Д. Ю. Пискулов теория и практика валютного дилинга

Москва ИНФРА-М 1995

ББК65.88 П-34

Д. Ю. Пискулов. Теория и практика валютного дилинга. (Foreign Exchange and Money Market Operations). Прикладное пособие.— М.:

ИНФРА-М, 1995.- 208 с.

ISBN 5-86225-148-0

Настоящее пособие является первым в России прикладным издани­ем на русском языке с описанием теории и практики валютного дилинга с учетом российской специфики, предназначенным для российской аудитории.

Автор пособия — Дмитрий Юрьевич Пискулов — ведущий дилер по международным валютным операциям банка "Российский кредит".

Автор закончил экономический факультет МГУ имени Н. В. Ломо­носова. Работал в Госбанке СССР. Стажировался и работал в Лондоне (Italian International Bank Pie).

Автор благодарит фирму «Финансист» в лице г-на Г.Я. Цибина за по­мощь в подготовке и выпуске настоящего пособия.

Настоящее издание защищено авторским правом. Копирование и ти­ражирование без согласия автора запрещено.

ISBN 5-86225-148-0 ББК 65.88

© Ю. Д. Пискулов, 1995

© ИНФРА-М,

оригинал-макет, оформление, 1995

Приобрести книгу оптом и в розницу можно, послав письменную заявку по адресу: 103220, Москва, а/я 34. Телефон: (095) 253-02-79. 253-50-14 Пейджинговый номер - 232-00-00 №13324, электронная почта — financier@glas.apc.org

Работа Д.Ю. Пискулова представляет собой краткое, но достаточ­но насыщенное информацией практическое пособие по валютно­му дилингу, что чрезвычайно актуально сегодня в условиях бурно­го развития валютных операций коммерческих банков.

В настоящее время на книжном рынке ощущается дефицит из­даний, посвященных практике дилинговых операций, в то время как число валютных дилеров и деловых людей, интересующихся этими вопросами, за последний год значительно выросло.

В пособии представлен широкий спектр вопросов, включающий теоретическую часть (котировки, виды операций, функционирова­ние рынков, элементы фундаментального и технического анализа), а также чисто практические вопросы — технику заключения сделок, оформление платежей и подтверждений, работа на популярном во всем мире дилинговом оборудовании фирмы Рейтер (в частности, использование оригинального дилерского жаргона). В действитель­ности теоретические и практические вопросы разделить сложно — они вместе составляют живую ткань функционирования валютных и денежных рынков. Большой интерес также представляет рас­смотрение функционирования межбанковского валютного рынка России.

Пособие написано доступным языком, сложные вопросы изло­жены лаконично и в то же время с необходимой детализацией. Считаю, что данное пособие заинтересует не только работников валютных отделов коммерческих банков, но также найдет широкий круг читателей в лице предпринимателей, студентов и любых ин­тересующихся вопросами дилинговых операций.

Профессор, д.э.н. Л.Н. Красавина

Содержание

Глава 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

1.1. Обозначения иностранных валют .......................... 9

1.2. Характеристика валютных рынков ......................... 10

1.3. Участники валютного рынка................................... 11

1.4. Круглосуточность рынков ...................................... 13

1.5. Дата валютирования и дата окончания ................. 15

1.6. Срочность операций .............................................. 15

Глава 2 ДЕПОЗИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

2.1. Определение.......................................................... 17

2.2. Денежные рынки .................................................... 17

2.3. Срочность депозитов............................................. 19

2.4. Процентные ставки и формула

простого процента ................................................... 21

2.5. Стороны bid и offer и размер маржи

в котировке процентных ставок ............................... 23

2.6. Депозитная позиция и процентный арбитраж....... 30

2.7. Межбанковские и клиентские депозиты ................ 32

Глава 3

ТЕКУЩИЕ КОНВЕРСИОННЫЕ И ФОРВАРДНЫЕ ОПЕРАЦИИ

3.1. Определение конверсионных операций ................ 34

4.1. Множественность валютных курсов....................... 72

5.1. Дилинговый зал и его структура ........................... 124

В мировой практике приняты следующие трехбуквенные латин­ские обозначения валют, наиболее часто используемых в междуна­родном и отечественном обороте:

Валюты стран Юго-Восточной Азии, в последние годы активно торгуемые на мировых валютных рынках — сингапурский доллар, таиландский бат, малайзийский ринггит, индонезийская рупия и филиппинское песо относят к разряду экзотических валют (exotic currencies). Однако к разряду экзотических для мировых рынков валют в более широком смысле следует относить также денежные единицы латиноамериканских стран и стран Восточной Европы, в том числе российский рубль.

