Дерево решений

Программа курса............................................................................................................................3

Аннотация ......................................................................................................................................4

Введение .........................................................................................................................................5

Модуль 1. Сущность, виды и критерии риска ...................................................7

Глава 1.1. Понятие риска

Глава 1.2. Функции управления риском

Глава 1.3. Классификация рисков

Глава 1.4. Потери от риска

Модуль 2. Общее описание методов управления рисками

Глава 2.1. Процедуры управления риском

Глава 2.2. Основные способы и инструменты управления рисками

Глава 2.3. Методы анализа рисков: вариация, дисперсия, стандартное отклонение,

дерево решений

Глава 2.4. Концепция рисковой стоимости

Модуль 3. Финансовые риски

Глава 3.1. Классификация финансовых рисков

Глава 3.2. Методы управления финансовыми рисками

Глава 3.3. Бюджетирование как метод управления финансовыми рисками

Глава 3.4. Способы фиксации денежных потоков в процессе диссипации и компенсации финансового риска

Глава 3.5. Анализ валютного риска, риска объема производства и сбыта продукции.....93

Глава 3.6. Учет риска в доходном подходе к оценке бизнеса

Модуль 4. Инвестиционные риски

Глава 4.1 Анализ риска в инвестиционных расчетах

Глава 4.2. Анализ риска инвестиционного портфеля

Глава 4.3. Метод Монте-Карло

Модуль 5. Анализ странового риска

Литература

Глоссарий

Аннотация

В учебном пособии рассмотрены сущность, классификация, формы и методы управления рисками в условиях рыночной экономики, оценка рисков, методические

основы количественной оценки рисков. Учебное пособие позволяет глубже понять

механизм управления рисками в рыночной среде. Излагаются системно и комплексно

методические положения по оценке рисков

Основная задача предлагаемого учебного пособия — раскрыть содержание и

важнейшие направления развития управления рисками. При этом должны учитываться

вероятности критических ситуаций. Было бы в высшей степени наивным считать

возможной предпринимательскую деятельность без риска.

В учебном пособии предлагаются пути не избежания риска вообще, а предвидение

и снижение его до минимального уровня.

Введение

Управление - это неотъемлемая часть любой сознательной деятельности. Оно состоит из целеформирования, принятия решений, планирования, организовывания, лидерства и контроля за ресурсами и поведением, в совокупности направленных на эффективное достижение целей системы, которая осуществляет сознательную деятельность.

Управление рисками — это сложный многоступенчатый процесс идентификации, оценки, управления, мониторинга и контроля за рисками. Таким образом, риск-менеджмент охватывает весь внутриорганизационный процесс принятия решений,

исполнения решений и контроля за исполнением.

Управление рисками - это одна из специальностей в менеджменте любой фирмы.

Становление риск-менеджмента как точной науки приходится на 1973 г. Этот год был отмечен двумя важными событиями: упразднением Бреттон-Вудсской системы фиксированных валютных курсов и опубликованием Блэком и Шоулзом знаменитой формулы оценки стоимости опционов. Переход к системе свободно плавающих валютных курсов в большинстве развитых стран явился мощным стимулом к количественному измерению и управлению валютными рисками, а подход Блэка и Шоулза был принят в качестве теоретической основы для оценки и управления всеми видами рыночных рисков.

Наличие фактора риска является сильным стимулом для предпринимателей экономить средства и ресурсы, что вынуждает фирмы тщательо анализировать рентабельность проектов, ответственно разрабатывать инвестиционные сметы, закупать ресурсы, нанимать кадры и т.д. Обычно в крупных компаниях выделяются значительные суммы на исследования, которые заранее списываются на убытки. Однако опыт показывает, что эти средства расходуются не напрасно. Риск является неотъемлемой частью предпринимательства, но он принимается лишь после тщательных расчетов и раздумий.

При анализе технологий управления рисками на микроуровне нельзя обойти вниманием все более усиливающуюся тенденцию к распространению принципов и методов риск-менеджмента на все сферы деятельности и уровни управления компанией.

Эта тенденция обусловлена тем, что крупная компания, преследующая стратегии диверсификации и глобализации, в общем случае может рассматриваться как портфель, состоящий из различных сфер бизнеса и подверженный различным рискам.

Эффективное управление компанией предполагает достижение следующих целей.

1. Нахождение оптимального баланса между риском и доходностью для компании

в целом и выработка адекватных стимулов для деятельности подразделений и отдельных

служащих.

