платёжные поручения;
   
4. 
   Векселя;
   
5. 
   Платёжные требования;
   
6. 
   Фьючерсы;
   
7. 
   Опционы;
   
8. 
   Варранты;
   
9. 
   Стрипы;
   
10. 
    Свопы;
    
11. 
    Чеки;
    
12. 
    Аккредитивы;
    
13. 
    Депозитные, сберегательные и инвестиционные сертификаты;
    
14. 
    Банковские сберегательные книжки на предъявителя;
    
15. 
    Коносаменты и складские свидетельства;
    
16. 
    Паи паевых инвестиционных фондов.
    

Вопрос №2:

«Являлась ли индульгенция ценной бумагой?»:

1. 
   Да;
   
2. 
   Нет.
   

1. 
   Акции появились на заре развития капитализма как свидетельство о внесении денежных средств в уставной капитал предприятия – акционерного общества;
   
2. 
   Акция – это долговая ценная бумага;
   
3. 
   Акция – это обособленный титул собственности.
   

1. 
   Возникновение обыкновенных и привилегированных акций связано с предпочтениями акционеров;
   
2. 
   Возникновение обыкновенных и привилегированных акций связано с особенностями законодательства о рынке ценных бумаг, действующего в России.
   

1. 
   Облигации появились на заре развития феодализма как обособленный и документально оформленный титул собственности на землю;
   
2. 
   Облигации появились в конце Средних веков, в период становления капитализма, и представляли из себя обособленное документальное свидетельство отношения займа.
   

1. 
   Эмитентом облигации;
   
2. 
   Подписчиком на облигацию;
   
3. 
   Держателем облигации.
   

1. 
   Подписчиком;
   
2. 
   Векселедателем;
   
3. 
   Ремитентом;
   
4. 
   Векселедержателем.
   

1. 
   Индоссамент;
   
2. 
   Векселедатель;
   
3. 
   Аваль;
   
4. 
   Векселедержатель.
   

1. 
   Можно сэкономить на процентах;
   
2. 
   Выписать вексель технически проще, чем взять кредит;
   
3. 
   Не надо платить налоги.
   

1. 
   Нотариус;
   
2. 
   Ремитент;
   
3. 
   Трассант;
   
4. 
   Эмитент;
   
5. 
   Трассат.
   

1. 
   Инвестиционные компании и коммерческие банки, уходящие, таким образом, от налогов;
   
2. 
   Лица, напрямую заинтересованные в повышении доверия к какому-то конкретному векселю;
   
3. 
   Коммерческие банки, использующие аваль для повышения своего статуса как гаранта платежей.
   

1. 
   Наименование «вексель», включённое в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;
   
2. 
   Простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определённую сумму;
   
3. 
   Наименование и адрес того, кто должен платить (плательщика-трассата);
   
4. 
   Реквизиты авалиста;
   
5. 
   Наименование получателя платежа (ремитента), которого или по приказу которого должен быть совершён платёж;
   
6. 
   Указание срока платежа;
   
7. 
   Количество индоссаментов;
   
8. 
   Указание места, в котором должен быть совершён платёж;
   
9. 
   Указание даты и места составления векселя;
   
10. 
    Наименование и подпись векселедателя (трассанта).
    

1. 
   90 дней;
   
2. 
   180 дней;
   
3. 
   4 недели;
   
4. 
   730 дней;
   
5. 
   до года;
   
6. 
   не ограничен.
   

1. 
   Кредитной формой денег и средством платежа;
   
2. 
   Средством обеспечения сделок и кредитов;
   
3. 
   Инструментом страхования от ценовых рисков;
   
4. 
   Ускорителем расчётов между субъектами производственно-хозяйственной деятельности и банками;
   
5. 
   Регулятором распределения инвестиционных потоков;
   
6. 
   Инструментом планирования и перераспределения денежных потоков во времени.
   

1. 
   Такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценными бумагами;
   
2. 
   Документально оформление гарантий платежей по вкладам;
   
3. 
   Документальное оформление разнообразных контрактов и договоров, связанных с «классическими» ценными бумагами, такими как акция и облигация.
   

1. 
   Варранты;
   
2. 
   Свопы;
   
3. 
   Чеки;
   
4. 
   Фьючерсы;
   
5. 
   Стрипы;
   
6. 
   Опционы;
   
7. 
   Конвертируемые акции и облигации;
   
8. 
   Депозитарные расписки.
   

Задачи

Определить:

1. 
   Номинальную стоимость одной акции;
   
2. 
   Количество акций, которое нужно было продать сторонним покупателям, чтобы полностью сформировать уставный фонд».
   

