* Работа выполнена в рамках научного проекта №15-06-06914, поддержанного Российским фондом фунда- ментальных исследований
жүктеу/скачать 0.68 Mb. Pdf көрінісі
|
| на отказ от проекта и опцион на задержку инвестиций [10].
По нашему мнению, при венчурном финансировании инновационного проекта все эти три вида реальных опционов можно «свести» к одному виду, который будет отражать специфику венчурного финансирования, – это составной колл-опцион на поэтапное инвестирование. В статье [11] исследуется влияние рыночной неопределенности на выбор времени начала реализации нового венчурного проекта. Анализ венчурных инвестиций в США за период с 1980 по 2007 г. показал, что венчурные капиталисты склонны откладывать инвестирование в новые инвестиционные проекты в отраслях со значительной рыночной волатильностью. Этот «эффект задержки» из-за рыночной волатильности уменьшается, если отрасль испыты- вает высокий рост объема продаж или если в данной отрасли конкуренция среди венчурных капиталистов значительна [11]. В [12. Р. 6] корпоративное венчурное инвестирование характеризуется как двухстадийный составной опцион. Первоначальные венчурные инвестиции создают составной опцион роста. Формирование стратегического альянса с портфельной компанией рассматривается как ис- полнение второй стадии данного опциона [12. Р. 4]. Рассмотрим последнюю, четвертую группу статей. Kulatilaka и Toschi в [13] применяют теорию реальных опционов для анализа выбора корпорациями механизма корпоративного венчурного финансирования в условиях неопределенности (поглощение, создание стратеги- ческого альянса, совместное предприятие, непосредственно корпоративное венчурное фи- нансирование). Vanhaverbeke, Van de Vrande и Chesbrough анализируют с позиции концепции реальных опционов преимущества внешнего корпоративного венчурного финансирования как специ- 36 ÃËÍрÓ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ‡Ì‡ÎËÁ: ÏÂÚÓ‰˚ Ë рÂÁÛθڇÚ˚ фической практики «открытых инноваций» [14. Р. 265]. В статье говорится о необходимости учета стоимости реальных опционов, но как оценить эту стоимость, с использованием каких моделей – в статье не рассматривается. Четвертая группа – это статьи, авторы которых говорят о полезности использования кон- цепции реальных опционов в анализе венчурного финансирования, однако ограничиваются лишь пространными рассуждениями на эту тему без проведения какого-либо анализа моде- лей оценки стоимости реальных опционов, возникающих при венчурном финансировании инвестиционных проектов, а также без проведения каких-либо расчетов. жүктеу/скачать 0.68 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|