2. Нахождение оптимального соответствия между размером привлекаемого

акционерного капитала и принимаемыми рисками.

Для успешного решения этих задач на глобальном уровне уже недостаточно оценки рисков лишь в разрезе отдельных операций, клиентов и проектов. На первый план выходит потребность в получении совокупных оценок рисков на разных уровнях обобщения, по различным видам рисков, типам продуктов и группам клиентов. Иными словами, единая внутрифирменная система риск-менеджмента должна обеспечивать возможность обобщения всех отдельных оценок различного рода рисков в единый показатель совокупного риска фирмы.

Основные требования, предъявляемые к современной информационной системе оценки финансовых рисков, сводятся к расчету показателей рисковой стоимости для рыночных рисков, оценке текущих и будущих кредитных рисков, проведению сценарного анализа и тестированию портфеля на устойчивость. Для реализации этих функций в масштабе фирмы главной трудностью является агрегирование больших массивов данных в условиях оргструктуры типичного финансового института.

Предпринимательства без риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку от них никто не застрахован, а главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Менеджер призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов на рынке. Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти толькоо некотором уменьшении прибыли, но не в коем случае не стоял вопрос о банкротстве.

Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском - риск-менеджменту.

При рыночной экономике производители, продавцы, покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск. Их финансовое будущее является поэтому непредсказуемым и мало прогнозируемым. Риск-менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рисковогособытия и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

В российской практике риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Риск представляет собой действие в надежде на счастливый исход по принципу "повезет – не повезет". Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической иэкономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежит организация работы по определению и снижению степени риска.

Модуль 1. Сущность, виды и критерии риска

Глава 1.1. Понятие риска

Происхождение термина «риск» восходит к греческим словам ridsikon, ridsa — утес, скала. В итальянском языке risiko — опасность, угроза; risicare — лавировать между скал. В англоязычную литературу слово «risk» пришло в середине XVIII в. из Франции как слово «risque» (рискованный, сомнительный).

В словаре Вебстера «риск» определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба». В словаре Ожегова «риск» определяется как «возможность опасности» или как«действие наудачу в надежде на счастливый исход».

Нельзя утверждать, что проблема риска нова. В 20-х г.г. двадцатого века в России был принят ряд законодательных актов, содержащих понятие производственно-хозяйственного риска. В то же время звучали здравые мысли о том, что темпы развития экономики и подходы к вопросам управления рисками зависимы друг от друга.

Внимание к проблеме риска в исследованиях советских экономистов было ограничено в силу того, что централизованное хозяйство предполагало компенсацию потерь, возникающих в одних отраслях плановой экономики за счет других отраслей, кчислу которых обычно относились отрасли, занимающиеся добычей и экспортом нефти и газа. И, тем не менее, еще в 30-х гг. председатель Госплана Куйбышев В.В. отмечал необходимость учета риска при принятии решений в социалистической экономике. В конце 60-х гг. в Венгрии, Чехословакии, Польше, ГДР и других странах Восточной Европы проводились научные конференции, посвященные проблеме риска в социалистической экономике. В ходе исследований была обоснована необходимость учитывать риск, принимая хозяйственные решения даже в относительно стабильной средепланово-централизованной экономики, а также предпринимались попытки использовать методы теории риска в управлении хозяйственной деятельностью.

Для познания данной экономической категории рассмотрим содержание классической и неоклассической теории предпринимательского риска и их экономического приложения. Представители классической теории Д(ж.Милль, Н.У.Сениор) различали в структуре предпринимательского дохода процент как долю на вложенный капитал, заработную плату предпринимателя и плату за риск. В классической теории риск отожествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск здесь воспринимается как ущерб, который наносится осуществлением данного решения. Основоположники неоклассической теории предпринимательского риска (А.Маршалл и А.Пигу) придерживались иных взглядов. Сущность разработанной ими теории состояла в следующем: предприниматель, работающий в условиях неопределенности, и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки руководствуется двумя критериями: размерами ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебаний. Согласно неоклассической теории, поведение экономического субъекта обусловлено концепцией предельной полезности, то есть предприниматель выбирает тот вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше.

Йозеф Шумпетер, связывая риск и предпринимательство, указывал если риски не учитываются в хозяйственном плане, они становятся источником, с одной стороны, прибыли, с другой стороны - убытков. Теория, в которой прибыль рассматривалась как выигрыш от рисковых ситуаций, получила название «концепция Найта». Пол Хейне в своей работе «Экономический образ мышления» отмечал, что прибыль «возникает по причине неопределенности,... если бы все, относящееся к получению прибыли, было широко известно,... все возможности ее получения были бы полностью спользованы и, следовательно, прибыли бы везде равнялись нулю».