Задача решается очень просто, на основании материала параграфа 1.2. Номинальная стоимость акции равна:

30 000 крон / 3 000 акций = 10 крон.

Учредителям удалось собрать всего лишь:

5 000 + 8 000 + 9 000 = 22 000 крон.

Таким образом, необходимо «добрать» еще:

30 000 – 22 000 = 8 000 крон.

Номинал одной акции – 10 крон, следовательно, сторонним покупателям необходимо продать ещё:

8 000 / 10 = 800 акций.
Задача 1.2
«С момента создания нашего акционерного общества прошло два года. Дела у предпринимателей идут хорошо. Активы компании оцениваются в 60 000 крон. По итогам года решено было направить на выплату дивидендов 4 500 крон из прибыли. Определить:

1. 
   Балансовую стоимость одной акции;
   
2. 
   Величину дивиденда, приходящуюся на одну акцию».
   

Балансовая стоимость акции равна:

60 000 крон / 3 000 акций = 20 крон.

Величина дивиденда, приходящегося на одну акцию равна:

4 500 / 3 000 акций = 1,5 кроны.

Задача 1.3
«Великобритания, XVII век. Правительство короля Джека I выпускает облигационный заем на сумму 100 000 фунтов для покрытия дефицита бюджета, вызванного военными столкновениями с Францией. Количество облигаций – 1000, срок обращения – 2 года, периодичность выплаты процентов – 2 раза в год, величина купонного процента – 3%. Определить:

1. 
   Номинал одной облигации;
   
2. 
   Совокупную величину купонных выплат по одной облигации».
   

Задача решается достаточно просто, на основании материала параграфа 1.3. Номинальная стоимость одной облигации равна:

100 000 фунтов / 1 000 = 100 фунтов.

А вот для того чтобы найти совокупную величину купонных выплат по одной облигации, сначала необходимо определить, сколько раз за всё время обращения будет выплачиваться купонный процент:

2 года * 2 раза в год = 4 раза.

Затем умножаем 4 на величину купонного процента:

4 * 3% = 12%.

После чего становится ясным, что совокупная величина купонных выплат по одной облигации равна:

12% * 100 фунтов = 12 фунтов.
Задача 1.4
«Россия, XIX век. Трёхгорная мануфактура должна банку 6 000 рублей. Купец из Москвы должен мануфактуре 10 000 рублей. Директор мануфактуры выписывает переводной вексель (тратту) на имя банка, плательщиком по которому выступает купец (сумма, указанная в векселе равна 6 000 рублей). Определить:

1. 
   Сколько купец из Москвы будет должен банку после того, как купец акцептует переводной вексель?
   
2. 
   Сколько купец из Москвы будет должен Трёхгорной мануфактуре после того, как купец акцептует переводной вексель»?
   

Задача решается элементарно, на основании материала параграфа 1.4. После того, как купец из Москвы акцептует переводной вексель, он будет должен банку 6 000 рублей, а мануфактуре:

10 000 – 6 000 = 4 000 рублей.

Задача 1.5
«Италия, XIII в. Богатый торговец вином отправляется в Палестину. Он привозит в венецианский порт 5 225 ливров серебром. Опасаясь за сохранность денег, он отдаёт их венецианскому банку, взамен получая переводной вексель на сумму 5 180 ливров. Плательщиком является филиал банка в городе Яффа¹. Определить:

1. 
   На сколько увеличится содержимое казны венецианского банка после этой операции?
   
2. 
   В сокровищнице филиала венецианского банка в Яффе – 12 800 серебряных ливров. Сколько денег там останется, после того, как филиал рассчитается с ремитентом?
   
3. 
   Какова будет общая прибыль банка от проведения этой операции»?
   

Для того чтобы решить эту задачу, необходимо ещё раз прочитать пример про путешествие торговца сукном в Ланди и попытаться представить: что же происходит с деньгами в процессе выписывания и погашения переводного векселя, предназначенного для перевода некоторых сумм из одной местности в другую?

Итак, венецианский банк выписал переводной вексель, получив взамен 5 225 ливров серебром. Именно на эту сумму и увеличилось содержимое его казнохранилища. Однако когда торговец вином доберётся до Яффы, он предъявят к оплате тратту на 5 180 ливров. Очевидно, что после того, как казначей филиала выплатит торговцу указанную в векселе сумму, в казне останется:

12 800 – 5 180 = 7 620 ливров.

А общая прибыль составит:

5 225 – 5 180 = 45 ливров.

