Глава 1.3. Классификация рисков

Под классификацией понимают систему соподчиненных понятий какой-либо области знания или деятельности человека, используемую как средство для установления связей между этими понятиями. Таким образом, классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия.

Вопросами поиска оптимальных критериев занимаются до сих пор. Так, одним из первых классификацией рисков занялся Дж.М.Кейнс. Он подошел к этому вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков:

- предпринимательский риск – неопределенность получения ожидаемого дохода от

вложения средств;

- риск “заимодавца” - риск невозврата кредита, включающий в себя юридический

риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения);

- риск изменения ценности денежной единицы – вероятность потери средств в

результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск).

Так, подавляющее большинство зарубежных авторов выделяет следующие риски:

- рыночный риск;

- операционный риск;

- кредитный риск.

Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той

или иной последовательности:

- деловой риск;

- риск ликвидности;

- юридический риск;

- риск, связанный с регулирующими органами.

Как было сказано ранее, последние 4 вида рисков фигурируют не во всех разработках. Так, риск, связанный с регулирующими органами наиболее актуален для банковских организаций, поэтому он чаще встречается в сферах, связанных с банковской деятельностью. Риск ликвидности некоторые авторы включают в понятие рыночных рисков.

Спецификой западной классификации рисков является то, что в этих странах существует устойчивая банковская система, а также развитые рынки: валютный и ценных бумаг. Таким образом, большинство работ, посвященных вопросам риска неразрывно связано с указанными институтами, а также органами, их регулирующими.

Очевидно, что четко разработанной классификации рисков не существует. Более того, насчитывается более 40 различных критериев рисков и более 220 видов рисков, так что в экономической литературе нет единого понимания в этом вопросе.

Классификацию рисков можно представить в виде следующей рисунок рис. 1.

Рисунок 1.1. Предлагаемая классификация рисков

Региональный — характеризует особенности региона, в котором планируется или уже осуществляется финансово-хозяйственная деятельность предприятия.

Природно-естественный — обусловлен негативным влиянием стихийных сил

природы.

Политический — характеризует возможность изменения общественно-политического климата в стране и регионе, а также перспективы развития.

Законодательный — обусловлен возможностью резкого изменения различных законодательных актов, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

Транспортный — характеризует вероятность потери активов (имущества, оборудования и т. п.) при перевозке или транспортировке.

Организационный — обусловлен внутренними факторами, действующими внутри компании. Такими факторами могут быть стратегия фирмы, принципы деятельности, ресурсы и их использование, качество и уровень использования менеджмента и маркетинга.

Имущественный — характеризует степень вероятности потери имущества вследствие кражи, диверсии, халатности и т. п.

Личностный — возникает в том случае, когда от конкретного человека, его деловых и моральных качеств зависят конечные результаты финансово-хозяйственной деятельности. Особенно актуален данный вид риска при принятии серьезных решений, при заключении контрактов, выполнении специальных заданий, при подборе руководителя и формировании рабочих групп.

Маркетинговый — характеризует условия рынка (спрос, предложение, цены), в котором осуществляется финансово-хозяйственная деятельность предприятия.

Производственный — обусловлен освоением новой техники, технологии и осуществлением производственной деятельности.

Расчетный — характеризует вероятность финансовых потерь в результате неправильно выбранного момента, формы и срока платежа.

Инвестиционный — обусловлен выбором вложения капитала с целью получения экономической выгоды в течение некоторого промежутка времени.

Валютный — характеризует влияние изменения курса валют на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

Кредитный — характеризует обобщающее понятие всех рисков, связанных с процессом оценки заемщика.

Финансовый — характеризует анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия на основе данных бухгалтерской отчетности.

Основной задачей предлагаемой методики оценки рисков является их систематизация и разработка комплексного подхода к определению степени риска, влияющего на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

В зависимости от участия в финансовой системе страны отдельные предприниматели рассматривают суть термина “финансовый риск” по-разному. С одной стороны, финансовый риск - разновидность предпринимательского, которая означает угрозу денежных потерь предприятий, основная деятельность которых мало связана с предпринимательством на финансовом рынке. В этом случае финансовый риск классифицируют по типу потерь и разделяют на:

- прямой имущественный риск - угроза утраты части собственного имущества

(основного или оборотного капитала);

- риск, связанный с обязательствами - риск убытков по причине действий фирмы

или ее сотрудника, наносящих ущерб личности или имуществу третьего лица.

По-другому толкуется финансовый риск предпринимателями кредитного рынка.