Балабанов И.Т. под риском понимает возможную опасность потерь, вытекающую из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Как экономическая категория, риск представляет собой событие, которое может

произойти или не произойти. В случае такого события возможны три экономических

результата:

- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток),

- нулевой,

- положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Райзберг Б.А. рассматривает риск как угрозу того, что экономический субъект

понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом,

программой его действий либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

Стоянова Е.С. дает следующее определение: риск — это вероятность

возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым

вариантом.

Ковалев В.В. рассматривает финансовый риск как степень вариабельности дохода,

который может быть получен благодаря владению данным видом активов.

Грабовский П.Г. под риском понимает вероятность (угрозу) потери предприятием

части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в

результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

Рассмотрение определений риска показало, что риск в большинстве из них

ассоциируется с вероятностью события, либо определяется с учетом вероятности. Однако

подобная трактовка делает заведомо невозможным управление риском, так как

управление риском, с точки зрения приведенных определений, становится тождественным

управлению вероятностью. Делая тем самым процесс управления предприятием

стихийным, лишенным организационной основы.

В словаре Ожегова понятие «ситуация» определяется как «сочетание, совокупность

различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или

иного вида деятельности». При этом обстановка может способствовать или

препятствовать осуществлению данного действия. Среди различных видов ситуаций

особое место занимают ситуации риска.

Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи

элементы неопределенности. Это обусловливает появление ситуаций, не имеющих

однозначного исхода (решения). Если существует возможность количественно и

качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет

ситуация риска. Отсюда следует, что рискованная ситуация связана со статистическими

процессами и ей сопутствуют три условия: 1) наличие неопределенности; 2)

необходимость выбора альтернативы (при этом следует иметь в виду, что отказ от выбора

также является разновидностью выбора); 3) возможность оценить вероятность

осуществления выбираемых альтернатив. Следует отметить, что ситуация риска

качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности

характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событии в

принципе не устанавливаема.

Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как ситуацию

относительной неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть

определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность

событий, предположительно возникающих в результате совместной деятельности

партнеров, контрдействий конкурентов или противника, влияния природной среды на

развитие экономики, внедрения научно-технических достижений и т.д. Стремясь «снять»

рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его. Этот процесс

находит свое выражение в понятии риск. Последний существует как на стадии выбора

решения (плана действий), так и на стадии его реализации.

И в том, и в другом случае риск предстает моделью снятия субъектом

неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном

(альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах.

В этих условиях более полной является формулировка понятия риск – это

деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного

выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить

вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

В понятии «риск» выделим следующие основные элементы, составляющие его

содержание: 1) возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой

осуществлялась выбранная альтернатива; 2) вероятность достижения желаемого

результата; 3) возможность материальных, нравственных и др. потерь, связанных с

осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.

Важным элементом риска является наличие вероятности отклонения от выбранной

цели. При этом могут быть отклонения как отрицательного, так и положительного

свойства.

последствий наступления таких событий.

1. Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия.

Проявления стихийных сил природы — землетрясения, наводнения, бури, ураганы, а также отдельные неблагоприятные природные явления;

2. Наличие противоборствующих тенденций, столкновение противоречивых интересов. Проявление этого источника риска весьма многообразно - от войн и межнациональных конфликтов, до конкуренции и простого несовпадения интересов.

Так, в результате военных действий хозяйствующий субъект может столкнуться с запретом на экспорт или импорт, конфискацией товаров и даже предприятий, лимитированием иностранных инвестиций, замораживанием или экспроприацией активов или доходов за рубежом и др. В борьбе за покупателя конкуренты могут увеличить номенклатуру выпускаемой продукции, улучшить ее качество, уменьшить цену и т.п.

Существует недобросовестная конкуренция, при которой один из конкурентов усложняет другому осуществление экономической деятельности незаконными, нечестными действиями, включая подкуп должностных лиц, опорочивание конкурента, нанесение ему прямого ущерба.

Наряду с элементами противодействия может иметь место простое несовпадение интересов, которое также способно оказывать негативное воздействие на результаты деятельности. Наличие коррумпированных структур в управленческом аппарате создает реальные возможности для яростного сопротивления, для появления особенно жестких форм противодействия, вплоть до покушения на жизнь и здоровье тех, кто пытается бороться с такими антиобщественными явлениями.