Специфика этой операции состоит в том, что содержимое казны банка в самой Венеции увеличивается, а в Яффе – уменьшится. Может показаться, что если провести ещё несколько таких операций, то средиземноморский филиал останется вообще без денег. Однако это не так: путешественники плывут туда и обратно. Главное в таких случаях, чтобы в казне было достаточно денег для расплаты с потенциальными ремитентами.
Задача 1.6
«Акционерное общество “Abbot laboratories” (США) выпустило серию варрантов на обыкновенные акции. Один варрант даёт право приобрести пакет из 100 акций по цене $35 за штуку. На вторичном рынке курс акций “Abbot laboratories” подскочил до $43. Во сколько можно оценить стоимость 2 000 варрантов на обыкновенные акции “Abbot laboratories”»?
Для того чтобы решить эту задачу, вначале необходимо понять: что же из себя представляет стоимость варранта? Варрант – это право купить (buy) акции по определённой цене (в данной задаче – по $35). Если на вторичном рынке курс акций подскочил до $43, то, очевидно, что стоимость права на покупку будет равняться:

$43 - $35 = $8 из расчёта на одну акцию.

Отсюда считаем стоимость 2000 варрантов:

2 000 варрантов * 100 акций в 1 варранте * $8 = $1 600 000.

Следует, однако, различать такую оценку стоимости и цену реальной сделки, которая может несколько отклоняться от оценочной величины. Это связано со многими факторами, которые рассмотрены в параграфах 1.3, 4.3 и 5.2.

Предположим, что владельцу варрантов срочно понадобилось их продать. Какова будет цена сделки? На первый взгляд кажется, что она должна быть по крайней мере меньше $8, так как в противном случае покупатель может приобрести акции “Abbot laboratories” на вторичном рынке с теми же затратами. Кроме того, если мы хотим быстро продать варранты, то должны как-то стимулировать потенциального покупателя.

Однако на самом деле цена варрантов может быть и выше восьми долларов. Дело в том, что покупая варрант, его новый владелец получает право приобрести акции непосредственно у компании “Abbot laboratories” по твёрдой цене. А на вторичном рынке, где также продаются эти акции, котировка изменяется каждую секунду.

Представим себе, что мы продали варрант некоему игроку “X” по $8.5 за акцию. Если на вторичном рынке цена акций упадёт, скажем, до уровня $41, то игрок “X” станет ругать себя и подозревать нас в мошенничестве. Если же на вторичном рынке цена резко пойдёт вверх, то игрок “X” сочтёт нас за простаков, и будет всем рассказывать об удачной сделке. В последнем случае ситуация может развиваться очень драматично. Иногда на вторичном рынке спрос столь велик, а предложение столь мало, что все хотят купить и никто не хочет продавать. Покупатели перебивают друг у друга цену. В результате в некотором ценовом интервале сделок вообще не происходит. Представим себе, что цена на акции “Abbot laboratories” резко пошла вверх и в интервале $44 - $50 сделок не было и торговля началась только после того, как покупатели согласились брать акции по ценам выше $50. В этой ситуации игрок “X” оказывается в выигрыше. Он приобрёл варрант по $8.5, купил акции у фирмы по $35, затратив всего $43.5, а продал по $50.5, заработав на каждой акции по $7.

$50

$44

$43

Древнегреческий философ Гераклит сказал, что нельзя дважды войти в одну и ту же реку, так как в ней будут течь уже другие воды. Один из его современников добавил, что в реку нельзя войти даже один раз, так как пока входишь, река меняется.

Рынок ценных бумаг – это река, в которую нельзя войти даже один раз. Пока игрок “X” подписывает договор купли-продажи, ситуация может изменится.

Вообще говоря, заключая ту или иную сделку, нельзя с уверенностью утверждать, будет она удачной или нет. Говорят, что Лао Цзы любил одну притчу про старика и белого жеребца:

«Давным давно, в одном селении жил старик, главным богатством которого был белый жеребец необыкновенной красоты, который мог обогнать любого скакуна – так он был стремителен в беге. Многие знатные люди предлагали старику за него большие деньги, но он неизменно отказывался.

И вот, в один прекрасный день старик проснулся, а жеребца не оказалось в стойле. Вся деревня пришла к старичку, чтобы высказать своё сожаление:

- Увели, старик, у тебя жеребца! Говорили мы, чтобы ты его продал. Получил бы за него много денег. Обеспечил бы себе достойное существование, сына отправил бы учиться. А так ни денег, ни жеребца.