Главное отличие конверсионных операций от депозитно-кредит­ных заключается в том, что первые не имеют протяженности во времени, то есть осуществляются в некоторый момент времени, тог­да как депозитные операции имеют продолжительность во време­ни и разную срочность.

Рынки можно классифицировать по нескольким признакам:

По виду операций

Например, существуют мировой рынок конверсионных операций (в нем можно выделить рынки конверсионных операций типа дол­лар/марка или доллар/японская иена), а также мировой рынок депозитных операций.

Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, дальневосточный. В них выделяют крупные международные валютно-финансовые центры: в Европе — Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж и т. д.; в Северной Амери­ке — Нью-Йорк; В Азии — Токио, Сингапур, Гонконг.

Можно говорить также о существовании национальных валютных рынков (например, валютный рынок Российской Федерации) с широким комплексом валютных операций.

Как пересечение территориальных рынков и рынков по видам операций

Например, правомерно говорить о существовании европейского рынка долларовых депозитов или азиатского рынка конверсионных операций немецкая марка/японская иена.

Объемы операций мирового валютного рынка постоянно растут. Это связано с развитием международной торговли и отменой валют­ных ограничений во многих странах. По данным Банка междуна­родных расчетов (г. Базель) ежедневный объем конверсионных опе­раций в мире составлял в 1989 г. 932 млрд. долларов США, а в де­кабре 1993 г. уже превысил 1100 млрд. долларов и продолжает еже­годно увеличиваться примерно на 5-7 процентов. На Лондонский рынок приходится порядка 480 млрд. долларов ежедневного оборо­та, Нью-Йорк обменивает около 220 млрд., Токмо около 170 млрд. долларов. Гораздо скромнее объемы торговли валютами в менее крупных центрах: в Сингапуре — 90 млрд. долларов, Фран­кфурте-на-Майне — около 60 млрд. долларов.

1.3. Участники валютного рынка

Основными участниками валютного рынка являются:

Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними не­обходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Бан­ки как бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/ размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств.

В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.

На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций ко­торых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Deut­sche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие.

Компании, участвующие в международной торговле предъявля­ют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также разме­щают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные организации прямого доступа на валют­ный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

Данные компании, представленные различного рода международ­ными инвестиционными фондами, осуществляют политику дивер­сифицированного управления портфелем активов, размещая сред­ства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами или funds; на­иболее известен фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий ус­пешные валютные спекуляции.

К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как, например, Ксерокс, Нестле, Дженерал моторе, Бритиш петролеум и другие.

Центральные банки

В их функцию входит управление валютными резервами, прове­дение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте.

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает центральный банк США — Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED). Далее за ним следуют централь­ный банк Германии — Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Вели­кобритании — Банк Англии (Bank of England называемый также Old Lady).

Частные лица

Физические лица проводят широкий спектр неторговых опера­ций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты.

В ряде стран с переходной экономикой функционируют валют­ные биржи, в функции которых входит осуществление обмена ва­лют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.

В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностран­ной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссуд­но-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фир­мы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки.

Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах и ставках, является местом, где формируется реальный ва­лютный курс и реальные процентные ставки по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм.

Среди брокерских фирм на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Bierbaum, Harlow Butler, Tullet and Tokyo, Coutts, Tradition и другие.

На российском рынке брокерские услуги по конверсионным и депозитным операциям предоставляют брокерские компании: In­termoney Financial Products, Межбанковский финансовый дом, Рос­сийская международная валютно-фондовая биржа, фирма АДИКС.

1.4. Круглосуточность рынков

Функционирование валютных рынков не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Даль­нем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последова­тельно часовые пояса — в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.