Таким образом, наличие противодействующих и противоборствующих тенденций в общественно-экономическом развитии вносит в социально-экономическую жизнь элементы неопределенности, создает ситуации риска.

3. Существование неопределенности связано также с неполнотой, недостаточностью и асимметрией информации об объекте, процессе, явлении, по

отношению к которому принимается решение, с ограниченностью человека в сборе и переработке информации, с постоянной изменчивостью этой информации.

4. К источникам, способствующим возникновению неопределенности и риска, относятся также:

а) ограниченность, недостаточность материальных, финансовых, трудовых и др. ресурсов при принятии и реализации решений;

б) невозможность однозначного познания объекта при сложившихся в данных условиях уровне и методах научного познания;

в) относительная ограниченность сознательной деятельности человека, существующие различия в социально-психологических установках, идеалах, намерениях,оценках, стереотипах поведения.

Центральным действующим лицом риск-менеджмента являются субъекты риска.

Субъектами риска те, кто принимает риск на себя и (или) управляет изменением вероятности реализации или размером возможного ущерба.

Выделение субъектов риска и формулировка их определений важны потому, что определяют основные цели и направления исследования их деятельности в условиях риска.

Выделим следующие субъекты риска:

- предприниматель - это тот, кто вкладывает в собственное дело, управляемое им непосредственно (или с его участием), свой собственный или заемный капитал с учетом результатов анализа и оценки таких параметров дела, как прогнозируемые затраты, доход, ликвидность, безопасность;

- инвестор вкладывает в чужое дело, влиять на управление которым он не может или не хочет, свой или заемный капитал на продолжительный срок, руководствуясь оценкой таких параметров дела, как прогнозируемые затраты, доход, ликвидность, безопасность. Инвестор чаще всего не претендует на участие в управлении делом по причинам:

1) он является кредитором (владеет долговыми ценными бумагами) или владеет привилегированными акциями;

2) пакет обыкновенных акций настолько мал, что не позволяет претендовать на реальное участие в управлении;

- стратегический инвестор - это инвестор, владелец крупного пакета обыкновенных (голосующих) акций, использующий его для участия в управлении эмитентом, выдвижения своих представителей в совет директоров. Его представители в совете директоров участвуют и отстаивают интересы такого инвестора в стратегическом, перспективном, текущем, оперативном управлении эмитентом;

- спекулянт - тот участник рыночных отношений, кто на относительно короткий период вкладывает свои или заемные средства в операции купли-продажи (тем самым осуществляя ролевое страхование изменения цены) актива. Спекулянт анализирует операции с оценкой прогнозируемых параметров: затраты, доход, ликвидность, безопасность. Спекулянт готов идти на определенный повышенный риск ради возможной реальной выгоды. Он использует компенсирующую (вознаграждающую) функцию риска.

В результате ряда совершенных за определенный период актов купли-продажи спекулянт в основном имеет определенную прибыль;

- игрок - тот участник рынка, кто идет на риск в условиях заведомо малой вероятности выигрыша в силу психофизических особенностей характера. Суммарным итоговым результатом ряда совершенных игроком за определенный период актов купли-

продажи и других рыночных действий обычно является убыток.

Необходимо заметить, что менеджер является наемным работником, который имеет подчиненных и наделен правом принимать решения в оговоренной сфере.

Менеджер может быть субъектом риска жизни, здоровья, трудоспособности подчиненных ему сотрудников и имущественного риска для предприятия.

Субъект риска должен синтезировать возможные варианты действий в рамках, определяемых финансовым и другими отраслями права.

Управление рисками - это та часть деятельности руководителей фирмы (управленческий или административный процесс), которая направлена на экономически эффективную защиту фирмы от нежелательных сознательных и случайных обстоятельств, в конечном счете наносящих материальный ущерб фирме. Управление рисками, как и всякая управленческая деятельность, имеет свой логический аспект (принятие решений) и свою процедуру (последовательность действий). Соответственно, управление рисками можно определить как процесс выработки и осуществления решений, которые минимизируют широкий спектр влияния случайных или злонамеренных событий, в конечном счете наносящих существенный материальный ущерб фирме.

Риск включает в себя, по крайней мере, три элемента:

1) Неопределенность события. Риск существует только тогда, когда возможно не единственное развитие событий. Например, пожар может случиться, а может и нет.

Процентная ставка может и вырасти, и упасть, и остаться прежней. Стоимость акции может повыситься или понизиться.