Здесь финансовый риск - разновидность соответственно банковских (в банковской системе), страховых (для страховой и пенсионной системы) или инвестиционных (для бирж, инвестиционных фондов и т.д.) рисков.

Риски производителей прежде всего могут быть экономическими (коммерческими) и политическими. Их наименование указывает на специфику, факторы и место возникновения. Кроме того, все экономические и политические риски могут быть внешними и внутренними в зависимости от конкретных причин их возникновения

К внешним относятся риски, связанные непосредственно с деятельностью производителей, их клиентов и контрагентов. Соответственно внутренние риски возникают в результате конкретной деятельности этих же производителей.

Коммерческие внешние риски со своей стороны могут быть: страновыми; валютными; рисками форс-мажорных обстоятельств.

Внутренние риски зависят от вида предприятия и планируются следующим образом: по отношению к собственности (государственные, совместные, кооперативные, акционерные, частные); по размерам мощностей и количеству работающих (крупные, средние, малые); по принадлежности к различным отраслям.

Некоторыми из основных факторов, влияющих на уровень отраслевого риска предприятия-производителя, являются: степень концентрации партнеров предприятия в отраслях или странах, чувствительных к изменениям в рыночной конъюнктуре; удельный вес НИОКР и степень диверсификации собственной деятельности; финансовая устойчивость и порядочность партнеров и проч.

В основе политического риска может лежать: политическая нестабильность в

целом; действия национальных правительств, вмешивающихся в деятельность экономических субъектов; ограничительные меры в валютно-финансовой сфере; конвертируемость валюты; степень экономического роста.

Систематический риск связан с изменением цен на акции, вызванным общерыночными колебаниями. Он объединяет риск изменения процентной ставки, риск изменения общерыночных цен и риск инфляции. Этот риск поддается довольно точному прогнозу, так как теснота связи между биржевым курсом акции и общим состоянием рынка регулярно и достоверно регистрируется различными биржевыми индексами.

Несистематический риск не зависит от состояния рынка и является спецификой конкретного предприятия, банка. Он может быть отраслевым и финансовым.

Риск изменения процентных ставок возникает из-за сокращения чистой прибыли за период вследствие изменения государственных и банковских ставок. Риски в области процентных ставок невелики, так как колебания процентных ставок ограничены. Но, тем не менее, с целью минимизации рисков банковским учреждениям целесообразно вести координированные учетные записи процентных ставок, где отражается разница возобновляемых в разные даты процентных ставок по активам и пассивам .

Риск падения общерыночных цен - риск недополучения дохода по каким-либо финансовым активам, и он часто связан с падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги одновременно. Основные факторы, влияющие на этот вид риска, следующие: политические коллизии, войны, стихийные бедствия, соотношение между спросом и предложением.

Риск инфляции связан с общерыночной конъюнктурой народного хозяйства и принадлежностью производителя к определенной отрасли.

При формировании эффективного портфеля инвестиций возникает риск финансовых инвестиций, т.е. риск инвестирования средств в ценные бумаги.

Кредитный риск - риск непогашения основного долга и процентов. Он возникает в процессе делового общения банка (предприятия) с его кредиторами, контрагентами, различными контактными аудиториями (акционерами). В основе его оценки лежат несколько критериев: репутация заемщика; его способность заработать средства для погашения долга в ходе текущей производственной или иной деятельности; достаточность собственного капитала; условия, в которых совершается кредитная сделка.

Репутация заемщика оценивается на основе данных заполняемой им анкеты,

личного собеседования, анализа кредиторов и покупателей, т.е. деловых партнеров

заемщика, а также информации из различных источников. Способность заемщика

заработать средства, чтобы вовремя рассчитаться по долговым обязательствам, т.е. его

кредитоспособность, оценивается прежде всего на основе анализа его текущей

производственной деятельности, структуры источников средств и их размещения.

