Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Виды волатильности Обсуждая друг с другом волатильность, даже опытные трейдеры могут говорить о разных вещах. Утверждение, что волатильность XYZ составляет 25 %, может иметь разный смысл. Во избежание путаницы для начала выясним, какая бывает волатильность. Будущая волатильность Именно будущую волатильность хотел бы знать каждый трейдер. Она лучше всего харак- теризует будущее распределение цен базового контракта. Как раз ее мы имеем в виду, когда говорим о волатильности в формуле оценки опциона. Будущая волатильность показывает трей- деру, какие у него шансы. Если он введет ее в формулу оценки опциона, то получит точную теоретиче скую стоимость, поскольку значения вероятности будут правильными. Как и казино, трейдер может иногда проигрывать из-за краткосрочного невезения. Но в долгосрочной пер- спективе шансы на его стороне, и он почти наверняка сумеет заработать. Конечно, трейдеры редко говорят о будущей волатильности, поскольку угадать, что ожи- дает нас в будущем, невозможно. Историческая волатильность Хотя будущее предсказать невозможно, если трейдер хочет использовать формулу оценки опциона, он должен попытаться угадать будущую волатильность. В оценке опционов, как и в других дисциплинах, хорошим отправным пунктом может стать анализ исторических данных. Какой была волатильность данного контракта в том или ином периоде в прошлом? Если за последние 10 лет волатильность контракта не опускалась ниже 10 % и не превышала 30 %, то вряд ли стоит ожидать, что в будущем она составит 5 или 40 %. Это не означает, что крайние значения невозможны (в опционной торговле, похоже, невозможное рано или поздно случается), но с учетом прошлой динамики и в отсутствие экстраординарных событий прогноз 10–30 % будет реалистичнее любого другого. Конечно, 10–30 % – это большой диапазон, но он, по крайней мере, дает точку отсчета. Получив дополнительную информацию, мы сможем его сузить. Заметим, что существует множество способов расчета исторической волатильности, но большинство из них предполагает выбор двух параметров: прошлого периода и временного интервала между последовательными изменениями цены. Прошлым периодом могут быть десять дней, шесть месяцев, пять лет или любой другой отрезок времени по усмотрению трей- дера. Более длительные периоды позволяют определить среднюю или характерную волатиль- ность, а более короткие – обнаружить необычные колебания волатильности. Чтобы полнее изучить историческую волатильность контракта, трейдер может взять не один, а несколько прошлых периодов. Затем необходимо решить, какие интервалы между изменениями цены использовать. Что лучше взять – дневные, недельные, месячные изменения цены или изменения, происходящие с каким-то необычным интервалом, скажем два дня или полторы недели? Как ни странно, но выбранный интервал не особенно влияет на результат. Контракт, цена которого сильно колеблется в течение дня, а за неделю практически не меняется, – исключение. Если контракт волатилен в течение дня, он волатилен и в течение недели, и в течение месяца. Об этом сви- детельствуют графики на илл. 4.8. Они представляют волатильность индекса S&P 500 за после- довательные 50-дневные периоды. Сплошная линия отражает динамику волатильности днев- ных изменений цены, точечная – изменений, происходивших каждые два дня, пунктирная – Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 96 происходивших каждые пять дней. Хотя эти графики местами расходятся, по большей части они показывают одни и те же уровни и тенденции изменения волатильности. Как правило, информационно-аналитические службы, которые предоставляют информа- цию об исторической волатильности, используют дневные изменения расчетной цены. В про- тивном случае они сопровождают информацию пояснениями. Если, например, волатильность контракта в августе оценивают в 21,6 %, то можно считать, что были учтены дневные измене- ния расчетной цены за все рабочие дни этого месяца. Историческую и будущую волатильность иногда называют реализованной волатильно- стью. жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|