2) Потери. Хотя бы один исход должен быть нежелательным. Пожар уничтожает дом. В авариях гибнут люди и автомобили. При падении акций их держатели терпят

убытки. Потеря - непреднамеренное сокращение стоимости в результате реализации опасности.

3) Небезразличность. Риск должен задевать определенного человека или организацию, которые стремились бы не допустить нежелательное для них развитие событий

В США существует масса справочников и солидных исследований по проблемам коммерческого риска. Во всех специализированных журналах типа “Форчун” или “Бизнес уик” имеются специальные рубрики, посвященные проблемам учета риска в инвестициях,

кредите, приобретении ценных бумаг и т.д. Существуют издания для лиц, не имеющих

специальной финансовой подготовки, например журнал “Мани”. Практически все

крупные финансовые фирмы (например “Мэрил Линч”) выпускают бесплатные

методические советы по разным вопросам коммерческого и других видов риска. Если

предприниматель или менеджер действует “в потемках”, то управленческие решения

принимаются им в условиях неопределенности, что резко увеличивает риск негативного

исхода его деятельности и соответственно материального, морального и прочих видов

ущерба.

наиболее низкого возможного уровня, одновременно обеспечив достижение заданных

уровней рентабельности. Кроме того, он должен предусмотреть возможность уменьшения

негативных последствий риска даже в случае самых неблагоприятных для фирмы

событий.

В большинстве крупных компаний за это отвечает специалист, которого называют

“менеджер по риску”. Во многих случаях он разделяет ответственность за различные виды

риска с другими менеджерами компании. В частности, менеджер по риску вместе с

финансовым менеджером занимаются вопросами определения степени риска всех видов

деятельности и оценкой их последствий, выбора вида страхования, финансовых расчетов

в области страхования и т.д. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с

ответственным за кадровую работу, инженером по технике безопасности и др.

Выяснение риска осуществляется путем сбора различной информации с

использованием официальных и неофициальных каналов: данных финансовой отчетности;

бизнес-планов; данных, полученных из средств массовой информации.

Оценка риска может быть предварительной и последующей. Например, если

убыток уже имел место, следует определить степень угрозы существованию предприятия.

Высокая степень - угроза банкротства; средняя - потребность в дополнительных ресурсах

для его предотвращения; низкая - неизбежная потеря части активов. В соответствии с

этим осуществляется выбор того или иного метода управления риском. Возможна также

комбинация из нескольких методов.

Глава 1.2. Функции управления риском

Различают следующие функции риск-менеджмента:

• объекта управления, куда относится организация разрешения риска; рисковых

вложений капитала; работ по снижению величины риска; процесса страхования

рисков; экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного

процесса.

• субъекта управления, в рамках которых прогнозирование, организация,

координация, регулирование, стимулирование, контроль.

Прогнозирование представляет собой разработку на перспективу изменений

финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование - это

предвидение определенных событий. Организация - объединение людей, совместно

реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и

процедур. Регулирование - воздействие на объект управления, посредством которого

достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от

заданных параметров. Координация - обеспечение согласованности работы всех звеньев

системы управления риском. Стимулирование - побуждение финансовых менеджеров,

других специалистов к заинтересованности в результатах своего труда. Наконец, контроль

- это проверка организации работы по снижению степени риска.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт.

Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без

логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является

непременным компонентом творческого процесса. Инсайт - сознание решения конкретной

проблемы. В момент инсайта решение осознается ясно, однако эта отчетливость часто

носит кратковременный характер. Поэтому необходима сознательная фиксация решения.

В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений

происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических

приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины.

Иными словами, это способы решения особо сложных задач. Риск-менеджмент имеет

свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

• Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

• Всегда надо думать о последствиях риска.

• Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.

• Нельзя рисковать многим ради малого.

• При наличии сомнения принимаются отрицательные решения.

• Нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть

и другие варианты.

• Максимум выигрыша.

• Оптимальная вероятность результата.

• Оптимальная колеблемость результата.

• Оптимальное сочетание выигрыша и величины риска.

Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных

вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую

эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске.

Достижение оптимальной вероятности результата состоит в том, что из возможных

решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для

инвестора. На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно

сочетается с использованием правила оптимальной колеблемости результата, сущность

последнего заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором

вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала

имеют наименьший разрыв.