Уровень кредитного риска определяется степенью кредито- и платежеспособности

предприятия-кредитора подразделяется на:

- промышленный (связанный с вероятностью спада производства и/или спроса на

продукцию определенной отрасли);

- риск урегулирования поставок (обусловленный невыполнением по каким-либо

причинам договорных отношений);

- риск, связанный с трансформацией различных видов ресурсов (чаще всего по

сроку);

Риск кредитования заемщика зависит от вида предоставляемого кредита и тесно

связан со следующими факторами: сроками предоставления кредитов (кратко-, средне- и

долгосрочные); видом обеспечения (обеспеченные и необеспеченные, которые, в свою

очередь, могут быть персональными и банковскими); спецификой кредитов - банковские,

государственные, коммерческие (фирменные), кредиты страховых компаний и частных

лиц, консорциональные (синдицированные); видами дебиторов - сельскохозяйственные,

промышленные, коммунальные, персональные; направлением использования -

потребительские, промышленные, на формирование оборотных средств, инвестиционные,

сезонные, на устранение временных финансовых трудностей, промежуточные, на

операции с ценными бумагами, импортные и экспортные; размером - мелкие, средние,

крупные; способом предоставления - вексельные, при помощи открытых счетов,

сезонные; консигнацией.

Риск вида операций вытекает из специфики продукта и включает в себя риск

кредитования, риск лизинговых, факторинговых и клиринговых операций.

По управлению банковские риски подразделяются на открытые (не подлежат

регулированию) и закрытые (регулируются).

К основным методам управления относят взвешивание рисков, учет внешних

рисков (отраслевых, региональных, страховых), осуществление систематического анализа

состояния клиента банка, его платежеспособности, применение принципа разделения

рисков, рефинансирование кредитов, диверсификация (перераспределение кредитов в

мелких суммах для большего количества клиентов при сохранении общего объема

операций банка), выдача крупных кредитов только на консорционной основе (разделение

рисков в соответствии с межбанковскими соглашениями), использование плавающих

процентных ставок и др.

Особое место среди коммерческих рисков занимают валютные риски,

оценивающие опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты по

отношению к валюте платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной

стоимости денежного обязательства. Экспортер и кредитор при понижении курса несут

убытки, так как они получат меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной.

В то же время для импортера и должника по займам валютные риски возникают, если

курс валюты повышается. Эквивалент в национальной валюте должника будет меньше

сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании контракта.

Риски, возникающие при осуществлении валютных операций, можно условно

разделить на кредитные, финансовые, операционные, и риски, связанные с мерами по

контролю за проведением валютных операций.

При оценке каждого из них следует использовать способы ограничения. Так, в

группе кредитных рисков необходимо предусматривать проверку репутации

контрагентов, обеспечение соответствующего покрытия по установленным лимитам,

получение гарантии платежа.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка,

банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и

банковских учреждений и диверсификацией их деятельности.

Валютный риск делится на “конверсионный” (наличный), который представляет

собой риск убытков по конкретным операциям в иностранной валюте, и

“трансляционный” (бухгалтерский), возникающий при переоценке активов и пассивов

зарубежных филиалов и дочерних фирм в национальную валюту. В последнем случае

различают две основные ситуации возникновения риска - простая трансляция, при

которой пересчет производится по текущему валютному курсу, т.е. на дату пересчета, и

историческая, когда пересчет проводится по курсу на дату совершения сделок.

В группе финансовых рисков возможны ограничение торговли валютой в течение

определенного срока, введение лимитов по срокам действия форвардных сделок. В группе

операционных выделяются риски, связанные с персоналом банка. Для их уменьшения

используются такие методы, как кадровое планирование и постоянная ротация кадров,

регулярное проведение внешних аудиторских проверок, распределение ответственности,

создание системы обеспечения информацией.

Риски контроля связаны с проверками соответствия условий заключенных сделок

нормам международных валютных рынков, формализацией правил обмена информацией,

правильной организацией бухгалтерского учета, контролем за аннуляциями сделок.

Риск в инвестиционных расчетах, так же как и риск при долгосрочном

инвестировании характеризуется вероятностью получения проектных результатов

(например рентабельности) в меньших размерах, чем ожидалось первоначально. В этом

случае принято говорить, что чем больше вероятность получения меньшей прибыли, тем

выше уровень риска имеет данный ИП (инвестиционный проект).

Возникновение различных непредвиденных ситуаций, повышающих

рискованность долговременных капиталовложений, проявляется на двух основных этапах

осуществления инвестиционной программы: в период строительно-монтажных и пуско-

наладочных работ, а также, главным образом, на этапе реализации ИП. Более детальная

группировка инвестиционного риска, относящегося к последнему этапу, охватывает

техническую, финансово-экономическую, экологическую и социальную сферы

деятельности предприятия. Многообразие объективных и субъективных факторов, по-

разному воздействующих на конечные инвестиционные результаты, позволяет

подразделять риск на более простые его виды, связанные с налоговыми,

технологическими, валютными, кредитными, ценовыми, кадровыми и прочими условиями

функционирования ИП.

