Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Вертикальные спреды Трейдеры нередко занимают на рынке бычьи или медвежьи позиции в подходящих про- порциональных спредах, бабочках или временных спредах, однако всякий раз их беспокоит в первую очередь изменение волатильности. Можно правильно угадать направление движения рынка, но в случае ошибки в волатильности спред может не сохранить ту направленность, которая предполагалась первоначально. Если трейдер фокусируется на направлении изменения цены базового контракта, то ему нужен спред, зависящий в первую очередь от направления и только затем от изменения вола- тильности. Ему необходима уверенность в том, что первоначально бычий спред (с положитель- ной дельтой позиции) останется бычьим, а первоначально медвежий спред (с отрицательной дельтой позиции) останется медвежьим, какие бы изменения ни происходили на рынке. Спреды, отвечающие таким условиям, называют вертикальными. Вертикальный спред всегда состоит из одного длинного (купленного) и одного короткого (проданного) опциона; оба опциона должны быть одного типа (либо коллы, либо путы) и иметь одинаковые даты экспира- ции. Эти опционы различаются только ценами исполнения. Приведем пару примеров типич- ного вертикального спреда: • покупка 1 июньского 100 колла; • продажа 1 июньского 105 колла; или • покупка 1 мартовского 105 пута; • продажа 1 мартовского 95 пута. Вертикальные спреды являются бычьими или медвежьими не только первоначально, а остаются таковыми, как бы ни менялись рыночные условия. Если у двух одинаковых во всех прочих отношениях опционов разные цены исполнения, то и дельты у них будут разными. В первом примере, когда у трейдера длинная позиция в июньском 100 колле и короткая позиция в июньском 105 колле, дельта первого колла всегда больше дельты второго. Только если оба опциона глубоко в деньгах или сильно вне денег, их дельты могут стать практически одинако- выми. Но и тогда дельта июньского 100 колла чуть больше дельты июньского 105 колла. Во втором примере, как бы ни менялся рынок, у мартовского 105 пута дельта всегда больше по абсолютной величине, чем у мартовского 95 пута. При экспирации стоимость вертикального спреда будет минимальной, т. е. нулевой, если оба опциона вне денег, и максимальной, равной разности между ценами исполнения, если оба опциона в деньгах. Если при экспирации цена базового контракта упадет ниже 100, то стои- мость июньского 100/105 колл-спреда окажется нулевой, поскольку нулевой будет стоимость каждого опциона. Если цена базового контракта превысит 105, то спред будет стоить пять пунк- тов, поскольку июньский 100 колл стоит ровно на пять пунктов больше июньского 105 колла. Стоимость мартовского 95/105 пут-спреда будет нулевой, если при экспирации цена базового контракта превысит 105, и равной 10 пунктам, если она упадет ниже 95. Стоимость при экс- пирации типичных бычьих и медвежьих вертикальных спредов показана на илл. 10.1 и 10.2. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 226 Поскольку стоимость вертикального спреда при экспирации всегда колеблется от нуля до величины, равной разности между страйками, трейдер может ожидать, что цена спреда ока- жется где-то в этом диапазоне. Вертикальный 100/105 колл-спред будет продаваться по цене в диапазоне 0–5 пунктов; вертикальный 95/105 пут-спред – по цене в диапазоне 0–10 пунк- тов. Точная цена зависит от того, какой к дате экспирации будет цена базового контракта: Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 227 ниже самой низкой цены исполнения, выше самой высокой цены исполнения или между ними. Если текущая цена базового контракта составляет 80 при отсутствии признаков роста, то цена вертикального 100/105 колл-спреда будет близкой к нулю, а цена вертикального 95/105 пут- спреда – близкой к 10. Если текущая цена базового контракта 120 и ее падение маловероятно, то цена вертикального 100/105 колл-спреда будет близкой к пяти пунктам, а цена вертикаль- ного 95/105 пут-спреда – близкой к нулю. Существует четыре способа создания вертикального спреда. Если трейдер играет на повышение, он может выбрать бычий вертикальный колл-спред или бычий вертикальный пут- спред; если на понижение, то медвежий вертикальный колл-спред или медвежий вертикаль- ный пут-спред. Например: бычий колл-спред: – покупка июньского 100 колла; – продажа июньского 105 колла; бычий пут-спред: – покупка июньского 100 пута; – продажа июньского 105 пута; медвежий колл-спред: – продажа июньского 100 колла; – покупка июньского 105 колла; медвежий пут-спред: – продажа июньского 100 пута; – покупка июньского 105 пута. Обратите внимание, что трейдер, играющий на повышение, может купить 100 колл и продать 105 колл или же купить 100 пут и продать 105 пут. А трейдер, играющий на понижение, может купить 105 колл и продать 100 колл или же купить 105 пут и продать 100 пут. Это может выглядеть странным, поскольку интуитивно кажется, что по своим характеристикам спреды, состоящие из путов, противоположны спредам, состоящим из коллов. Из каких бы опционов ни жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|