Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Доходность акционерного капитала
Глава 7. Руководство по инвестированию: что следует знать о финансах 177 • Ищите компании с высоким уровнем коэффициента рентабель- ности . • Ищите компании, в которых на каждый доллар нераспределен- ной прибыли приходится по меньшей мере один доллар рыноч- ной стоимости компании . Доходность акционерного капитала Результаты деятельности компании за год принято оценивать по ве- личине показателя чистой прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS) . Увеличился ли он за предыдущий год? Достаточно ли он высок, чтобы это могло быть предметом гордости компании? Уоррен Баффет считает прибыль в расчете на акцию не более чем дымовой завесой . В связи с тем что многие компании оставляют нераспределенной часть своей прибыли за предыдущий год с целью увеличения объема собственного капитала, Баффет не видит смысла обращать внимание на рекордно высокие показатели прибыли в расчете на акцию . Нет ничего интересного в росте EPS на 10%, если компания в то же время увеличивает свой собственный капитал на 10% . Баффет считает, что это ничем не отличается от внесения денег на депозитный счет с по- следующим начислением процентов на основную сумму и на процен- ты, начисленные на эту сумму . По мнению Уоррена Баффета, критерием экономической эффек- тивности работы компании можно считать коэффициент доходности акционерного капитала (ROE), определенный без учета заемного ка- питала, а также без использования подтасовок финансовых показате- лей и т . д ., а не постоянный прирост прибыли в расчете на акцию [1] . Для оценки эффективности работы компании за год Уоррен Баффет предпочитает использовать коэффициент доходности акционерного капитала — отношение объема операционной прибыли компании к акционерному капиталу . Однако для использования этого коэффициента необходимо сде- лать некоторые корректировки . Во-первых, все рыночные ценные бумаги компании должны оцениваться по цене их покупки (то есть по их балансовой стоимости), а не по рыночной стоимости, посколь- ку на показателе ROE отдельных компаний может существенно ска- зываться рыночная стоимость их ценных бумаг . Например, если 178 Уоррен Баффет на протяжении одного года имел место значительный рост фондового рынка, что, в свою очередь, привело к увеличению чистой стоимо- сти компании, действительно выдающиеся результаты деятельности компании за год потеряют свою значимость при использовании боль- шего знаменателя в формуле определения доходности акционерного капитала . Напротив, падение курсов ценных бумаг на фондовом рын- ке приводит к сокращению акционерного капитала компании, а это, в свою очередь, означает, что посредственные текущие результаты деятельности этой компании выглядят намного более многообеща- ющими, чем они есть на самом деле . Во-вторых, необходимо также учитывать воздействие различных нестандартных факторов на числитель коэффициента доходности акционерного капитала . Уоррен Баффет исключает из рассмотрения прибыль от прироста основного капитала или потери от снижения рыночной стоимости капитала, также увеличение или сокращение объема текущей прибыли компании под влиянием тех или иных ис- ключительных обстоятельств . Баффет пытается очистить результат работы компании за год от влияния специфических факторов . Ему необходимо знать, насколько хорошо руководство компании справ- ляется с задачей получения операционной прибыли за счет использо- вания имеющегося капитала . По словам Баффета, это единственный оптимальный критерий, позволяющий оценить экономическую эф- фективность действий руководства компании . Помимо всего прочего, Баффет убежден, что компания должна до- биваться высокого уровня ROE, используя для этого небольшие займы или не прибегая к их помощи вообще . Известно, что компания может увеличить прибыль на инвестированный капитал посредством уве- личения коэффициента соотношения между заемным и собственным капиталом . Об этом знает и Баффет, но его не привлекает перспекти- ва небольшого увеличения коэффициента доходности акционерного капитала Berkshire Hathaway за счет привлечения дополнительного заемного капитала . «Хорошие решения по вопросам ведения бизнеса или по вопросам инвестиций, — говорит он, — способны дать хорошие результаты без малейшего увеличения финансового левериджа» [2] . Более того, компании, несущие большую долговую нагрузку, становят- ся уязвимыми во время снижения темпов экономического развития . Уоррен Баффет не дает никаких рекомендаций относительно того, какой уровень задолженности приемлем или неприемлем для ведения |