Однако для целей анализа не менее важно классифицировать риски в зависимости

от комбинации ИП и условий их финансирования. При финансировании ИП полностью за

счет акционерных (собственных) средств появляется бизнес-риск, который в свою очередь

делится при одиночных ИП на проектный риск и при портфеле инвестиций на общий риск

предприятия - диверсифицируемый (несистематический) и недиверсифицируемый

(систематический) риски. При инвестиционном капитале, состоящим из акционерных и

долговых средств финансирования возникает вероятность появления бизнес-риска и

финансового риска.

Неизбежным атрибутом любого сектора экономики, с чем постоянно имеют дело

практически все предприятия (учреждения), остается риск предпринимательской

деятельности или бизнес-риск (BR). Это обобщенное понятие включает в себя все типы

неопределенности, возникающие вследствие воздействия специфических и

макроэкономических факторов риска. Другими словами, BR характеризуется

изменчивостью получения ожидаемых результатов, свойственной любому

инвестиционному проекту вне зависимости от условий его финансирования.

Наиболее целостное представление о риске в долгосрочном инвестировании

невозможно без рассмотрения понятия финансового риска. В инвестиционной

деятельности под финансовым риском подразумевается дополнительный риск,

возлагаемый на акционеров с(обственников) предприятия, ассоциируемый с

неопределенностью выплат по своим долговым обязательствам. При двух различных

вариантах финансирования ИП большие колебания в получении чистой прибыли будут у

альтернативного плана с наиболее высоким значением финансового рычага (соотношение

долговых и акционерных источников средств). В связи с этим можно говорить о

следующей зависимости: чем выше значение финансового рычага, тем сильнее

повышается степень рискованности данного ИП.

Разработка детерминированных моделей зависимости конечных результатов

реализации ИП от уровня финансового рычага, показателей ликвидности,

платежеспособности позволяет использовать специальные конкретно-аналитические

методы исследования (интегральный метод, приемы абсолютных разниц и цепных

подстановок) в количественной оценке влияния финансового риска на величину

недисконтированных показателей эффективности долгосрочного инвестирования.

Наряду с этим, в анализе финансового риска могут быть использованы

традиционные методы бизнес-статистики, необходимые для определения степени

вариации финансовой устойчивости и уровня зависимости платежеспособности данного

предприятия от возможной неудачи в реализации ИП.

На практике нередко встречается ситуация, когда предприятие (учреждение)

оценивает риск отдельной долгосрочной инвестиции. При этом оценивается степень

проектного риска, который рассматривается в качестве неопределенности получения

ожидаемых инвестиционных результатов, связанной с конкретно для данного варианта

капиталовложений специфическими и общими для всех участников рынка

макроэкономическими факторами риска. В этом случае ИП рассматривается в качестве

самостоятельного объекта исследования в изоляции от других альтернативных планов

долгосрочного инвестирования. Анализ уровня проектного риска зачастую используется в

качестве основы для понимания вклада рискованности конкретного ИП в общую

рискованность проекта.

В отличие от неопределенности в результатах отдельного ИП чрезвычайно важно

оценивать уровень общего риска, в целом относящегося к данному предприятию

(учреждению). Понятие TR определяется суммой двух его составляющих:

систематического и несистематического (диверсифицируемого) риска.

Под диверсифицируемым риском подразумевается неопределенность получения

ожидаемых результатов, которая может быть сведена к нулю за счет комбинации

различных ИП в хорошо диверсифицированный портфель инвестиций. Теоретически

можно полностью элиминировать негативное влияние на общую рентабельность портфеля

инвестиций специфических для каждого отдельного проекта рисковых факторов.

В свою очередь систематический риск не может быть уменьшен за счет

диверсификации портфеля инвестиций и основывается на воздействии

макроэкономических факторов риска. Для учета системного риска в ходе подготовки и

осуществления долгосрочных инвестиций финансовые аналитики используют модель

взаимосвязи риска и рентабельности, а также модели, разработанные в рамках теории

финансового арбитража.

Исходя из этих моделей и некоторых других допущений, современная

экономическая наука по-разному представляет воздействие общего и систематического

риска на реализацию программ инвестиционного развития предприятий.

При наличии неопределенности, связанной с получением ожидаемой

рентабельности, инвесторы обоснованно требуют компенсацию за ту или иную степень

риска. Соответственно, чем выше риск, тем большая рентабельность устанавливается

предприятием на инвестированный капитал.