Стремление оптимального сочетания размера выигрыша и величины риска

заключается в том, что менеджер оценивает ожидаемые величины выигрыша и риска и

принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить

ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска. Правила принятия

решения рискового вложения капитала дополняются различными способами выбора

варианта решения. Среди последних выбор:

• варианта решения при условии, что известны вероятности возможных

хозяйственных ситуаций;

• варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных

ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений,

• варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных

ситуаций неизвестны, но известны основные направления оценки результатов

вложения капитала.

В первом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на

вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с наибольшей нормой

прибыли. Во втором путем экспертной оценки устанавливается значение вероятности

условий хозяйственных ситуаций и проводится расчет среднего ожидаемого значения

нормы прибыли на вложенный капитал. В третьем случае имеются три направления

оценки результатов вложения капитала: выбор максимального результата из минимальной

величины; выбор минимальной величины риска из максимальных рисков; выбор средней

величины результата. Расчет по оценке риска и выбору оптимального варианта вложения

капитала производится при помощи математических методов, которые изучаются такими

дисциплинами, как эконометрия, финансовый менеджмент, экономический анализ.

Предприниматель в процессе своих действий на рынке обязан выбрать стратегию,

которая бы позволила ему уменьшить степень риска. Математический аппарат для выбора

стратегии в конфликтных ситуациях дает теория игр, которая позволяет предпринимателю

или менеджеру лучше понимать конкурентную обстановку и свести к минимуму степень

риска. Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя рассматривать

все возможные альтернативы как своих действий, так и стратегии партнеров, конкурентов.

Теория игр помогает решать многие экономические проблемы, связанные с выбором,

определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым ограничениям,

вытекающим из условий самой проблемы. Следовательно, риск имеет математически

выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические

данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый

менеджер должен определить максимальный объем убытка по данному риску;

сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; сравнить его со всеми собственными

финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к

банкротству инвестора. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему

данного капитала, быть меньше его или больше.

Неотъемлемым элементом риск-менеджмента является организация мероприятий

по выполнению намеченной программы, то есть определение отдельных видов

мероприятий, объемов и источников финансирования этих работ, конкретных

исполнителей, сроков выполнения и т.д. Важным этапом организации риск-менеджмента

являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов

выбранного варианта рискового решения.

Организация риск-менеджмента предполагает определение органа управления

риском, которым может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или

соответствующий аппарат управления, скажем, отдел рисковых вложений капитала,

который должен осуществлять следующие функции:

• проводить венчурные и портфельные инвестиции, то есть рисковые вложения в

соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего

субъекта;

• разрабатывать программу рисковой инвестиционной деятельности;

• собирать, анализировать, обрабатывать и хранить информацию об окружающей

обстановке;

• определить степень и стоимость рисков, стратегию и приемы управления;

• разрабатывать программу рисковых решений и организовывать ее выполнение,

включая контроль и анализ результатов;

• осуществлять страховую деятельность, заключать договоры страхования и

перестрахования, проводить страховые и перестраховочные операции;

• разрабатывать условия страхования и перестрахования, устанавливать размеры

тарифных ставок по страховым операциям;

• выдавать гарантию по поручительству российских и иностранных компаний,

производить возмещение убытков за их счет, поручать другим лицам

исполнение аналогичных функций за рубежом;

• вести соответствующую бухгалтерскую, статистическую и оперативную

отчетность по рисковым вложениям капитала.

В отношении риска и его последствий возможны следующие действия:

предупреждение (упразднение), снижение (контроль), страхование, поглощение.

Возможность альтернативных решений ставит перед менеджером задачу

оптимизации распределения средств между мероприятиями:

1) по предупреждению риска путем устранения его источника (Например,

изменяют технологический процесс таким образом, чтобы устранить использование

опасных или вредных веществ; выбирают акционерную форму капитала, чтобы устранить

риск того, что по инициативе инвесторов в случае разногласий или низкой эффективности

вложенного капитала предприятие может быть признано банкротом и др.);

2) по снижению риска посредством уменьшения интенсивности поражающих

факторов или уязвимости объектов, которые могут подвергнуться воздействию

поражающих факторов. Например, записывают в условиях договора низкие штрафные

санкции за его невыполнение, чем снижают интенсивность этих санкций или опасные

технические объекты помещают в "саркофаг", тем самым снижая уязвимость внешней

природной среды по отношению к действию поражающих факторов этого объекта и др.

Кроме того для снижения риска используют нефондовое страхование (хеджирование в

широком смысле).;

3) по возмещению ущерба (последствий) риска (В этом случае используют

заключают договор фондового страхования. При наступлении страхового случая и

возникновении ущерба его компенсируют за счет сумм, полученных по страховке.).

