Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Опционы на спреды Есть еще одна разновидность межрыночного спреда. Хотя сейчас такими спредами на биржах не торгуют, в принципе можно создать опцион, стоимость которого при экспирации зависит от спреда между двумя разными базовыми контрактами. Предположим, что два базо- вых контракта, АВС и XYZ, торгуются соответственно по 175 и 150. Поэтому спред между АВС и XYZ торгуется по 25. Если трейдер считает, что этот спред может расшириться до 60 пунктов, то он может купить опцион на спред с такой ценой исполнения, которая будет меньше ожидаемого спреда, равного 60. Если он купит спред с ценой исполнения 25, а спред при экс- пирации расширится до 60, то его прибыль составит 35 пунктов – разница между спредом в 60 пунктов и ценой исполнения в 25. Такой спред не так экзотичен, как может показаться, поскольку ситуации, позволяющие ожидать расширения или сужения спреда со временем, возникают на рынке довольно часто. Портфельный менеджер вполне может предположить, что в перспективе фондовый рынок одной страны опередит фондовый рынок другой страны. Если бы такой опцион существовал, то менеджер купил бы колл на спред между фондовыми индексами двух стран. Если этот спред расширится настолько, что превысит избранную цену исполнения, то колл окажется в день- гах, а потенциальная прибыль менеджера неограниченной. Если этот спред не расширится или даже сузится, то колл окажется вне денег, но потери менеджера будут ограничены уплаченной за этот колл суммой 65 . Обратите внимание на то, что величина, которая выступает в роли базового актива опци- она на спред, т. е. величина спреда, может быть и отрицательной. Стоимость спреда между ABC и XYZ, если ABC торгуется по 175, а XYZ – по 150, равна 25. Но если АВС повысится до 185, а XYZ – до 200, то стоимость спреда будет равна –15. Большинство традиционных методов определения теоретической стоимости, предполагающих логнормальное распределе- ние, исходят из того, что цена базового контракта не может быть отрицательной. Однако при оценке опционов на спреды правильнее было бы исходить из нормального распределения, при котором цена может быть и отрицательной. Соответствующую модификацию модели Блэка – Шоулза предложил в своей работе Даррелл Уилкокс. Она рассмотрена в приложении B. 65 Конечно, на стоимость такого опциона дополнительно повлияло бы соотношение курсов соответствующих валют. Поку- пателю опциона пришлось бы заниматься нейтрализацией валютного риска. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 367 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|