Допуская возможность воздействия на уровень диверсифицируемого риска (в

сторону его снижения), в существующих аналитических моделях основной упор делается

на регулирование проектной дисконтной ставки в зависимости от влияния

макроэкономических факторов неопределенности, т.е. исходя из предполагаемого уровня

систематического риска.

Несколько по-другому объясняется воздействие общего риска на инвестиционную

привлекательность предприятия. Покупатели, поставщики, представители налоговых

служб, кредитно-финансовых организаций и непосредственно служащие предприятия,

инвестиционная деятельность которого характеризуется значительным уровнем TR, в

дальнейшем не захотят подвергаться повышенному риску, даже перед перспективой

получения в будущем солидных выгод и преимуществ. Это, в свою очередь, отразится на

уровне запланированных продаж, операционных затратах, финансовых издержках по

обслуживанию долговых обязательств, а также на возможности легкого доступа к

кредитным ресурсам и на предоставлении налоговых отсрочек (льгот).

Спекулятивный риск, по определению, - это ситуация с возможностью не только

претерпеть потери, но и приобрести некие выгоды из различных вариантов развития

событий. В бизнесе этот класс рисков встречается на каждом шагу. В принятии такого

рода рисков на себя, собственно, и состоит роль предпринимателя в экономике. Есть две

задачи, к решению которых стремятся предприниматели: сохранять некоторое уже

достигнутое благосостояние и/или устойчиво преумножать это благосостояние. Ни та, ни

другая цель не могут быть достигнуты без риска потерять, то есть снизить уровень

сегодняшнего благосостояния. Это и плохо, и хорошо. Это и возможность потерять, и

возможность приобрести. Нулевого риска не бывает: даже ничего не делая, вы принимаете

на себя риск.

Функциональный риск связан с неправильным предвидением цен и издержек,

ошибками в управлении портфелями и т.п. Рыночный риск возникает в результате

возможного падения спроса на данный вид ценных бумаг, который является объектом

инвестирования. Денежный риск зависит от колебания процентных ставок и имеет два

источника: снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в

данную ценную бумагу вследствие появления более привлекательных альтернативных

вложений. Инфляционный риск состоит в возможности того, что инфляция опередит по

своим темпам рост доходов по ценным бумагам. Наконец, социально-правовой риск

означает нестабильность “правил игры”, которые действуют на фондовом рынке -

налогообложения, политической ситуации, законодательных гарантий и т.п.

Большинство рисков вне зависимости от их физической природы имеет

финансовые последствия. По финансовым последствиям принято разделять риски на три

категории:

1) допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого

субъекту менеджмента грозит потеря прибыли;

2) критический риск - это риск, при котором субъекту менеджмента грозит потеря

выручки;

3) катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность

предприятия.

Поэтому возможно выделить финансовые риски в широком понимании - это любой

риск, порождающий финансовые последствия. При таком подходе финансовые риски

включают и коммерческие риски, возникающие не только вследствие финансовых рисков

(в узком понимании), но и имущественных, производственных, торговых рисков.

Имущественные риски определяются возможной потерей имущества по причине

кражи, диверсии, халатности, перенапряжением технической и технологической систем.

Производственные риски связанны с убытком от остановки производства

вследствие различных факторов, а также риски, связанные с внедрением в производство

новых техники и технологий.

Торговые риски связаны с убытком по причине задержки платежей, отказа от

платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.

Кроме этого представляется возможным выделить и отнести к коммерческим

рискам риски маркетинговой стратегии.

Составим обзорную классификацию. Обобщая, дополняя и корректируя изученные

классификации, представим следующие наиболее значимые и заслуживающие внимания

элементы, определяющие разделение рисков. Классификационные признаки рисков и

состав классификационных групп приведен в таблице 1.1.

Рассмотрим содержание классификационных групп.

Чистые риски (в литературе их иногда называют простыми или статическими)

характеризуются тем, что они практически всегда несут в себе потери для хозяйственной

деятельности.

Спекулятивные риски (в литературе их иногда называют динамическими)

характеризуются возможностью получения как положительного так и отрицательного

результата, т.е. они могут нести в себе как потери, так и дополнительную прибыль.

По критерию «степени управляемости» к внешним относятся риски,

непосредственно не связанные с деятельностью компании или его «контактной

аудиторией», т.е. риски, не зависящие от субъекта и не регулируемые им.

На уровень внешних рисков влияет очень большое количество факторов —

политические, экономические, демографические, социальные, географические и др.

Представим составляющие внешних рисков.

Таблица 1.1. Классификация рисков