Если выбраны методы предупреждения или снижения опасности, то ищут

компромисс между конструктивными мерами обеспечения безопасности и расходами на

организацию контроля соблюдения режимов эксплуатации (технику безопасности).

Снижение риска возможно посредством повышения надежности товаров и систем,

снижения возможной интенсивности поражающих факторов (например, ограничением

запасов взрывчатых или опасных веществ), повышением защищенности объектов по

отношению к воздействию.

Снижение риска возможно:

1) на этапе планирования операции или проектирования образцов - введением

дополнительных элементов и мер;

2) на этапе принятия решений - использованием соответствующих критериев

оценки эффективности решения, например, критериев Вальда ("рассчитывай на худшее")

или Седвиджа ("рассчитывай на лучшее") или критерия, при котором показатель риска

ограничен по величине (при этом альтернативы, не удовлетворяющие ограничению на

риск, не рассматриваются);

3) на этапе выполнения операции и эксплуатации технических систем -

посредством строгого соблюдения и контроля режимов эксплуатации.

В рамках каждого из направлений принимаемые меры будут иметь различное

отношение эффективности (снижения вероятности недопустимого ущерба) к затратам на

их обеспечение. Эти меры связаны с расходами и требуют их увеличения при росте

сложности систем. Поэтому в определенных условиях экономически может оказаться

более целесообразно расходовать денежные средства не на предупреждение или снижение

риска, а на возмещение возможного ущерба. В последнем случае используют механизм

страхования.

Таким образом, если в процессе подготовки решения будет выяснено, что меры по

снижению риска малоэффективны и дороги одновременно, то может оказаться

экономически более целесообразно застраховать свои действия. При этом ставится задача

не предотвращения, а возмещения ущерба.

В случае признания целесообразности страхования страхователь должен выбрать

нефондовую или фондовую формы страхования. После этого определяют, какой тип

сделки, фондовый инструмент или какой страховой инструмент (услуга) могут быть

использованы.

Ущерб от финансового риска может быть возмещен:

1) страхованием на случай потери прибыли (косвенных убытков);

2) страхованием неплатежа (невозврата кредита);

3) гарантийного страхования.

Любая деятельность в условиях неопределенности характеризуется

соответствующими этой деятельности видами рисков. Существующие риски

разнообразны и могут быть разделены на множество категорий. Многогранность понятия

риска обусловлена разнообразием факторов, характеризующих как особенности

конкретного вида деятельности, так и специфические черты неопределенности, в условиях

которой эта деятельность осуществляется. Такие факторы принято называть

рискообразующими, понимая под ними сущность процессов или явлений,

способствующих возникновению того или иного вида риска и определяющих его

характер.

Количество учитываемых рискообразующих факторов достаточно велико. Как

следствие, их классификация несоизмеримо сложнее классификации рисков. Так,

разработчики системы управления рисками «Mark To Future» компании Algorithmics

приводят таблицу, демонстрирующую соотношение отдельных групп рисков

и воздействующих на них факторов. Согласно этой таблице, рыночные риски являются

производными от 50 до 1000 факторов риска, на кредитные риски оказывают воздействие

от 50 до 200 рискообразующих факторов, 20 — 500 факторов риска влияют на риски

управления активами компании.

Отдельной проблемой является недостаточная активность российской

экономической теории и практики по разработке рекомендаций для анализа отдельных

видов рисков и их внедрению в деятельность экономических служб компаний

и предприятий. К примеру, практически не исследованы климатические риски и факторы,

воздействующие на них. В то же время, по исследованиям американских специалистов,

в США климатические риски оказывают ощутимое воздействие на производство

продукции стоимостью до одного триллиона долларов и(з семи триллионов,

составляющих ежегодный валовой продукт США).

Исходя из определения риска, все рискообразующие факторы можно разделить на

2 группы:

- внутренние факторы, возникающие в процессе деятельности предприятия;

- внешние факторы, существующие вне компании.

К внутренним факторам следует отнести все те действия, процессы и предметы,

причиной которых является деятельность компании, как в сфере управления, так и в сфере

обращения и производства (основная, вспомогательная и обеспечивающая деятельность).

В группу внутренних факторов обычно включают планомерность, целенаправленность

и научный подход в деятельности руководства и соответствующих служб компании

по разработке эффективной стратегии развития предприятия, оценочные характеристики

надежности функционирования технической системы в компании, уровень образования

персонала и пр.