Отсчет часовых поясов традиционно ведется от нулевого мери­диана, проходящего через Гринвич (предместье Лондона), а время носит название мирового или GMT — Greenwich Meridian Time. В зависимости от сезона (летнего или зимнего) время в различных фи­нансовых центрах земного шара будет отличаться от мирового времени GMT на количество часов, приведенных в следующей таблице:

Табл. 1

Финансовый	Разница в часах	от времени GMT
центр	Зимой	Летом
Веллингтон	+11	+12
Сидней	+9	+10
Токио	+9	+9
Гонконг	+8	+8
Сингапур	+7	+8
Москва	+3	+4
Франкфурт-на-Майне	+1	+2
Цюрих	+1	+2
Лондон	0	+1
Нью-Йорк	-5	-4
Лос-Анджелес	-8	-7

Из таблицы видно, что для того, чтобы получить значение вре­мени в Лондоне, достаточно от московского времени отнять 3 часа, а Нью-Йорк отстоит от Москвы на 8 часов.

Обычно валютные и финансовые рынки страны работают 8-9 часов. Географическая протяженность рынков приводит к тому, что характер торговли валютами и денежными ресурсами может зна­чительно различаться по мере вступления в работу более поздних регионов. С самого утра активно работают азиатские рынки, одна­ко Сидней и Токио уже закрываются, когда начинает работу евро­пейский валютный рынок. Рынок в Нью-Йорке открывается пос­ле обеда в Лондоне и ближе к вечеру в Москве.

Достаточно удобное расположение Москвы в среднем часовом поясе позволяет московским банкам в обычные рабочие часы свя­заться с функционирующими практически всеми основными валют­но-финансовыми центрами: утром до полудня можно связаться с Токийским рынком, до обеда — Сингапурским; Лондонский рынок начинает работу приблизительно в 11 часов утра по московскому времени, а после 16 часов начинаются операции в Нью-Йорке.

1.5. Дата валютирования и дата окончания

При осуществлении любой сделки следует различать две даты:

дату заключения сделки (по телефону, телексу, письменно и т. д.) и дату исполнения сделки, то есть физического перемещения денеж­ных средств. Дата исполнения условий сделки называется датой ва­лютирования (value date).

Для безналичных конверсионных операций дата валютирования означает календарное число, в которое произведен реальный обмен денежных средств в виде получения купленной валюты и поставки проданной валюты контрагенту сделки.

Для депозитных операций датой валютирования будет являться дата начала депозита, т.е. дата поступления средств на счет заемщи­ка. Датой окончания депозита (maturity date) служит дата возврата основной суммы на счет кредитора.

Датами валютирования и датами окончания контракта являются только рабочие дни, исключая выходные и праздничные дни для данной валюты.

Для операций, обладающих протяженностью во времени (депо­зитные операции, свопы), в мировой практике существуют обще­принятые условия исполнения, включающие стандартные даты ва­лютирования и даты окончания. Они приведены в таблице 2.

Для текущих операций дата валютирования отстоит от даты за­ключения сделки не далее, чем на 2-й рабочий день. Условия рас­четов с датой валютирования на 2-й рабочий день (не считая выход­ные и праздники) носят название спот (spot), а сделки считаются выполненными «на споте».

В мировой практике коммерческие банки осуществляют клиент­ские платежи на условиях спот. Также на условиях спот принято проводить текущие конверсионные операции, а также размещение и привлечение депозитов на срок более одного дня. Однако подоб­ные операции возможно проводить также с датой валютирования «tomorrow» или «на томе», т.е. на следующий рабочий день (не счи­тая выходных и праздников) после даты заключения сделки.

Например, если сделка по размещению однодневного депозита заключается в пятницу 27.01 на условиях том/некст (t/n), это озна­чает, что дата валютирования (дата поставки средств на счет заем­щика) будет приходиться на понедельник 30.01, а возврат депози­та заемщиком будет осуществлен во вторник 31.01.

Табл. 2

Название	Стандарт­ное обозна­чение	Дата заключе­ния	Дата валютиро­вания	Период	Дата оконча­ния
overnight	o/n	сегодня	сегодня	1 день	завтра
torn/next	t/n	сегодня	завтра	2 дня	после­завтра
torn/week	t/w	сегодня	завтра	1 нед.	завтра +7дн.
spot:			2-й раб. день
spot/next	s/n	сегодня	2-й раб. день	1 день	3-й раб. день
spot/I week	s/w	сегодня	2-й раб. день	1 нед.	слот + 1 нед.
spot/month	1m	сегодня	2-й раб. день	1 мес.	слот + 1 мес.
spot/3 mth	3m	сегодня	2-й раб. день	3 мес.	спот + 3 мес.
spot/6 mth	6m	сегодня	2-й раб. день	6 мес.	спот + б мес.
spot/I year	12m	сегодня	2-й раб. день	1 год	спот + 1 год