На что старичок ответил:

- Не спешите делать выводы.

Прошло десять дней. Жеребец вернулся. И не один, а с двенадцатью кобылами. Оказалось, что он просто-напросто сбежал, чтобы попастись на зелёной травке. Жители деревни поспешили поздравить старика с удачей:

- Надо же, какое счастье привалило! А мы то думали, что жеребца украли.

На что старичок ответил:

- Не спешите делать выводы.

Через десять дней сын стал объезжать кобылу, упал с неё с переломал себе все ноги. Опять вся деревня пришла к дому старика, чтобы выразить своё соболезнование:

- Какое горе! Кто же теперь Вам, преждерожденный, будет помогать работать в поле?

На что старичок ответил:

- Не спешите делать выводы.

Через десять дней в деревню приехал чиновник и объявил, что ван¹ собирается идти войной на соседнее государство. Всех молодых и здоровых юношей забрали в армию, а сына старика, как инвалида, оставили в покое.

Окончилась война. Много народа полегло в дальних краях и не вернулось обратно. А сын старика через некоторое время выздоровел. Вся деревня снова собралась у дома старика, чтобы поздравит его со счастливым исходом. В ответ старичок сказал:

1. 
   Сколько стрипов может выпустить “American Intel Group”?
   
2. 
   Какую прибыль получит инвестор, если приобретёт 5 стрипов по цене $850 и будет держать их у себя до даты погашения»?
   

Из материала параграфа 1.5 мы знаем, что стрипы выпускаются под залог процентных выплат по государственным облигациям (а облигации Казначейства США как раз и относятся к таковым). Поэтому для того, чтобы ответить на первый вопрос задачи, необходимо определить общий объём процентных выплат по облигациям Казначейства США, находящихся в собственности “American Intel Group” за всё время предполагаемого обращения стрипов:

$500 000 * 2% * 3 года = $30 000.

Если номинал одного стрипа равен $1 000, то очевидно, что компания может выпустить только

$30 000 / $1 000 = 30 стрипов.

Стрип – это бескупонная облигация, следовательно, если инвестор приобретёт 5 стрипов по $850 и доведёт дело до погашения, то он получит:

($1 000 - $850) * 5 = $750.

Задачи для самостоятельного решения:

1. 
   Размер уставного фонда акционерного общества;
   
2. 
   Номинал одной акции».
   

1. 
   Размер уставного фонда акционерного общества;
   
2. 
   Номинал одной акции».
   

1. 
   Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
   
2. 
   Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить уставный фонд до требуемой величины».
   

1. 
   Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
   
2. 
   Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить уставный фонд до требуемой величины».
   

1. 
   Номинал одной облигации;
   
2. 
   На сколько должно раскошелиться правительство Франции, чтобы выплатить купонные проценты по всем облигациям за всё время их обращения»?
   

1. 
   Количество выпушенных облигаций;
   
2. 
   Совокупную величину купонных выплат по одной облигации».
   

1. 
   Номинал одной облигации;
   
2. 
   На сколько должно раскошелиться правительство США, чтобы выплатить купонные проценты по всем облигациям за всё время их обращения»?
   

1. 
   Количество выпущенных облигаций;
   
2. 
   Доход владельца облигации, купленной по 450 гульденов, которую он получит, если будет держать эту ценную бумагу до погашения»?
   

1. 
   Сколько казначейство Пруссии будет должно поставщику шерсти после того, как казначейство Пруссии акцептует переводной вексель?
   
2. 
   Сколько казначейство Пруссии будет должно суконному фабриканту после того, как казначейство Пруссии акцептует переводной вексель»?
   

1. 
   Сколько ревельский порт будет должен компании «Саутгейт»?
   
2. 
   Сколько купец Иванов будет должен ревельскому отделению банка «Виккерс»?
   
3. 
   Какова будет прибыль банка «Виккерс», если купец Иванов выполнит свои обязательства»?
   

1. 
   Сколько Тульский оружейный завод должен банку?
   
2. 
   Какова потенциальная прибыль банка от операции по покупке векселя»?
   

Определите, сколько денег останется в Харьковском отделении Государственного Банка после того, как военные получат своё жалованье»?

Определите потенциальную прибыль, которую может получить инвестор, если он реализует весь пакет акций, купленных на основании варранта, по ценам вторичного рынка».

На сколько должен вырасти курс акций “American Home Products” на вторичном рынке, чтобы инвестор мог попытаться продать акции, купленные по варранту, окупив при этом свои первоначальные затраты»?

Определить, сколько стрипов может выпустить “America Online”».