К категории внешних факторов риска относят политические, научно-технические,

социально-экономические и экологические факторы (следует отметить, что указанная

трактовка факторов носит макроэкономический характер). Характерными внешними

рискообразующими факторами являются торги на валютных биржах, поведение

конкурентов, развитие НТП и пр.

Кроме того, представляется возможным классифицировать факторы риска по

степени влияния компании на воздействие этих факторов. С этой точки зрения

рискообразующие факторы можно условно подразделить на:

- объективные факторы — факторы, на которые предприятие, компания не может

оказывать воздействие;

- субъективные факторы — факторы, регулируемые компанией.

Анализ направлений теоретических исследований в области эффективного

управления рисками позволяет сделать вывод о том, что в этих исследованиях уделяется

недостаточное внимание ряду проблем, недооценка которых при практическом

использовании результатов теоретических исследований может привести к неполной или

некорректной оценке влияния тех или иных рискообразующих факторов

на соответствующие виды рисков. Первая проблема заключается в том, что

не акцентируется факт наличия целого ряда рискообразующих факторов, оказывающих

воздействие, причем иногда взаимоисключающее, на динамику сразу нескольких видов

рисков. Так, инфляция существенно влияет на валютные, кредитные и процентные риски

в сфере вложений в ценные бумаги. Ухудшение политической ситуации, в свою очередь,

ведет к повышению инвестиционных, политических, страновых рисков. Представляется

целесообразным ввести понятие так называемых нейтивных (от англ. native — присущий)

рискообразующих факторов, воздействующих только на конкретный вид риска,

и интегральных (обобщенных) рискообразующих факторов, оказывающих влияние

на риски сразу нескольких видов. Причем наличие в группе рискообразующих факторов

для конкретного вида риска хотя бы одного интегрального фактора должно являться

основанием для обязательного комплексного анализа всех связанных с ним видов рисков.

Так, неточно определенный размер обеспечения кредита (один из факторов кредитных

рисков) ведет к возникновению риска ликвидности и операционного риска, поскольку

использование обеспечения требует наличия комплексной информационной системы

и значительных возможностей для внутреннего контроля.

Большинство рискообразующих факторов являются нейтивными, т. е. присущими

конкретным рискам и не воздействующими на риски других видов. Примером нейтивного

фактора является возможное понижение цен на золото, которое оказывает воздействие

лишь на рыночные риски и никак не воздействует на организационные и технико-

производственные риски.

В то же время существует ряд рискообразующих факторов, одновременно

воздействующих на риски нескольких видов, или так называемые интегральные

(обобщенные) факторы риска. Примером такого интегрального рискообразующего

фактора является повышение цен на энергоносители, которое оказывает воздействие

на рыночные риски, а также влияет на организационные (возможные сбои системы

производства) и на кредитные риски (возможное повышение себестоимости продукции

ведет к невозможности возврата кредита). Также к интегральным рискообразующим

факторам необходимо относить динамику курса российского рубля. В случае повышения

курса банк, имеющий активы в валюте, понесет убытки, что является следствием

рыночного риска. Одновременно банк будет подвержен кредитным рискам, в случае, если

он выдал или получил кредит в иностранной валюте. В свою очередь, интегральные

(обобщенные) факторы риска по уровню воздействия можно подразделить

на интегральные рискообразующие факторы микроэкономического

и макроэкономического уровня.

К числу интегральных рискообразующих факторов микроэкономического уровня,

воздействующих на деятельность любого экономического субъекта (предприятие, банк,

страховая компания и пр.), предлагается относить:

- недобросовестность или профессиональные ошибки партнеров (третьих сторон);

- недобросовестность или профессиональные ошибки сотрудников компании;

ошибки программного обеспечения;

- противоправные действия сотрудников компании и третьих лиц (хищения,

подлоги и т. д.);

- ошибки технологического процесса;

- уровень менеджмента.

К числу интегральных рискообразующих факторов макроэкономического уровня,

предлагается относить:

- изменение курса рубля по отношению к ведущим мировым валютам;

уровень инфляции;

- изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ, LIBOR, MIBOR и пр.;

- изменение цен на энергоносители;

- изменение ставок налогообложения;

- изменение климатических условий.

Следует отметить, что на конкретный риск может оказывать воздействие

значительное количество рискообразующих факторов. Одни из них являются нейтивными

(уникальными) факторами этого риска, другие — интегральными, которые воздействуют

одновременно и на другие риски.